珀莱雅推首款精华油，医美监管持续趋严

美妆板块：1）原料端：微生物、胶原蛋白为重点关注方向，洁雅股份入局重组胶原蛋白，拟与创健医疗共同投资设立安徽洁创医疗器械有限公司；2）生产代工端：国家药监局发布化妆品补充检验方法公告，化妆品检验趋向严格化；3）品牌端：珀莱雅首次推出抗皱精华油，12月19日，珀莱雅启时滋养精华油上线，耗时2年打造，功效主打抗皱、滋养、修护；成分主打发酵榛果油+9重天然植物油，添加4种前沿抗皱成分，天猫旗舰店定价449元/20ml，再度加码抗衰老赛道。上美股份于港交所敲钟上市，开盘价为25.2元。；4）运营端：监管着力处罚虚假广告，欧舒丹、Ulike运营商均因虚假广告被罚。 医美板块：1）政策：医美网络直播监管进一步强化，《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》发布，适用于通过互联网站、应用程序、小程序等，以视频直播、音频直播、图文直播或多种直播相结合等形式开展医疗美容营销的商业活动；2）上游：非合规产品加速出清，玉环破获一起特大肉毒素假药案，累计涉案金额超1.2亿元；3）下游：机构端违法打击持续，武汉海关查获72盒肉毒素注射剂共720支，美容培训师非法从国外获得肉毒素销售，因妨害药品管理被判刑。疫情影响终端机构表现，医思健康披露2022/23半年度业绩报告，实现收入18.9亿港元，同比+31.1%，实现归母净利润0.8亿港元，同比-50.0%，预计随感染达峰后疫情趋向常态化，医美终端客流有望改善，有望提振产业链上下游业绩表现。 投资建议：1）美妆板块：持续分化，头部美妆品牌商在行业受疫情影响阶段展现较高韧性，预计疫情不利因素减少后继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。2）医美板块：防疫优化初期客流短暂受阻，随感染达峰后出行改善，预期终端消费边际修复，有望带动上游出货量，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管有序推进，龙头份额增加，继续推荐轻医美龙头爱美客（300896.SH）。 风险提示：宏观经济波动风险；行业政策变动风险；疫情反复影响终端消费风险；市场需求下滑风险；品牌及产品推广不及预期风险；公司运营风险。 1美妆行业动态 1.1原料端：微生物、胶原蛋白为重点关注方向 欧盟禁用一批化妆品原料，或影响国内化妆品超2万个。近日，欧盟委员会将把31种致癌、致突变或生殖毒性物质列入（EC）No 1223/2009附录II的禁用物质清单。其中，二苯酮、茶碱、印度楝叶提取物、三羟甲基丙烷三丙烯酸酯、喷替酸、喷替酸五钠等6种物质在中国已使用化妆品原料目录中。据透明标签小程序，成分中含有上述6种物质的国内化妆品合计超2.14万个（含已注销化妆品）。 周内多家公司布局美妆原料新赛道。1）拜尔斯道夫布局微生物研究。12月16日，妮维雅母公司拜尔斯道夫宣布收购比利时生物科技公司S-Biomedic的多数股权，具体收购价格暂未披露。此次收购完成后，S-Biomedic将在拜尔斯道夫现有微生物项目中作为一个独立机构进行管理，以补充拜尔斯道夫在这一领域研究的不足。 2）洁雅股份入局重组胶原蛋白。洁雅股份发布公告，拟与江苏创健医疗共同投资设立安徽洁创医疗器械有限公司（暂定），其中洁雅股份认缴出资比例为52%；创健医疗认缴出资比例为48%，均为自有资金出资。公告显示，该公司经营范围包括卫生材料及医药用品制造、第二类医疗器械生产等。 1.2生产/代工端：化妆品检验趋向严格化 国家药监局发布化妆品补充检验方法公告。国家药监局发布关于《化妆品中四氢咪唑啉等5种组分的测定》化妆品补充检验方法的公告。该方法的适用范围主要包括膏霜乳液类、液体类、凝胶类、蜡基类化妆品中四氢咪唑啉等5种组分的定性和定量测定。此外，公告还介绍了测定方法的范围、原理、试剂和材料等信息，严格了化妆品中四氢咪唑啉等5种组分的测定标准。 1.3品牌端：珀莱雅推出首款精华油，上美股份港交所敲钟 国内品牌端： 珀莱雅首次推出抗皱精华油。12月19日，珀莱雅启时滋养精华油上线。该款精华油耗时2年打造，瓶口为“自吸”设计，瓶身切割运用达芬奇双曲线黄金比例，描绘出两道流畅的对称曲线呈现理性且克制的结构之美；香气为木香+花香，质地轻盈不黏腻，适合干性、中性、混合偏干肤质使用。产品功效主打抗皱、滋养、修护；成分主打发酵榛果油+9重天然植物油，添加了楔基海带、替普瑞酮、千日菊以及粘胶乳香树胶4种前沿抗皱成分，提升皮肤弹性、紧致轮廓，多通路狙击干皮老化。珀莱雅天猫旗舰店定价449元/20ml，券后到手价419元/20ml，即单毫升21元，再度加码抗衰老赛道。 图1.珀莱雅新品“启时滋养精华油” 图2.产品核心成分及功效 上美股份于港交所敲钟上市。12月22日，上海上美化妆品股份有限公司在港交所主板正式敲钟上市（股票代码：02145.HK），“港股国货美妆第一股”诞生。上美开盘价为25.2元，开盘5分钟内，股价小涨至25.3元，又回落至发行价，总市值约100.03亿港币，折合89.6亿人民币。 国际品牌端： 雅芳因滑石粉被罚。近日，雅芳收到美国某消费者的诉讼，该妇女将自己的癌症归咎于雅芳化妆品中的滑石粉，美国加利福尼亚州陪审团要求雅芳支付1030万美元（约合人民币7185万元）惩罚性赔偿金，此案预计总金额超过5000万美元（约合人民币3.49亿元）。 欧莱雅公布未来25年计划。12月16日，欧莱雅中国25周年庆典暨“美·为之所动——欧莱雅中国25周年主题展”于上海展览中心揭幕，此次主题展是欧莱雅中国对过去25年发展的总结，欧莱雅未来将以无限包容、绿色科学、增强美妆、增强研发、开放共创这5大战略支柱开启下一个25年。 表1.主要美妆品牌商本周公告 1.4运营端：监管着力处罚虚假广告 周内多家运营商因虚假广告被罚。1）欧舒丹代运营因虚假广告被罚20万元：欧舒丹天猫官方旗舰店的代理运营商杭州悠美美妆有限公司因发布虚假广告，被处罚款20万元。处罚信息显示，该代运营在欧舒丹官方旗舰店内一款非特殊用途化妆品手皂的广告中，使用了“美白”的广告用语，而欧舒丹公司提供的原始商品信息中均没有明示或暗示该商品具有美白功能的用语。2）Ulike由于广告含虚假内容被罚37.5万元：脱毛仪品牌Ulike的关联公司浙江由莱电子商务有限公司在天猫“Ulike官方旗舰店”的广告页面中，使用了“已帮助300万＋用户成功脱毛”、“无蓝宝石灼热刺痛……”等表述，且无法提供相关依据，涉嫌广告中含有虚假内容的违法行为，被处以37.5万元罚款。 表2.主要美妆运营商本周公告 2医美行业动态 2.1政策：医美网络直播监管进一步强化 《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》发布。四川省市场监管局日前制定出台了《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》，适用于通过互联网站/应用程序/小程序等，以视频/音频/图文直播等形式开展医疗美容营销的商业活动，以医美网络直播的入驻、营销、支付等环节为切入点，载明各类直播营销主体（包括美容医疗机构、直播营销平台、直播间运营者、直播营销人员、直播营销人员服务机构等）合规的法律依据。我们认为医美网络直播监管的进一步强化有利于引导相关网络直播营销主体依法合规经营，维护消费者合法权益，进一步营造良好网络交易秩序，助力行业长期健康有序发展。 2.2上游：非合规医美产品加速出清 监管持续关注打击医美水货产品，本周破获一起特大肉毒素假药案，涉案金额超1.2亿元。广州某医疗美容集团的整形专家和实际负责人刘某飞从2018年左右起，在租来的工厂中以化妆品为原材料生产假冒肉毒素，随后通过自己的门店以及网络手段向下级经销商销售假冒肉毒素从中牟利。警方调查发现，本案中犯罪嫌疑人生产其实是红蝎毒素、蛇毒肽等化妆品原材料，常用于涂抹式化妆品的生产。 目前，该案串并案已有100余起，全国受害人大约上千人。玉环警方先后抓获犯罪嫌疑人21人，累计涉案金额超1.2亿元。目前，该案已移送审查起诉18人。 表3.主要医美耗材供应商本周公告 2.3下游：机构端违法打击持续 下游监管持续趋严，非法销售未取得批文的产品或判刑。本周武汉海关查获72盒肉毒素注射剂共720支，该批快件申报为“气垫”“乳液”“维生素”等；绍兴市诸暨法院判决一起妨害药品管理罪案，被告人朱某某因私自销售未取得药品相关批准证明文件的肉毒素，被判处有期徒刑一年，并处罚金十万元。 表4.主要医美下游企业本周公告 3投资建议 1）美妆板块：持续分化，头部美妆品牌商在行业受疫情影响阶段展现较高韧性，预计疫情不利因素减少后继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现能力强的国货美妆龙头企业珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。 2）医美板块：防疫优化初期客流短暂受阻，随感染达峰后出行改善，预期终端消费边际修复，有望带动上游出货量，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管有序推进，龙头份额增加，继续推荐轻医美龙头爱美客（300896.SH）。 表5.重点公司盈利预测及估值（2022.12.26） 4风险提示 宏观经济波动风险；行业政策变动风险；疫情反复影响终端消费风险；市场需求下滑风险；品牌及产品推广不及预期风险；公司运营风险。