投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-06-09 贵州再传减产，铝价提振有限 锌： 现货方面，LME锌现货贴水22.00美元/吨，前一交易日贴水20.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22620~22830元/吨，双燕成交于22730~22940元/吨；0#锌普通对2107合约报升水90元/吨左右，双燕对2107合约报升水200元/吨；1#锌主流成交于22550~22760元/吨。第一时段，锌价冲高回落，早间贸易环节接货情绪上佳，然下游企业低价采购意愿较差，持货商普通锌锭报至对2107合约报升水90元/吨，对SMM网均价平水附近；进入第二时段，锌价高位回落，市场交投逐渐清淡，且下游高价接受度低，贸易商基本报价在对2107合约升水90元/吨，双燕品牌报价至升水200元/吨，整体看，今日贸易环节交投逐渐转弱，而下游企业前期补货结束后今日接货较差，昨日现货成交清淡。 库存方面，6月8日，LME库存为27.21万吨，较此前一日下降0.33万吨。根据SMM讯，6月7日，国内锌锭库存为14.27万吨，较此前一周下降1.17万吨。 观点：昨日锌价延续偏弱震荡走势。近期市场始终笼罩在美联储货币政策转向预期以及国内各部门多次喊话打击投机炒作行为的阴霾之中，即使本周初锌社会库存显示仍在旺季去库之中，依然难改锌价震荡走弱趋势。基本面上供需两端变化不大，消费端虽然锌价处于高位对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端限电影响延续，TC继续小幅反弹，但进口量的持续增加起到了一定的补充作用，导致今年Q2整体去库不及预期。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，但目前市场对于未来宏观的走势分化持续加剧，且国内为了防止大宗商品过度上涨，后续也可能继续出台的一系列政策举措打压价格，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，中长期仍可以继续尝试多铜铝空锌。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-06-09 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水5.24美元/吨，前一交易日贴水10.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。 沪铝早盘窄幅弱势运行，成交重心持续运行日均线下方，华东现货成交集中18350-18370元/吨，成交实时升贴水对盘面升水20元/吨附近。当前华东地区上海、无锡、杭州三地库存占全国铝锭库存比例超过50%，铝锭流通量相对巩义和佛山市场宽裕，加之有政策面的不确定性，近月多头进场意愿不足，这都导致沪铝近月基差粘连情况。 昨日中原市场依旧热情不减，市场成交一度对华东升水50元/吨，后随着盘面企稳，成交向对华东升水30元/吨靠拢。巩义地区高升水的情况出现，可能导致未来西北等地铝厂优先发货的情况出现。 库存方面，截止6月8日，LME库存为165.32万吨，较前一交易日下降1.32万吨。截至6月7日，铝锭社会库存较上周下降2万吨至93.4万吨。 观点：昨日铝价同样以偏弱震荡为主，同样受到外部宏观环境以及急剧飙升的政策风险影响，铝价近期也明显承压。虽然周初最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，但市场始终存在对于抛储的担忧。基本面依然相对利多，昨日环保督查组进驻贵州，当地电解铝厂预计家产10万吨产能，云南地区限电限产延续，也不排除新增其他限产地区，消费端目前仍处于传统旺季之中，下游刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有较强支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。但长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-06-09 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600180020002200240026002800300032002019/06/042019/12/042020/06/042020/12/042021/06/04LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002019/06/042019/12/042020/06/042020/12/042021/06/04LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002016/10/062018/04/062019/10/062021/04/06SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）800010000120001400016000180002000022000-1000-50005001000150020002017/06/072019/06/072021/06/07长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201400.001000.002000.003000.004000.005000.002015/06/012017/06/012019/06/012021/06/01L M E锌价（左轴，美元/吨）L M E锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）L M E锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050100150200250300350400100015002000250030002017/06/072019/06/072021/06/07LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-06-09 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值05101520253035120001400016000180002000022000240002018/5/312019/1/312019/9/302020/5/312021/1/31沪锌主力(左侧，单位：元/吨）SMM三地库存总计(右侧，单位:万吨)0501001502002501200014000160001800020000220002400026000280002018/5/312019/5/312020/5/312021/5/31沪铝主力(左侧，单位：元/吨)电解铝现货库存(右侧，单位:万吨)01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围2021202020197年均值 华泰期货|锌铝日报 2021-06-09 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-500005000100001500020000250002019/06/072019/12/072020/06/072020/12/072021/06/07锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1