计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 神州数码（000034.SZ） 2022年12月27日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/12/27 当前股价(元) 22.27 一年最高最低(元) 27.55/12.45 总市值(亿元) 148.86 流通市值(亿元) 122.06 总股本(亿股) 6.68 流通股本(亿股) 5.48 近3个月换手率(%) 241.24 股价走势图 数据来源：聚源 《推出新一期股权激励计划，高行权价彰显信心—公司信息更新报告》-2022.12.19 《业绩超预期，信创业务不断突破—公司信息更新报告》-2022.10.31 《云与信创持续高增长，华为信创是大的看点—公司信息更新报告》-2022.9.2 拟发行可转债募资13.5亿元，完善信创战略布局 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内IT产品、技术解决方案和服务商，维持“买入”评级 近几年公司积极拓展云服务业务及信创业务，取得显著成效。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.73、12.74、14.92亿元，EPS分别为1.61、1.91、2.23元/股，当前股价对应PE分别13.9、11.7、10.0倍，维持“买入”评级。  拟发行可转债募资13.5亿元，完善信创生态布局 公司拟发行可转债募集资金13.49亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于以下项目：神州鲲泰生产基地项目（5.78亿元）、数云融合实验室项目（1.28亿元）、信创实验室项目（2.39亿元）、补充流动资金（4.04亿元）。  实施神州鲲泰生产基地项目和信创实验室项目，助力扩大信创业务规模 （1）神州鲲泰生产基地项目实施主体为公司间接控股子公司合肥神州信创科技集团有限公司，公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地，助力公司扩大信创业务规模，加快信创战略的推进。本项目建成后形成新增PC产能30万台、服务器产能15万台，网络产品产能30万台，并实现生产链条的完善，提升公司的综合竞争力。公司已打造神州鲲泰厦门生产基地、厦门信创研究院及厦门鲲鹏超算中心作为公司在南方地区信创产业的战略布局，本次将在合肥市建设的募投项目归为北方地区战略布局的一部分。（2）公司拟建设信创实验室，研发新型 DPU算力设备，并在此基础上研发下一代IaaS平台和云原生PaaS平台，为客户提供完整的云原生算力解决方案和完善的算力体验。  实施数云融合实验室项目，深化“数云融合”战略布局 数云融合实验室项目将在云原生数据平台、数云融合工作台和数据场景应用架构三个方向加大研发投入力度，旨在通过对已有云原生和数字原生单点产品的扩展和整合，形成完整的数据管理、运维、分析应用和安全管理的软件产品，帮助客户提升基于数据业务规划能力打通IT和提升业务价值的能力，实现业务数字化、数据业务化目标。  风险提示：市场竞争加剧风险；供应链风险；应收账款管理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 92,060 122,385 131,225 153,841 180,020 YOY(%) 6.1 32.9 7.2 17.2 17.0 归母净利润(百万元) 624 238 1,073 1,274 1,492 YOY(%) -11.0 -61.8 350.7 18.7 17.1 毛利率(%) 3.9 3.3 3.6 3.8 4.0 净利率(%) 0.7 0.2 0.8 0.8 0.8 ROE(%) 13.3 3.8 14.8 15.1 15.3 EPS(摊薄/元) 0.93 0.36 1.61 1.91 2.23 P/E(倍) 23.9 62.5 13.9 11.7 10.0 P/B(倍) 3.2 2.4 2.1 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-122022-042022-082022-12神州数码沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 24112 32333 36182 49242 49869 营业收入 92060 122385 131225 153841 180020 现金 4098 4614 10968 12457 14491 营业成本 88466 118287 126451 147989 172904 应收票据及应收账款 7756 8675 11058 12076 14995 营业税金及附加 85 117 141 169 203 其他应收款 212 302 315 408 439 营业费用 1769 1917 1968 2461 2952 预付账款 1769 3480 1910 4436 3026 管理费用 239 282 289 338 594 存货 9560 14554 11207 19147 16201 研发费用 182 240 262 415 540 其他流动资产 718 708 724 718 718 财务费用 196 273 295 298 414 非流动资产 6577 6621 5996 5600 5110 资产减值损失 21 -33 -206 -240 -194 长期投资 1083 203 -231 -775 -1332 其他收益 39 41 49 59 71 固定资产 199 194 514 741 866 公允价值变动收益 -84 -69 -76 -84 -92 无形资产 2354 2288 2195 2111 2022 投资净收益 -109 -559 -102 -144 -135 其他非流动资产 2941 3936 3518 3523 3554 资产处置收益 12 1 1 1 1 资产总计 30690 38953 42179 54842 54979 营业利润 917 490 1485 1763 2064 流动负债 23379 30495 32854 44675 43737 营业外收入 15 11 14 17 21 短期借款 9461 9521 14933 15360 16658 营业外支出 99 -2 -3 -3 -4 应付票据及应付账款 10117 13532 11758 23477 19749 利润总额 833 503 1502 1784 2089 其他流动负债 3800 7443 6163 5838 7330 所得税 209 253 377 447 524 非流动负债 2608 1842 1701 1337 976 净利润 624 250 1126 1336 1566 长期借款 2014 1701 1361 1020 680 少数股东损益 0 12 53 62 73 其他非流动负债 594 141 341 316 295 归属母公司净利润 624 238 1073 1274 1492 负债合计 25987 32337 34556 46012 44713 EBITDA 1482 1143 2187 2626 3023 少数股东权益 3 536 588 651 724 EPS(元) 0.93 0.36 1.61 1.91 2.23 股本 660 661 668 668 668 资本公积 2423 3823 3823 3823 3823 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1848 1957 2672 3482 4410 成长能力 归属母公司股东权益 4700 6081 7035 8179 9543 营业收入(%) 6.1 32.9 7.2 17.2 17.0 负债和股东权益 30690 38953 42179 54842 54979 营业利润(%) -0.4 -46.6 203.2 18.7 17.1 归属于母公司净利润(%) -11.0 -61.8 350.7 18.7 17.1 获利能力 毛利率(%) 3.9 3.3 3.6 3.8 4.0 净利率(%) 0.7 0.2 0.8 0.8 0.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.3 3.8 14.8 15.1 15.3 经营活动现金流 1457 -156 2281 1910 1716 ROIC(%) 6.2 2.8 6.5 7.1 7.3 净利润 624 250 1126 1336 1566 偿债能力 折旧摊销 66 89 126 237 340 资产负债率(%) 84.7 83.0 81.9 83.9 81.3 财务费用 196 273 295 298 414 净负债比率(%) 179.5 121.8 77.1 50.4 32.7 投资损失 109 559 102 144 135 流动比率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 313 -1509 524 -177 -829 速动比率 0.5 0.4 0.7 0.6 0.7 其他经营现金流 149 182 108 73 90 营运能力 投资活动现金流 -457 -289 386 -57 -171 总资产周转率 3.1 3.5 3.2 3.2 3.3 资本支出 304 366 -37 112 60 应收账款周转率 12.2 14.9 13.3 13.3 13.3 长期投资 -216 1 434 527 557 应付账款周转率 9.1 10.0 10.0 8.4 8.0 其他投资现金流 -368 78 783 582 445 每股指标（元） 筹资活动现金流 -710 1027 -1629 -792 -904 每股收益(最新摊薄) 0.93 0.36 1.61 1.91 2.23 短期借款 -230 59 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.18 -0.23 3.41 2.86 2.57 长期借款 -89 -313 -340 -340 -340 每股净资产(最新摊薄) 7.03 9.10 10.51 12.22 14.27 普通股增加 5 1 8 0 0 估值比率 资本公积增加 47 1400 0 0 0 P/E 23.9 62.5 13.9 11.7 10.0 其他筹资现金流 -443 -120 -1297 -452 -563 P/B 3.2 2.4 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 263 572 942 1061 736 EV/EBITDA 15.7 20.5 9.8 7.6 6.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、