中国平安（02318.HK）公司研究 | 动态跟踪
中国平安是一家中国领先的多元化金融服务集团，提供寿险、财险、银行、证券、信托、租赁、资产管理等全方位金融服务。2022年前11个月，公司寿险业务累计保费4061亿元，同比下降2.5%，其中11月单月同比下降1.3%，主要系公司已启动开门红，相关资源投入正逐步转向，导致收官表现有一定压力；财险业务2022年前11月累计保费2698亿元，同比增长10.9%，其中11月单月同比增速达6.3%，较10月单月增速环比下降4.8pp，我们认为主要是由于现阶段汽车刺激政策即将年底到期，新车销量上已提前反映，但后续购置税减免政策的延续以及2Q22低基数效应有望推动车险增速稳步增长。地产三支箭落地，长端利率震荡上行，缓释市场对投资端风险的担忧。近期地产三支箭落地推动保险资产端预期修复，前阶段由于地产承压所导致的资产端拖累正逐步释放，以公司三季报数据测算，不动产中股权投资约有471亿元，若其上涨10%则能带来前三季度归母净利润静态提升6.2%，推动降幅从6.2%收窄至0.6%；此外，地产风险释放也可推动公司保险资金中的债权型不动产资产敞口及平安银行涉房业务的信用风险降低，叠加长端利率震荡上行至2.89%，较年初+9bps，进一步缓释市场对投资端风险的担忧。代理人队伍3Q22末为48.8万人，较中期下滑6%，降幅边际收窄且质态逐步改善，前3季度“优+”新人增员量同比增速120%+，在总新人中占比20%，规模为去年同期的3倍左右。此外，银保新优才队伍达1100+人，社区网格员组建4000+人精英队伍，多渠道转型推进效果逐步显现。我们预计明年上半年队伍质态有望企稳，期待新平台上的产能提升。由于今年疫情多点散发导致的经营负面影响较大，我们调整盈利预测，预计公司2022-24年EVPS为83.31、92.10、102.29元（22-23年前值为91.26、103.11元），对应P/EV分别为0.54x、0.49x、0.44x。采用分部估值法进行评估，预计2023年目标市值为HKD 11791亿元，目标价为HKD 64.50元，对应集团2023年P/EV为0.63x，维持“买入”评级。
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