美丽田园：深耕健康与美丽管理服务二十余年，打造服务连锁龙头

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2022年12月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《商贸零售-行业研究简报:重点关注黄金珠宝的销售回补机会，板块复苏可期》 2022-11-30 2 《商贸零售-行业深度研究:赛维时代：B2C跨境电商龙头，品牌化转型未完待续》 2022-11-18 3 《商贸零售-行业点评:海南免税：离岛免税双11日销3.5亿元消费活跃，海口国际免税城助力竞争力进一步增强，疫情动态优化下免税有望持续快速回暖》 2022-11-15 行业走势图 美丽田园：深耕健康与美丽管理服务二十余年，打造服务连锁龙头 美丽田园从事健康与美丽管理服务，涵盖传统美容服务、医疗美容服务和亚健康评估及干预服务。作为中国健康与美丽管理服务行业中历史最悠久的国内连锁品牌之一，按2021年收益计，美丽田园是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。 行业：传统美容市场格局稳定，医疗美容&亚健康行业驱动力充足 1）传统美容服务：主要包括身体护理服务及面部服务，用户多为31-50岁之间的高净值女性客户，由于其传统美容服务效果温和、可缓解皮肤及身体状况的特点，消费者复购及频次高。伴随着皮肤问题频生促进需求提升，以及产品迅速推新上市，中国传统美容服务市场规模预计保持稳定增长，据招股说明书数据，预计2030年市场规模将达到6,402亿元，2021-2030E的CAGR5.3%。 2）医疗美容服务：非外科手术类医疗美容服务主要包括能量仪器及注射项目，其76%的用户年龄在21-40岁之间，67%的用户居于一线及新一线城市，具备强劲购买力及轻医美服务需求，据2020年数据，中国每千人项目数为16.1次，对标国外提升空间大，预计中国非外科手术类医疗美容服务市场规模保持高速增长，据招股说明书数据，预计2030年市场规模将达到4,157亿元，2021-2030E的CAGR17.5%。 3）亚健康评估及干预服务：为新兴高速发展市场，体量小增速快，具备较大增长潜力，中国亚健康评估及干预服务市场规模由2017年的30亿元增长至2021年的70亿元，CAGR为23.9%，据招股说明书数据，预计2021-2030E的CAGR将为17.1%。 核心竞争力：多年积累打造品牌资产，拓展多业务打造增长曲线 1）多元化美丽与健康管理服务，满足多重需求。公司以传统美容服务为基础，对客户的数据理解有助于公司发现美丽与健康管理服务行业的新需求，于11 年推出能量仪器与注射服务等高价格服务项目，打造公司收入第二增长曲线，21 年收入占比接近四成；于18年推出亚健康评估及干预服务打造未来新增长曲线；当前旗下四大品牌美丽田园、贝黎诗、秀可儿医美、研源医疗可为客户提供全面的美丽与健康管理服务。 2）全国广泛布局门店网络，全方位考虑拓展计划持续推进。当前，公司拥有全国性的门店分布和高效的扩张战略，截至22年6月末服务网络涵盖352家门店，包括177家直营店及175家加盟店，直营门店中84家门店位于一线城市及73家门店位于新一线城市，大多数门店位于战略性黄金地段，拥有高客流量。作为公司业务的基石，公司将继续在一线城市、新一线城市及其他城市快速扩展传统美容服务门店，计划于2023-26 年分别增设 25/30/30/30家直营店；而基于现有传统美容服务顾客对医美及亚健康评估有清晰及充足需求的城市继续开设秀可儿门店或研源医疗中心，两者的爬坡期通常不长，计划2023-25 年分别增设4/4/4家秀可儿门店，2024-26年分别增设2/2/2家研源门店。 3）基于忠诚客群加强数字化及医生团队建设，持续提升粘性&消费能力。公司专注于与客户建立牢固的联系，2021年直营店服务活跃会员数达77,356名，平均光顾10.8次及消费20,832元，具备高粘性&消费能力；另外，2019年活跃会员中的 71.5%于随后两年曾做出额外购买，复购率水平高。当前，公司开发多个专有信息管理体系，打造一系列数字化标准管理体系，持续以数字化赋能业务；同时加强专业服务团队打造，奠定会员服务基础。 投资建议：公司深耕健康与美丽管理服务二十余年，以美丽田园的传统美容业务为基础，持续打造品牌文化、沉淀会员资产，通过对健康与美丽行业的深刻洞察，发现并及时把握新需求，打造新增长曲线。当前轻医美及亚健康细分行业快速发展，看好公司在切入细分高景气赛道下，坚持夯实数字化及团队基础，稳步拓展门店布局&会员体系，持续打造全生命周期的一站式健康管理服务龙头。 风险提示：门店业绩不及预期风险、运营产生的医疗事故及医疗疏忽风险、疫情影响风险、汇率波动风险、诉讼风险、品牌声誉有关风险、市场需求变化风险、特许经营模式有关风险、与客户有关的风险 -29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2021-122022-042022-08商贸零售沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美丽田园：健康与美丽管理龙头服务商 ................................................................................... 5 1.1. 发展历程：深耕健康与美丽管理服务二十余年，战略升级加大布局 .......................... 5 1.2. 股权较为集中，员工持股5%结构稳定 ..................................................................................... 5 1.3. 业务情况：四大品牌布局双美&健康管理市场..................................................................... 6 1.3.1. 四大品牌：美丽田园、贝黎诗、秀可儿布局双美，研源主打健康管理 ......... 6 1.3.2. 三大业务： 双美&健康管理双赛道协同发展 ............................................ 7 2. 行业概况：传统医美市场格局稳定，医疗美容行业驱动力充足 ......................................... 9 2.1. 美丽与健康管理服务：竞争分散，细分赛道高速发展 ..................................................... 9 2.2. 传统美容服务：已形成基本盘，公司预计随着经济发展稳步增长 ............................ 10 2.2.1. 用户画像：年龄较大的高净值人士，消费频次高 ................................................. 10 2.2.2. 规模：产品广泛，需求提升，随着消费升级，公司预计2030年达6402亿元 ......................................................................................................................................................... 11 2.2.3. 竞争格局：行业分散度高，美丽田园2021年市占0.2%排名第一 .................. 12 2.3. 医疗美容服务：非外科手术类接受度不断提升，仍处发展期；手术类风险高，接受度较低 .................................................................................................................................................... 13 2.3.1. 非外科手术类医疗美容服务：处于发展期，公司预计2030年市场规模破4千亿 .................................................................................................................................................... 13 2.3.1.1. 用户画像：女性为主，年龄主要集中在21-40岁 ............................................. 13 2.3.1.2. 市场规模：社会接受度不断提升，公司预计2030年市场达4157亿元 ... 14 2.3.1.3. 竞争格局：市场尚未集中，后进入者仍有成长空间 ......................................... 15 2.3.2. 手术类医疗美容服务：风险高，恢复期长，消费频率低 ................................... 16 2.4. 亚健康评估及干预服务:新兴高速发展市场，公司预计2021-2030年CAGR17.1% ...................................................................................................................................................................... 17 2.4.1. 用户画像：亚健康问题突出，中年客户居多 .......................................................... 17 2.4.2. 市场规模：亚健康人数提升，技术进步驱动行业发展，公司预计2030年达290亿元 ............................................................................................................................................ 18 2.4.3. 竞争格局：处于发展早期，参与者不断涌入 .......................................................... 19 3. 核心竞争力：多年积累打造品牌资产，拓展多业务打造增长曲线 ................................... 19 3.1. 多元化美丽与健康管理服务，满足多重需求 ...................................................................... 19 3.1.1. 领先的健康与美丽管理服务提供商，跨越客户全生命周期，满足多重需求 .............................................................................................................................................................. 19 3.1.2. 积极转型拓展业务，传统+医疗美容协同发展 ................................................