证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 商贸零售 2022年12月15日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2022年11月社零数据点评：餐饮、出行类 商品消费疲软，疫情扰动尤在 事项：  社零总额：2022年11月社零38615亿元，名义同比-5.9%（较前值-5.4pct），低于预期，主要系全国多地疫情频发，居民出行受限、消费场景减少，餐饮、非必需类商品需求，以及出行类需求（汽车、石油制品）大幅走弱；除汽车以外的消费品零售额同比-6.1%。1~11月社零399190亿元，名义同比-0.1%，除汽车以外的消费品零售额同比-0.2%。  按消费类型分，11月份餐饮收入4435亿元，同比-8.4%（较前值-0.3pct），主要系接触类消费受疫情冲击较大，其中限额以上同比-7.5%（较前值+0.2pct），大规模餐企有较强的抗风险能力；商品零售34180亿元，同比-5.6%（较前值-6.1pct），其中限额以上-5.7%（较前值-5.7pct），已连续2月增速不及商品零售大盘，系一二线城市以及城镇受疫情影响较大，感染进度较快（11月城镇消费品零售额同比-6.0%，乡村-5.2%）。 评论：  必选品中粮油食品坚挺，相对非必需品类承压。11月CPI环比-0.2%，同比上涨1.6%，其中食品（猪肉、鲜果等）价格同比+3.7%，环比-0.8%；受去年同期高基数影响，CPI增速较上月-0.5pct。作为必需品类，粮油食品（当月同比+3.9%，较上月同比数据-4.4pct，下同）维持正增长，其余必选品同比均有不同程度下滑，饮料（同比-6.2%，-10.3pct）、烟酒（同比-2.0%，-1.3pct）、日用品（同比-9.1%，-6.9pct），推测居民购买意愿减弱，减少非必需开支。  可选消费降幅明显，疫情冲击仍在延续。11月化妆品（同比-4.6%，-0.9pct）、金银珠宝（同比-7.0%，-4.3pct）、纺织服装（同比-15.6%，-8.1pct）、通讯器材（同比-17.6%，环比-8.7pct）零售额同比均下降，其中纺织服装、通讯器材增速较上月大幅下滑，需求进一步走弱，可选品消费全面受挤压。  地产消费链持续受损，汽车增速转负，药品需求旺盛。11月家电（同比-17.3%，-3.2pct），家具（同比-4.0%，+2.6pct）、装潢建材（同比-10.0%，-1.3pct）需求不振。根据中汽协数据，11月乘用车零售量同比-9.2%，环比-10.5%，系多个汽车消费大省（广东、重庆等）实施疫情封控，对车市店端供给与出行购买需求均造成负面影响，汽车消费端（同比-4.2%，-8.1pct），增速由正转负。石油及制品（同比-1.6%，-2.5pct）；中西药品（同比+8.3%，-0.6%）受居民囤药需求拉动。  11月网上零售额增速环比大幅下滑。1~11月网上零售额124585亿元，累计同比+4.2%；11月网上零售额约15043亿元，同比+0.4%，较上月-14.4pct，系11月下旬受疫情影响，全国多地快递网点关停，线上消费履约受阻。  11月实物网上零售渗透率约为30.1%。1~11月实物网上零售额108098亿元，累计同比+6.4%（较前值-0.8pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.1%、27.1%、33.9%，线上渗透率提高。11月实物网上零售额13592亿元，当月同比+3.9%，较上月增速-18.1pct。据星图数据，双十一全程（10.31-11.11）综合电商销售额9340亿元，yoy+2.9%，11.1-11.11日全网直播电商总GMV1814亿元，yoy+146%。实物商品网上零售额中，1-11月吃、穿和用类商品累计同比+15.1%/+3.4%/+6.1%。  1~11月非实物网上零售额16487亿元，累计同比-20.3%，11月同比-23.9%，较10月增速-1.9pct，线上OTA等预定下滑。  线下消费短期承压。1~11月【社零总额-实物网上商品零售额】291092亿元，累计同比-3.5%；11月同比-10.5%（较10月-2.7pct）。  风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 110 0.01 总市值(亿元) 8,853.50 0.98 流通市值(亿元) 7,450.57 1.09 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 5.6% -2.5% 相对表现 7.9% 13.2% 18.6% 相关研究报告 《2022年11月培育钻石数据点评：进口环比回暖，出口略显疲软》 2022-12-14 《【华创行业联合】从出行到线下消费，境外复盘启示录——商社、交运、医药联合掘金后疫情时代系列（三）》 2022-12-07 《2022年10月社零数据点评：可选品需求疲软，汽车消费回落》 2022-11-15 -30%-19%-8%3%21/1222/0222/0522/0722/1022/122021-12-15~2022-12-15商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 11月社会消费品零售总额38615亿，名义同比-5.9%；扣除汽车同比-6.1% ※ 1~11月社会消费品零售总额399190亿，名义同比-0.1%，除汽车外同比-0.2% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，11月城镇/乡村消费品零售总额，同比-6%/-5.2% ※ 分类型，11月商品零售/餐饮收入零售总额，同比-5.6%/-8.4% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 11月限额以上单位消费品零售额15607亿元，同比-5.8% ※ 11月限额以上商品零售/餐饮收入，同比-5.7%/-7.5% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+3.9%、饮料-6.2%、烟酒-2%、日用品-9.1% ※ 可选消费：服装-15.6%、化妆品-4.6%、金银珠宝-7%、通讯器材-17.6% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电-17.3%、家具-4%、建材-10% ※ 汽车消费：汽车-4.2%、石油及制品-1.6% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~11月网上零售额124585亿，累计同比+4.2%；11月网上零售额15043亿，同比+0.4%，较上月-14.4pct ※ 1~11月实物网上零售额108098亿，累计同比+6.4%，占比商品零售30.1%，占比社零27.1%，占比扣除汽车后商品零售33.9% ※ 11月实物网上零售额13592亿，当月同比+3.9%，较上月-18.1pct ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+15.1%/ +3.4%/ +6.1% ※ 1~11月非实物网上零售额16487亿，累计同比-20.3% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 王春