市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司深度报告 2022年12月22日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 38.83 总股本/流通股本（亿股） 2.52 / 0.57 总市值/流通市值（亿元） 98 / 22 52周内最高/最低价 49.05 / 32.48 资产负债率(%) 11.5% 市盈率 44.50 第一大股东 鞠建宏 持股比例(%) 19.2% 研究所 分析师:王达婷 SAC登记编号:S1340522090006 Email:wangdating@cnpsec.com 帝 奥 微(688381) 专注于高性能模拟IC设计，车规芯片注入新增长动力 ⚫ 投资要点 专注于高性能模拟IC设计，受益模拟芯片的国产替代。公司产品线齐全，覆盖信号链和电源管理两大系列，产品型号超过1400款，广泛应用于消费电子、汽车电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等市场。公司核心团队来自仙童半导体，在信号链模拟开关领域具有较强的技术积累，已跻身全球前十大模拟开关芯片供应商。 持续优化产品结构，拓展新客户新市场。公司持续推动产品升级优化，盈利能力逆势提升，毛利率从2019年的39.81%提升至今年前三季度的56.67%。另外，在客户拓展上也取得重要成效，进入三星、谷歌等知名终端品牌的供应链体系，打开新的增量市场。 汽车芯片即将进入量产阶段，驱动未来业绩增长。汽车市场为模拟芯片第二大下游应用市场，公司积极布局车规模拟芯片，包括开关、运放、LDO、马达驱动和LED Driver等产品，部分产品已开始上车验证，将逐步进入量产阶段，有望驱动公司未来几年业绩增长。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年营收分别为5.24/8.83/12.58亿元，归母净利润分别为2.02/3.17/4.52亿元，EPS分别为0.80/1.26/1.79元，当前股价对应PE分别为49/31/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场拓展进度不及预期，下游需求持续疲软，汽车芯片等新产品开发不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 508 524 883 1258 增长率(%) 105.1% 3.2% 68.5% 42.5% EBITDA（百万元） 196 239 354 508 归属母公司净利润（百万元） 165 202 317 452 增长率(%) 310.8% 22.3% 57.1% 42.7% EPS(元/股) 0.65 0.80 1.26 1.79 市盈率（P/E） 59.34 48.52 30.88 21.64 市净率（P/B） 18.86 3.12 2.84 2.51 EV/EBITDA -0.17 30.08 20.01 13.11 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -33%-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2022-082022-092022-102022-112022-112022-12帝奥微电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 专注于高性能模拟芯片设计，核心团队技术经验丰富 ............................................ 5 2 信号链、电源管理双轮驱动，受益模拟IC国产化 ............................................. 12 2.1 产品线丰富，两大产品线驱动成长 ...................................................... 12 2.2 信号链芯片 .......................................................................... 14 2.3 电源管理芯片 ........................................................................ 14 2.4 模拟IC市场空间广阔，本土模拟芯片厂快速成长 ......................................... 16 3 消费电子市场持续拓展，车规芯片贡献第二增长曲线 ........................................... 20 3.1 广泛应用于消费电子终端，突破多个重要客户 ............................................ 20 3.2 车规芯片进展迅速，贡献第二增长曲线 .................................................. 24 4 盈利预测与投资建议 ...................................................................... 27 5 风险提示 ................................................................................ 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 公司产品主要应用领域 ........................................................... 5 图表2： 公司各类产品和应用市场的主要演变 ............................................... 5 图表3： 公司主要产品及介绍 ............................................................. 6 图表4： 公司股权结构 ................................................................... 7 图表5： 公司高管和核心技术人员 ......................................................... 8 图表6： 公司2019-22Q1-3营收及同比增速 ................................................. 9 图表7： 公司2019-22Q1-3归母净利润及同比增速 ........................................... 9 图表8： 公司2018-2022Q1-3毛利率、净利率 ............................................... 9 图表9： 2019-2021年公司前五大客户销售金额及占比 ....................................... 10 图表10： 2020年度模拟接口市场份额及排名的统计（单位：百万美元） ....................... 11 图表11： 公司部分专利情况 ............................................................. 11 图表12： 公司募集资金各主要用途金额及比例 ............................................. 12 图表13： 2019-2021年公司按照产品划分的营收结构（万元） ................................ 13 图表14： 2018-1H22年公司电源管理、信号链业务毛利率 .................................... 13 图表15： 2019-2021年公司各类型芯片平均单价和销量 ...................................... 13 图表16： 公司信号链模拟芯片主要产品及应用 ............................................. 14 图表17： 公司电源管理芯片主要产品及应用 ............................................... 15 图表18： 全球模拟IC市场规模及增速 .................................................... 16 图表19： 国内模拟IC市场规模及增速 .................................................... 17 图表20： 2021年全球前十大模拟芯片公司 ................................................. 17 图表21： 国内模拟IC市场规模及增速 .................................................... 18 图表22： 国内主要模拟芯片企业 ......................................................... 18 图表23： 公司与业内主要模拟芯片企业的产品重合情况 ..................................... 19 图表24： 公司与同业公司毛利率对比 ..................................................... 19 图表25： 2019-2021年消费电子领域销售金额及占比 ........................................ 20 图表26： 公司智能手机解决方案 ......................................................... 21 图表27： 公司低功耗运放DIO32051ACN4进入高通平台参考设计 .............................. 21 图表28： 公司TWS耳机整体解决方案示例 ................................................. 22 图表29： 全球TWS耳机出货量及增速 ..................................................... 22 图表30： 公司USB Type-C模拟开关进入PICO4设计 ........................................ 23 图表31： 模拟芯片在汽车上的应用 ....................................................... 24 图表32： 模拟芯片的下游应用市场结构 ................................................... 24 图表33： 2019-2021年公司智能LED照明销售收入及占比 .................................... 25 图表34： 上海研发设计中心建设项目具体投资内容和金额 ................................... 26 图表35： 公司2021-2024年的营收拆分及预测（亿元） ..................................... 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表