对明年由谨慎转乐观

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滔搏国际发布了截至2022年11月30日的FY23Q3运营表现，营收同比录得10-20%高段下跌。线下零售挑战加剧，FY23Q3销售额跌幅扩大至10-20%高段。折扣略加深低单位数，折扣力度可控，库龄结构改善。公司继续清理低效和亏损店铺，截至FY23Q3末，直营门店毛销售面积环比减少1.3%，同比减少5.7%。国内疫情防控持续优化，短期内疫情影响下客流恢复仍需时间，我们对上半财年恢复持谨慎态度，对下半财年更乐观，届时有望见到线下流水的明显恢复。我们小幅下调2023财年的盈利预测，预计FY2023-2025营收分别为283.0/329.7/378.6亿元，同比分别-11.2%/+16.5%/+14.8%，净利润分别为2,004/2,725/3,147百万元，同比分别-18.1%/+35.9%/+15.5%。