汽车线束专题：单车价值提升，竞争格局重塑

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2022年12月17日（评级）分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003联系人庞博汽车线束专题：单车价值提升，竞争格局重塑行业专题研究 汽车线束是汽车电路的网络主体，相当于是汽车的中枢神经系统。从产业链上看，汽车线束的供应商位于产业链中游。其下游为汽车整车制造商，上游则为包括导线、端子、接插件及护套等原材料在内的供应商。从成本结构上看，汽车线束主要原材料为导线、护套和端子，汽车线缆中的铜材占比最高。从经营模式上看，汽车线束产品为定制化产品，涉及设计和制造两大环节；汽车线缆供应商主要提供标准化产品，主要盈利来源为加工费。汽车线束行业的主要特点为集中度高、国产化程度低和认证壁垒高。汽车线束行业目前集中度较高，2021年全球汽车线束企业CR3为71%。目前汽车线束市场为日韩、欧美等外资企业主导，但国产线束企业市场占有率正逐渐提高。整车厂商对汽车线束供应商有着严格的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关系，形成供应商资质壁垒。类似地，汽车线缆产品属于汽车的安全件，对性能和可靠性要求较高，因而汽车线缆产品的资质认证门槛同样较高。汽车线束行业变化驱动力之一是智能电动提升单车价值。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。汽车智能化的发展趋势，使得车内电子电器功能增多，从而增加线束线缆的用量，提升价值量；同时快速可靠的数据传输需求将带动高频高速线束线缆用量提升。据我们测算，到2025年国内汽车线束的市场空间达1137亿元，2022-2025年的年复合增速为13%；汽车线缆的市场空间达280亿元，2022-2025年的年复合增速为14%。汽车线束行业变化驱动力之二是国产替代重塑竞争格局。近年来，国际汽车厂商重视成本控制，本土化采购日益加强，国内涌现了一批优秀的自主线束企业，凭借及时有效的服务、可靠的产品质量逐步进入国际汽车厂商的供应商配套体系。此外近年来优秀国产品牌陆续崛起，自主品牌本土零部件采购率较高，为国产零部件企业带来发展机遇。国际汽车厂商和线束厂商的供应链本地化，以及本土线束企业的成长，同样将助力线缆企业实现国产替代。投资建议：我们认为，汽车线束行业目前正处于单车价值提升、竞争格局重塑的时期。汽车智能电动化的发展，增加了高压和高速的线束线缆用量，从而带动了线束和线缆的单车价值量提升和市场空间的增长；汽车零部件行业逐步实现国产替代，叠加国际车企和线束供应商本土化采购的需求，推动了线束和线缆赛道竞争格局的变化，线束和线缆赛道的国内供应商有望充分受益。建议关注汽车线束的国内供应商【沪光股份、得润电子（中小市值组覆盖）、永鼎股份（通信组覆盖）、立讯精密（电子组覆盖）】和汽车线缆的国内供应商【卡倍亿】。风险提示：智能电动汽车发展不及预期、竞争格局恶化、汽车行业景气度下行、测算有一定主观性存在偏差风险。摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、汽车线束：汽车的中枢神经系统3、行业变化驱动力之二：国产替代重塑竞争格局2、行业变化驱动力之一：智能电动提升单车价值4、投资建议及重点标的梳理5、风险提示3 汽车线束：汽车的中枢神经系统14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1 汽车线束：汽车的中枢神经系统•汽车线束是汽车电路的网络主体，是为汽车各种电器与电子设备提供电能和电信号的电子控制系统。目前汽车线束编成的形式基本上是一样的，都是由电线、联插件和包裹胶带组成。它既要确保传送电信号，也要保证连接电路的可靠性，向电子电气部件供应规定的电流值，防止对周围电路的电磁干扰，并要排除电器短路。•线束相当于是汽车的中枢神经系统。汽车线束是汽车能源、各种信号输运的载体，它把中央控制部件与汽车控制单元、电子电器执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。天风汽车于特团队图：汽车线束在汽车上的使用情况资料来源：卡倍亿招股书、北迈网、天风证券研究所5 1.1 汽车线束：汽车的中枢神经系统•从功能上分，线束主要可分为电力线和信号线。其中电力线负责运载驱动执行元件，主要用于传输电流，一般相对较粗；信号线负责传递传感器输入指令，主要用于传递电信号，一般为铜质多芯软线。•从用途上分，线束可分为前舱线束、发动机线束、仪表线束、室内线束、门线束、顶棚线束、尾舱线束、高压线束等。图：汽车线束分类资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所6门线束连接四门及后门内板上的所有电气件，如中控锁、玻璃升降器、扬声器、后雨刮、尾灯等仪表盘线束与地板、前舱线束连接，沿着管梁行走连接仪表板上的各种电气件如组合仪表、空调开关、点烟器等前舱线束连接车前部的所有电气件，如灯具、风扇雨刮等地板线束连接四门、驻车、座椅等地板上所有电气件，如门开关、手刹、安全带预警、座椅调节等高压线束专用于新能源汽车的各类线束发动机线束连接发动机上的各种传感器和执行器，围绕在发动机的周围顶棚线束连接天窗控制模块，及内部照明灯如阅读灯等尾部线束连接前后雷达，前雾灯、后雾灯等天风汽车于特团队 1.2 汽车线束产业链•从产业链上看，汽车线束的供应商位于产业链中游。其下游为汽车整车制造商，上游则为包括导线、端子、接插件及护套等原材料在内的供应商。图：车用线束产业链资料来源：沪光股份招股书、各公司官网、天风证券研究所7天风汽车于特团队沪光股份上海金亭科世科天海电子得润电子莱尼安波福汽车整车制造商汽车线束供应商立讯精密李尔矢崎住友线缆供应商连接器供应商德科斯米尔卡倍亿福斯集团莱尼安波福矢崎住友安波福李尔泰科矢崎德科斯米尔莱尼电连技术瑞可达中航光电鼎通科技 1.3 线束：定制化产品，涉及设计和制造两大环节•从成本结构上看，线束主要原材料为导线、护套和端子，导线中铜材占比最高。根据沪光股份招股书数据，21年沪光股份的线束原材料中导线、护套、端子占比分别为32.54%、20.53%和19.90%。•从经营模式上看，汽车线束产品为定制化产品，涉及设计和制造两大环节。汽车线束产品需按照整车厂商不同车型、不同配置的特定需求进行研制生产，为定制化产品。随着新车研发生产周期逐渐缩短，整车厂商要求线束企业能够参与产品前期设计开发阶段，充分理解整车设计的理念和需求，并根据整车厂商的计划和时间节点配合整车开发进度，及时同步推出汽车线束的设计方案和最终产品。图：2021年沪光股份线束原材料成本结构资料来源：华经产业网、天风证券研究所8天风汽车于特团队32.54%20.53%19.90%5.91%5.04%1.96%2.60%2.31%9.21%导线护套端子胶带继电器盒各类支架防水栓扎带其他图：线束类产品的设计流程图资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所 1.3 线缆：标准化产品，主要盈利来源为加工费•从成本结构上看，汽车线缆存在料重工轻的特点。根据卡倍亿的2021年报，主要原材料铜材占当年的主营业务成本比重为80%以上。•从经营模式上看，线缆供应商主要提供标准化产品，主要盈利来源为加工费。线缆通常作为整车制造商的二级供应商，主要向其线束供应商（一级供应商）供货，同一认证标准及型号的线缆，线束厂商可能会用于多款车型。线缆的定价包括铜价和加工费。电解铜价格通过参照上海有色金属网、上海金属网公布的电解铜现货价格确定；加工费一般根据不同的绝缘材料、加工难易程度、客户类别、生产批量大小、市场价格行情等来定价。图：几种典型汽车线缆的工艺流程资料来源：卡倍亿招股书、天风证券研究所9天风汽车于特团队PVC低压线缆对绞线缆数据传输线缆充电线缆 1.4 行业特征：集中度高且国产化低•汽车线束行业集中度较高。相关数据显示，2021年全球汽车线束企业CR3为71%，分别为矢崎、住友和安波福，市场份额为别为30%、24%、17%。•目前汽车线束市场为日韩、欧美等外资企业主导，国产线束企业市场占有率正逐渐提高。全球主要线束企业，莱尼、安波福、德科斯米尔配套大部分德系和美系品牌；日系品牌线束主要有日资线束厂商供应，如住友电气、矢崎等。国产线束企业以河南天海、上海金亭、柳州双飞以及昆山沪光为主，近年来持续开拓市场，市场占有率正逐渐提高。图：2021年全球汽车线束企业市场份额资料来源：华经情报网、天风证券研究所10天风汽车于特团队30%24%17%6%5%4%3%1%10%矢崎住友安波福莱尼李尔古河藤仓裕罗其他表：全球汽车线束企业概况资料来源：华经情报网、天风证券研究所公司主要客户莱尼奥迪、大众、阿斯顿马丁、宾利、宝马、戴姆勒、通用、路虎、保时捷、劳斯莱斯等安波福通用、菲亚特、大众、现代、奔驰、宝马等矢崎奥迪、福特、通用、丰田、本田、日产、铃木等住友大众、本田、丰田、日产德科斯米尔奥迪、宝马、奔驰、保时捷、大众等上海金亭上汽通用、上汽大众、沃尔沃等河南天海比亚迪、北汽福田、东风汽车等柳州双飞上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳工机械等昆山沪光上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、江淮、奇瑞、戴姆勒、理想、赛力斯等 1.4 行业特征：认证资质壁垒高•整车厂商对汽车线束供应商有着严格的认证评价标准，因此一旦成为整车制造商的合格供应商，就会形成较为稳固的长期合作关系，形成供应商资质壁垒。一般线束供应商需要通过国际汽车工作组IATF16949质量管理体系标准认证，还要满足整车厂商各方面的特殊标准和要求，产品经认可后方能进行批量生产供货。认证成本较高，过程复杂，一般需要1-3年才能完成。•类似地，汽车线缆产品属于汽车的安全件，对性能和可靠性要求较高，因而汽车线缆产品的资质认证门槛较高。根据不同汽车整车厂商的设计要求，线缆产品通常需要符合国际标准、德国标准、日本标准、美国标准、中国标准等专业汽车线缆标准，并须满足部分客户的特殊技术要求。表：线束供应商进入主机厂量产体系的流程资料来源：沪光股份招股书、天风证券研究所11天风汽车于特团队国际汽车工作组IATF16949质量管理体系标准认证整车厂在产品质量、同步开发、物流运输、管理水平、成本控制、财务状况等方面的特殊标准和要求产品质量先期策划（APQP）& 生产件批准程序（PPAP）产品装机试验考核批量生产供货 行业变化驱动力之一：智能电动提升单车价值212请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.1 电动化：高压线束线缆带动单车价值量提升•高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束。高压线束作为电动汽车上动力输出的主要载体，是整车性能和安全的关键零部件之一。新能源汽车系统包含了低压线束和高压线束，其中高压线束系统是电动化下的全新系统，取代了传统车的发动机线束，主要包括高压连接器、高压线缆、充电插座等。•从单车价值量上看，新能源车线束单车价值量明显高于传统燃油车。根据EV WIRE 数据，新能源汽车线束ASP平均在5000 元左右，其中高压线束系统单车价值约2500 元；传统乘用车线束则按照车型档次不同，一般汽车线束的单车价值量在2500、3500、4500 元不等。而PHEV和EREV车型，由于动力总成中既包括发动机又包括三电，线束的ASP还会进一步提升。表：传统车用线束与新能源车用线束对比资料来源：华经情报网、天风证券研究所13天风汽车于特团队类型主要用途线束平均售价/元传统车用线束低压线束低档传统乘用车（10万元车型）2000-2500低档传统乘用车（20万元车型）3000高档传统乘用车5000-6000新能源车用线束低压线束2500高压线束高压连接器700-3500高压线缆交联聚乙烯绝缘线缆800硅橡胶电缆1000充电插座交流充电插座200/个直流充电插座300-400/个 2.2 智能化：电子电器数量增加+传输速度要求提高•汽车智能化的发展趋势，使得车内电子电器功能增多，从而增加线束线缆的用量，提升价值量。智能驾驶方面，随着智能驾驶功能的逐渐提升，传感器数量不断