2023年度A股策略展望：旧周期复位，新繁荣起点

本报告为2023年度A股策略展望，作者为分析师王程锦和研究助理李浩齐。报告认为，旧周期复位，新繁荣起点是2023年的主要趋势。周期复位，先重启、再升级是2023年四大宏观拷问。海外经济大概率衰退，防疫优化后基本面预计利好经济恢复，长期看去地产化与新旧动能转换是大势所向。报告认为A股熊牛转换，没有贝塔就没有阿尔法，周期信号灯已经亮起，三大贝塔负反馈结束，标志着A股攻守之势异也。节奏上是先贝塔、后阿尔法。贝塔行情何时转向阿尔法？历史上，结构性行情接力的基本面条件是PMI持续扩张、盈利预期回升半年、长端利率升至3.3。西落、东升，“扩内需”行情有什么特征？历史上出口周期转负、内需全面发力，通常对应牛市行情启动，且市场风格整体偏向大盘蓝筹，金融周期&消费为代表的内需依赖型行业占优。报告认为新繁荣是战略安全+特色估值=攘外、安内、取长、补短。报告预计2023年A股盈利呈“√”型走势，全A/非金融业绩增速回升至12.7%/13.3%，23Q1大概率会经历二次筑底。结构上，双创全年增长强于主板；上游资源红利消减，传统与新兴制造业景气收敛，科技TMT弱复苏，消费行业则最为亮眼，其中必选消费稳中趋升，而可选消费显著回暖。报告认为资金面从存量逐步转向增量，绝对收益弹药更充裕。报告建议行业配置先有旧周期复位，后有新繁荣起点。旧周期复位：医药/食饮/线下零售、国企开发商/保险、建材/厨电、贵金属/恒生科技。新繁荣起点：攘外航空装备/数字人民币、安内医疗器械/种植业、取长国央企、补短半导体/工业母机/数控机床。