【天风商社团队】同庆楼：短期旺季将至长看开店提速，持续重点推荐！

【天风商社团队】同庆楼：短期旺季将至长看开店提速，持续重点推荐！我们自8月初以来三地路演力推同庆楼、公司市值已从低位50亿上涨30%+，我们也在8月29日进行同庆楼公开路演、8月30日进行同庆楼半年报公开电话会交流，并安排多场反路演让市场进一步认识同庆楼认可同庆楼，公司短期旺季将至长看开店提速，持续重点推荐！我们认为，同庆楼较其他上市餐饮同业的优势在于：1）品牌生命周期更长、宴会餐饮刚需且盈利稳，今年开店目标未下调而有可能略增，2）赛道壁垒更高、需权衡复杂供给与合适定价，酒楼宴会业态对短时快速大规模出餐要求高、其他竞对标准化程度低且三公消费受限后客单承接不住非标开支被出清，同庆楼是少有的做到高标准和高性价比的酒楼企业。近况更新：1、传统业务：1）恢复度方面，7-8月在预算未调整情况下，一部分由于前期的宴会延期，此外疫情后宴会需求迅速反弹，10月为传统的旺季若疫情稳定业绩预计有较好表现。2）开店方面，今年预计新开4-5家，其中2家婚礼会馆、2家酒楼、1家北城富茂预计年底或明年元月开业。明年预计新开5-10家，除此之外还有双方都意愿比较强的、签约成功率应该比较高的40+项目，多集中在广州、浙江、江苏、安徽区域。未来开店以宴会加包厢以及婚礼会馆为主，若宴会需求不旺可以很快把宴会厅改成包厢。异地扩张时会进行异业联盟来进行推广。3）婚礼会馆方面，目前7家婚礼会馆里3家是帕丽斯、剩下为同庆楼，今年新开业2家中1家同庆楼1家帕丽斯；婚礼会馆净利率平均可达20%+，其中合肥的帕丽斯从2019年底开业至今从没有亏损过。4）北京目前有大钟寺、金宝汇两家门店，大钟寺店面积1000+平，需求非常旺平时需提前3-4天预定周末需提前一周预定，短期疫情影响下暂未开店、长期会加速北京市场的开拓。2、富茂酒店：1）开业情况：目前开了2家（滨湖&瑶海），年底北城富茂可能会开业，明年可能会开2家（合肥龙湖高新区&大阳垾）。2）项目表现：①滨湖富茂22H1疫情影响下实现6000万左右的销售额（餐饮约5200万、客房700+万），上半年客房亏损约400万（客房7月才全部开业完毕）、餐饮盈利约1100万，整体盈利600+万。目前客房生意很好，平均房价300-400元，7/8月入住率达70%/90%，8月入住率提升主要系餐饮的引流、会议带动了入住率提升及前期住宿的回头客带动。②瑶海富茂受疫情影响上半年销售额约1000万，目前宴会预定情况很好包厢疫后反弹也较快，客房9月才开业，周边无大体量宾馆竞争；③北城项目位置得天独厚可承接户外婚礼，客房约100-200间，预计开业后可为公司带来不错的业绩提升。3）输出管理预计可能明年开始签约，没有地域局限，要根据酒店物业情况等方面筛选合适的项目。3、预制菜业务：1）渠道方面，公司大力发展全国性经销商，现已全面进入江苏市场，预计今年底入驻商超店将达到100家。2）产品方面，公司开始走大单品策略，大概20%的单品占80%的销售额；大单品臭鳜鱼今年有望突破2000万。3）供应链能力方面，公司加强第三方的合作，包括OEM工厂、京东云仓的合作。4）同时公司也在寻求To B企业的外延并购。盈利预测与投资建议：看好宴会餐饮的刚需属性和稳定的盈利能力，以及公司标准化和性价比结合的差异化优势，2019年公司业绩2亿，21年较19年新增7家店、不受疫情影响可带来20%收入增量，叠加22-23年新开店贡献、预计公司22-25年营收14.4/22.3/26.0/31.5亿，yoy-10.4%/+54.6%/+16.7%/+21.2%，归母净利润1.4/2.6/3.4/4.4亿，yoy+0%/+79.9%/+30.2%/+30.5%，给予25年25X估值对应市值约110亿元、维持”买入”评级；四季度是旺季、短期若防疫放松同样有催化，建议积极关注。