【天风商社 I 名创优品】持续重点推荐名创优品，国内外疫后修复&品牌升级战略下业

【天风商社 I 名创优品】持续重点推荐名创优品，国内外疫后修复&品牌升级战略下业绩弹性有望加速释放当前节点消费信心不足环境下，公司卡位高性价比价值零售业态优势突显，疫后业绩恢复程度或快于其他可选消费业态。从交流近况来看，海外疫后需求复苏已逐步验证，全球除亚洲市场外同比恢复至疫前95%以上；国内受疫情封控影响大，若防疫边际优化或率先迎复苏拐点，看好名创渠道规模下的模型修复空间+品牌升级战略下供应链端的优势。■今年来看，主要得益于1）海外市场随各国疫情防控严格系数的减弱，终端销售业绩自FY22Q4季度开始逐步体现；2）国内虽受疫情反复短期业绩承压，但轻资产模式&性价比价值零售商卡位体现高韧性；3）公司持续降本&产品创新&优化产品结构拉升毛利率，同时维持产品价格处于合理区间且具有竞争力。■展望FY23Q2及明年，预计1）供应链端效率的持续整合优化有望在后期逐步体现，维持高产品毛利率；2）海外FY23Q2季度为传统销售旺季，市场景气度有望得到保持；3）国内受疫情封控影响大，短期FY23Q2受防疫政策影响存在不确定性，但若国内防疫边际优化，门店恢复程度或快于其他可选消费业态，关注重启快速拓店节奏&渠道规模下的模型修复空间。名创兼具门店规模优势效应及疫后反转下的估值修复逻辑，我们持续坚定看好，若疫后复苏节奏加快，基本面修复或存在潜在超预期空间。■乐观假设下，预计FY23/24分别净增门店数577家（国内323/国外254）/650家（国内350/国外300），FY23/24年净利率9.3%/10.2%，对应FY23/24业绩12.3/17.0亿。■中性假设下，预计FY23/24年分别净增461家（国内258/国外203）/520家，FY23/24净利率9.2%/10.1%，对应FY23/24业绩11.9/16.1亿。按24年20X估值，对应市值322亿，当前市值245亿。