铝：贵州减产加码铝：贵州减产加码 铝价暂获支撑铝价暂获支撑一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周期货铝价短暂冲高后又回落。价格冲高一定程度是受宏观面乐观预期刺激。国内下调新冠疫情的风险标准，并进一步放宽出入境管控措施。疫情影响减弱、经济复苏的预期较强，推升看涨情绪。沪铝主力2302合约最高至19120元/吨。不过价格冲高后并未站稳，因弱消费并不支持高铝价，而显性库存也企稳回升。2302合约快速跌破19000元/吨，并回到18600元/吨水平。而受贵州减产加码的消息提振，铝价周五小幅反弹，并收于18700元/吨，一周涨0.67%。图图1：沪期铝主力合约走势图（日：沪期铝主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所本周外盘因圣诞节假期仅三个交易日。海外市场目前仍围绕经济衰退担忧进行交易，而美元指数的涨跌仍对价格起到明显左右。前期美元指数反弹，铝价回落，随着美元指数回落，外盘铝价又反弹，国内减产加码也对外盘铝价反弹有一定助力。LME三月期铝价围绕2400美元/吨波动，周五反弹至2420美元/吨水平。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周现货市场表现清淡，年内最后一周多数贸易商进入关账阶段，而下游同样买兴阑珊，叠加本周铝价一度冲高，市场成交一度降至冰点。后期虽然价格快速回落，但接货依旧未有改善。贵州减产加码，对华南市场供应带来一定冲击，不过目前尚未有明显体现，因实际消费弱。不过华南主流成交价格维持较华东偏高的状态。华东市场本周主流成交价格在18700元/吨上下，最高短暂冲高至19050元/吨水平。华南主流成交价格在18800元/吨上下，最高19100元/吨。本周现货再度由升水转为贴水。周初还维持升水100元/吨以上，但随后基差快速走弱，因价格大涨。现货快速转为大幅贴水状态。不过随着价格回落，贴水收窄至贴50元/吨水平。图图3：：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所国内消费季节性下降态势愈发明显，即便疫情管控全面解除，下游加工厂生产积极性仍较低，因终端市场依旧低迷，淡季进一步走弱。虽然宏观面预期仍偏乐观，但难改现实弱势。因此近期下游铝加工企业接货情况持续偏弱，并降至近几年同期最低水平。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地铝锭出库量短暂回升后再度下降至13万吨以下，较前一周减少1万吨。同期铝棒出库量也有下降，因铝型材厂依旧受地产市场的困扰，且淡季特点明显。虽然当前铝棒加工费仍处于极低水平，铝型材厂也未表现出备库的意愿。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝棒出库量降至5万吨以下。短期消费下行态势难改，虽然春节临近，下游备库意愿弱，铝锭、铝棒出库量难有起色。图图4：国内主要消费地铝锭出库量统计：国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周伦交所铝库存续降，总库存降至45万吨，一周降1.63万吨。本周注销仓单则增近1万吨，至24.9万吨，占比上升至55.3%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所铝锭库存微增342吨至9.59万吨。本周中部河南地区库存下降近1万吨，而东部江苏增8000吨，山东增2700吨，其他地区库存变化较小。本周仓单则减少5262吨至3.27万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所年末国内消费进一步走弱，虽然部分地区因疫情出现用工暂时不足的情况得到缓解，但由于终端订单下降，加工厂也无疑增产。而以出口为主的铝加工厂订单下滑也较明显。近期虽然贵州因限产电解铝厂减产且本周再度加码，累计预计影响产能在40-50万吨，形成规模性减产。不过这并未导致现货供应收紧的情况，这也反映消费实质性减弱明显。而随着物流改善，市场到货逐步回升，显现库存本周开始累库。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存回升至49万吨，一周增2.4万吨。铝棒库存也有所增加，一周增0.45万吨至8万吨。贵州规模性减产对产量造成一定影响，后期将逐步显现，不过近期进口量回升弥补了一部分减量。而随着后期运输进一步改善，到货增加，显性库存有进一步回升的态势。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望近期海外无较大消息面刺激，但市场对经济下行、消费减弱的担忧不断，欧美此起彼伏的罢工也加剧了担忧。近期国内主要围绕疫情防控基本全面撤销的经济复苏预期，不过预期有待兑现，短期难见成效。国内年末供给端仍受干扰。贵州供电紧张，电解铝厂被动减产且减产规模加码，减产规模预计在40-50万吨，对产量造成一定影响。不过即便如此，在广西、四川复产及内蒙新投的情况下，产量减量有限，另外进口量环比也有明显回升，这使得供应端仍稳中略升。而消费则明显呈淡季态势，虽然疫情对开工影响渐弱，但由于来自终端市场的订单下降明显，下游加工厂开工率整体继续下滑。终端市场方面，地产市场弱势难改，各项指标继续下降。而汽车市场也未出现往年同期的翘尾行情。而出口下降态势愈加明显。铝半成品出口自10月份首次同比负增长后，11月出库量同比降幅超10%。铝成品出口降幅也进一步扩大。成本方面，12月前期氧化铝价格继续小幅上涨，但近期则相对平稳，而预焙阳极价格又明显下跌的态势。电力成本处于高位，但近期无明显变化。电解铝厂维持一定的利润。综合看，当前市场处于预期与现实的博弈中。疫情管控全面放开，国内感染情况接近峰值，相应对经济的负面影响有边际减弱的态势，使得市场对疫后消费有改善预期。但现实消费弱势不改，且季节性下降的趋势明显。国内消费及出口均表现疲弱。供给端虽然扰动不断，但整体影响不大，在仍有产能释放及进口回升的情况下，供应偏稳。当前低库存的情况仍未有扭转，不过近期已有累库迹象。在弱现实与强预期的博弈下，短期铝价或反复波动。但后期库存一旦持续回升对价格的压力也将愈发明显。操作时不建议追高，以反弹做空思路为宜。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。