药明生物：上海子公司移除UVL，国际化平台持续产业化赋能——20

药明生物：上海子公司移除UVL，国际化平台持续产业化赋能——2022年12月15日，据美国商务部官方文件，药明生物上海子公司已被正式移出UVL名单。至此，药明生物此前受到影响的无锡、上海子公司均被移出UVL名单。——公司是生物CDMO全球领军企业，在手订单充沛，未来业绩增长性强。按2021年销售收入统计，药明生物市占率达到10.3%，仅次于Lonza，为全球第二。截至2022年6月30日，公司在手非新冠项目499个，新冠项目35个，并已形成了漏斗型项目储备；而双抗、ADC等新分子上的技术布局和优势，则有望成为推动药明生物下一阶段快速成长的重要力量。公司管线内多个高粘性的优质项目，预计是未来营收/业绩增长的重要保障。——药明生物已完成平台化，产业化，国际化建设，领跑优势明显。公司长期深耕于生物制药产业，已先于同行一步完成了平台化、产业化、国际化的建设。公司搭建了涵盖药物开发全流程的一站式平台，快速拓展海内外产能，并积累了丰富和业界领先的生物制药开发、生产技术能力和项目经验。四大给公司估值带来压力的因素逐渐褪去。1. 全球医疗健康投融资接近触底，海外已出现季度性回暖，生物医药创新需求不减。2. AD治疗性药物等潜在大品种上市后若放量顺利，生物药产能可能继续面临供不应求局面，产能过剩担忧减轻。3.药明生物已从UVL中移除，地缘政治风险逐渐缓和。4.随着疫情政策的放开，未来FDA现场审计预计能够顺利进行。——【盈利预测与估值】我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为151.55亿/204.54亿/266.57亿元，同比增长47.3%/35.0%30.3%；归母净利润45.77亿/60.04亿/77.91亿元，同比增长35.1%/31.2%/29.8%；经调整后的non-IFRS净利润（剔除项目主要为股权激励摊销费用、汇率变动及公允价值变动）50.51亿元/65.65亿元/85.39亿元，同比增长47.0%/30.0%/30.1%。归母对应PE倍数分别为39X/30X/23X（经调整对应PE为36X/27X/21X），维持 “买入”评级。