市场传闻蒙牛或与社区001合作

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研 究 事件点评 证券研究报告 ＃industryId＃ 消费 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃mark etData＃ 市场数据 报告日期 2016.03.09 收盘价（港元） 11.02 总股本（百万股） 3,921 总市值（百万港元） 43,206 净资产（百万元） 42,814 总资产（百万元） 50,105 每股净资产（元） 10.92 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外消费研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.hk SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ 联系人：王佳卉 wangjiahui@xy zq.com.cn ＃dy Stockcode＃ 02319 .HK ＃dy Comp any＃ 蒙牛乳业 ＃title＃ 市场传闻蒙牛或与社区001合作 ＃createTime1＃ 2016年03月09日 事件： ＃summary＃ 市场传闻，蒙牛乳业或与北京家捷送电子商务有限公司旗下的社区001网上购物超市达成一致开展合作，目前公司并未有官方公告确认此事。 点评： ＃summary＃  仍处于停业状态的社区001：2012年3月社区001网上购物超市建立，以北京为大本营向外埠扩张，一度被业内视为社区O2O的先行者，创始人邵元元任搜房网总裁阶段，曾将搜房网从40多个城市拓展到300个城市。社区001锁定社区生活的35-55岁之间的中老年人，客户通过网络、电话和微信下单，将5公里范围的货物在一小时内送达，而公司的长期策略设想是建立一个闭环的社区生活服务圈。然而2015年9月，社区001宣布业务全部暂定，至今仍在停业中。社区001与商超并无实质合作，O2O迅速崛起后在激烈竞争中并无明显优势，后期虽开展自营业务但并无足够资金支持；而重资产扩张则成为公司资金链断裂，入不敷出的主要原因。公司自建立起三年多的时间内，从北京扩展到20个城市，从仓库到配送团队均为自建。  合作设想之——社区001或继续走原O2O模式：该模式下蒙牛的品牌影响力或为线上平台有一定正面影响力，而更重要的是蒙牛将对其投入资金以继续打造O2O平台，包括自营业务的扩展，甚至尝试类生鲜配送业务。但目前各大商超均已在自身线下传统门店的支持下开展O2O业务，市场竞争激烈，社区001在线下业务上并无明显优势，且需要较大资金投入支持。但社区001平台也具备自身的优势，平台针对社区消费，很很宝贵的获取社区消费者大数据优势，若在蒙牛的支持下将该优势应用起来，也将是其相对特色的一面。总体而言，该模式的挑战性相对较大。  合作设想之——社区001作蒙牛的社区分销渠道：另一种合作方式，则是直接将社区001作为其社区分销渠道，建设自己的送奶队伍。社区001目前在北京已有200多个社区服务网点，而在2015年初已覆盖了近20个城市。若蒙牛看好社区001的社区仓储网点，和其直接面对消费者的接地气的的特色，则该模式对蒙牛的低温奶产品仓储和配送形成利好。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 事件点评  我们的观点： 蒙牛从2014年开始也一直寻求传统渠道以外的其他自建渠道，从这个角度公司与社区001的合作存在一定的可能性。 国内乳制品需求增速仍相对较低，国内乳制品市场激烈竞争依旧，而上游原料奶价格已经趋稳。根据最新数据统计，2月24日原料奶主产区平均价格为3.55元/公斤，环比一月持平，与去年同期相比增长3.4%。我们判断高端常温奶、酸奶和年内推出的新产品有望成为公司2016年销售额的增长点，而公司年内或将继续通过产品组合改善和销售渠道优化维持其盈利水平。雅士利国际（1230.HK）和现代牧业（1117.HK）在2016年也预计有望出现业绩反弹。雅士利国际经过近两年的渠道重塑后，年内电商渠道和母婴专卖有望成为其销售增长点，多美滋预计在在今年2季度并表。现代牧业2015年业绩下滑主要受原料奶价格下行，以及生物资产公允价值和汇兑损失影响，预计2016年原料奶价格将相对趋于平稳，同时其下游产品有望持续扩张。 Bloomberg市场一致预期公司2015-17年收入和净利润复合增速为5%/7%，2016年净利润预计同比增长6.6%，目前公司股价对应2016年P/E为13.4x，建议投资者关注市场传闻事件进程。 风险提示：食品安全、原料奶成本显著大幅飙升、市场竞争环境超预期恶劣 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 事件点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于15% ； 增 持：相对大盘涨幅在5%～15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%～5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengy p @xy zq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolf@xy zq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengy j@xy zq.com.cn 杨忱 021-38565915 y angchen@xy zq.com.cn 王政 021-38565966 wangz@xy zq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xy zq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xy zq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xy zq.com.cn 李远帆 021-20370716 liy uanfan@xy zq.com.cn 胡岩 021-38565982 huy anjg@xy zq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglw@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xy zq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaop ing@xy zq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xy zq.com.cn 陈杨 010-66290197 cheny angjg@xy zq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xy zq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xy zq.com.cn 何嘉 010-66290195 hejia@xy zq.com.cn 地址：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033） 传真：010-66290220 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuy y @xy zq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xy zq.com.cn 杨剑 0755-82797217 y angjian@xy zq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 shaojingli@xy zq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiy u@xy zq.com.cn 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）传真：0755-23826017 海外销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 刘易容 021-38565452 liuy irong@xy zq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhao@xy zq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlan@xy zq.com.cn 陈志云 021-38565439 chanchiwan@xy zq.com.cn 曾雅琪 021-38565451 zengyaqi@xy zq.com.cn 申胜雄 shensx@xy zq.com.cn 赵新莉 021-38565922 zhaoxinli@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 私募及企业客户负责人 刘俊文 021-38565559 liujw@xy zq.com.cn 私募销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 徐瑞 021-38565811 xur@xy zq.com.cn 杨雪婷 021-20370777 y angxueting@xy zq.com.cn 唐恰 021-38565470 tangqia@xy zq.com.cn 韩立峰 021-38565840 hanlf@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 事件点评 香港及海外市场 机构销售负责人 丁先树 18688759155 dingxs@xy zq.com.hk 姓 名 办公电话 邮 箱 姓 名 办公电话 邮 箱 郑梁燕 18565641066 zhengly @xy zq.com.hk 阳焓 18682559054 y anghan@xy zq.com.hk 王子良 18616630806 wangzl@xy zq.com.hk 周围 13926557415 zhouwei@xy zq.com.hk 孙博轶 13902946007 sunby @xy zq.com.hk 地址: 香港中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室 传真：(852)3509-5900 【信息披露】 兴业证券股份有限公司(“本公司”)在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 【分析师声明】 本人具有相关监管机构所须之牌照。本人确认已合乎监管机构之相关合规要求﹐并以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【法律声明】 本报告由兴业证券股份有限公司(已具备证券投资咨询业务资格)制作。 本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 本