商业贸易行业点评：2022年1~2月社零点评：年货节、餐饮带动下，消费数据显著好转

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业点评 1 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2022年1~2月社零点评：年货节、餐饮带动下，消费数据显著好转 增持（维持） 事件  3月15日，国家统计局公布2022年1-2月社零数据。2022年1~2月，我国社零总额为7.44万亿元，同比+6.7%。扣除价格因素，1~2月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2022年1~2月的社零总额同比增速，是2021年8月以来的最高值。  点评  线上零售高增，或一定程度上受益于年货节；线下零售也有所恢复。1~2月，网上实物商品零售额为1.64万亿元，同比+12.3%。1月10日至2月7日，商务部等部门指导举办了“2022年全国网上年货节”，一定程度上刺激了春节期间的网购消费。1~2月推算线下零售额为5.81万亿元，同比+4.9%。线下消费也有所回暖。1~2月份举办的冬奥会或也在一定程度上提振了消费。  分消费类型看：餐饮有所恢复。1~2月商品零售额为6.67万亿元，同比+6.5%；餐饮收入为7718亿元，同比+8.9%。  分品类看：可选消费表现良好。1~2月可选品表现较好，或一定程度上受益于年货节的刺激。限额以上商品零售同比+9.1%，其中可选消费的金银珠宝同比+19.5%，服装鞋帽针纺织品同比+4.8%，化妆品同比+7.0%，家电音像器材同比+12.7%。必选品维持稳健表现，粮油食品类同比+7.9%，饮料类同比+11.4%，烟酒类同比+13.6%。  总的来说，2022年1~2月的社零数据是比较漂亮的，但我们仍应密切关注疫情的影响。社零增速的回暖，一方面受益于年货节的刺激，另一方面由去年同期“就地过年”造成的低基数带来。从社零数据上看，1~2月消费的复苏苗头开始显现，但在3月份，消费行业又将迎来一波疫情的挑战。  投资建议：持续看好优质品牌标的投资价值。我们观察到部分优质的国产品牌在多个方面体现出显著的经营优势，看好国牌崛起成为未来我国消费行业发展的大趋势。建议关注抗原自检等政策带来的出行恢复相关机会，包括免税、机场、航空等板块。  风险提示：消费恢复不及预期、疫情等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《商业贸易行业跟踪周报：《新冠病毒抗原检测应用方案》试行：关注免税、机场、航空等疫后恢复板块》2022-03-13 2、《商业贸易行业点评：国际局势动荡，推动避险资产价格上行，黄金钻石上游资产或收益》2022-03-07 3、《商业贸易行业跟踪周报：从政府工作报告看消费与零售行业：关注基础消费、下沉电商及产业互联网》2022-03-07 [Table_Author] 2022年3月15日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%2021-032021-072021-112022-03沪深300商贸零售 2 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件 3月15日，国家统计局公布2022年1-2月社零数据。2022年1~2月，我国社零总额为7.44万亿元，同比+6.7%。扣除价格因素，1~2月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2022年1~2月的社零总额同比增速，是2021年8月以来的最高值。 图1：社零总额当月同比增速：2022年1-2月同比增速创去年8月以来新高 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所， 点评 线上零售高增，或一定程度上受益于年货节；线下零售也有所恢复：1~2月，网上实物商品零售额为1.64万亿元，同比+12.3%。1月10日至2月7日，商务部等部门指导举办了“2022年全国网上年货节”，一定程度上刺激了春节期间的网购消费。1~2月推算线下零售额为5.81万亿元，同比+4.9%。线下消费也有所回暖。1~2月份举办的冬奥会或也在一定程度上提振了消费。 图2：网上商品零售额及线下零售额YOY 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 注1：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值； 注2：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 1.7%6.7%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额：当月同比社会消费品零售总额：当月同比1.9%12.3%1.7%4.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%推算网上实物零售额：当月同比推算线下零售额：当月同比 3 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 分消费类型看：餐饮有所恢复。1~2月商品零售额为6.67万亿元，同比+6.5%；餐饮收入为7718亿元，同比+8.9%。 图3：商品零售及餐饮收入当月同比增速 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：可选消费表现良好。1~2月可选品表现较好，或一定程度上受益于年货节的刺激。限额以上商品零售同比+9.1%，其中可选消费的金银珠宝同比+19.5%，服装鞋帽针纺织品同比+4.8%，化妆品同比+7.0%，家电音像器材同比+12.7%。必选品维持稳健表现，粮油食品类同比+7.9%，饮料类同比+11.4%，烟酒类同比+13.6%。 图4：品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 2.3%6.5%-2.2%8.9%-20%0%20%40%60%80%100%商品零售：当月同比餐饮收入：当月同比9.1%7.9%11.4%13.6%4.8%7.0%19.5%10.7%12.7%7.5%11.1%-6.0%4.8%25.6%3.9%6.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%限额以上分品类零售额：当月同比2021.122022.1~2 4 / 5 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 表1：部分品类限额以上商品零售额当月增速 日期 限上 商品 零售 粮油 食品 烟酒 服装鞋 帽针纺 织品 化妆品 金银 珠宝 日用品 家电 音像 器材 文化 办公 用品 通讯 器材类 石油 及制品 汽车 2021.1-2 42.9% 10.9% 43.9% 47.6% 40.7% 98.7% 34.6% 43.2% 38.3% 53.1% 21.9% 77.6% 2021.03 35.6% 8.3% 47.4% 69.1% 42.5% 83.2% 30.7% 38.9% 22.2% 23.5% 26.4% 48.7% 2021.04 16.4% 6.5% 26.2% 31.2% 17.8% 48.3% 17.2% 6.1% 6.7% 14.2% 18.3% 16.1% 2021.05 11.1% 10.6% 15.6% 12.3% 14.6% 31.5% 13.0% 3.1% 13.1% 8.8% 20.3% 6.3% 2021.06 12.3% 15.6% 18.2% 12.8% 13.5% 26.0% 14.0% 8.9% 25.9% 15.9% 21.9% 4.5% 2021.07 7.7% 11.3% 15.1% 7.5% 2.8% 14.3% 13.1% 8.2% 14.8% 0.1% 22.7% -1.8% 2021.08 0.8% 9.5% 14.4% -6.0% 0.0% 7.4% -0.2% -5.0% 20.4% -14.9% 13.1% -7.4% 2021.09 2.7% 9.2% 16.0% -4.8% 3.9% 20.1% 0.5% 6.6% 22.6% 22.8% 17.3% -11.8% 2021.10 4.7% 9.9% 14.3% -3.3% 7.2% 12.6% 3.5% 9.5% 11.5% 34.8% 29.3% -11.5% 2021.11 4.5% 14.8% 13.3% -0.5% 8.2% 5.7% 8.6% 6.6% 18.1% 0.3% 25.9% -9.0% 2021.12 3.0% 11.3% 7.0% -2.3% 2.5% -0.2% 18.8% -6.0% 7.4% 0.3% 16.6% -7.4% 2022.1-2 9.1% 7.9% 13.6% 4.8% 7.0% 19.5% 10.7% 12.7% 11.1% 4.8% 25.6% 3.9% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 总的来说，2022年1~2月的社零数据是比较漂亮的，但我们仍应密切关注疫情的影响。社零增速的回暖，一方面受益于年货节的刺激，另一方面由去年同期“就地过年”造成的低基数带来。从社零数据上看，1~2月消费的复苏苗头开始显现，但在3月份，消费行业又将迎来一波疫情的挑战。 投资建议：持续看好优质品牌标的投资价值。我们观察到部分优质的国产品牌在多个方面体现出显著的经营优势，看好国牌崛起成为未来我国消费行业发展的大趋势。建议关注抗原自检等政策带来的出行恢复相关机会，包括餐饮、免税、机场、航空等板块。 风险提示 消费恢复不及预期、疫情等 5 / 5 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn