商业贸易行业点评报告：1~2月社零增速受疫情影响显著下滑，必选消费呈现更强韧性

商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 商业贸易 2020年03月16日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《商贸零售行业周报-疫情推动商超企业加速布局到家业务》-2020.3.14 《商贸零售行业周报-疫情推动线下实体零售企业加快线上布局》-2020.3.8 《商贸零售行业周报-关注贴合个人消费新需求的便利店业态，新增推荐红旗连锁》-2020.3.1 1~2月社零增速受疫情影响显著下滑，必选消费呈现更强韧性 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 李旭东（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixudong@kysec.cn 证书编号：S0790120010014 ⚫ 疫情对社会消费影响明显，1-2月社零总额同比下降20.5% 国家统计局发布2020年1-2月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2020年1-2月，我国社零总额为52130亿元，同比下降20.5%（扣除价格因素后实际下降23.7%），增速环比12月下降28.5pct，疫情对社会消费影响较为显著。具体分品类看，粮油食品等必选消费增长相对稳健，而餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费则出现大幅下滑；分地域看，城镇/乡村社零总额为44881亿元/7249亿元，同比分别-20.7%/-19%；分渠道看，实物商品网上零售总额同比+3%仍保持增长，且占社零总额比重（21.5%）明显提升。从本次社零数据来看，疫情之下必选消费呈现更强韧性、叠加CPI上涨因素，将为主营必选消费的超市业态带来较强的业绩确定性，板块重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。 ⚫ 分品类看，必选消费呈现较强韧性，可选消费受疫情影响大幅下滑 粮油食品、饮料、药品等必选消费品类呈现较强韧性，1-2月销售额同比分别+9.7%/+3.1%/+0.2%，增速同比分别-0.4/-4.9/-10.1pct。受疫情期间居民外出减少影响，可选消费品类增速均出现大幅下滑：餐饮、服装、金银珠宝等品类受冲击明显，1-2月零售额同比分别-43.1%/-30.9%/-41.1%，增速同比分别-52.8/-32.7/-45.5pct，环比12月分别-52.2/-32.8/-44.8pct。可选消费品类中，化妆品相对抗跌，但1-2月销售额也同比下滑14.1%。家具、家电等受地产周期影响较大品类增速也明显下滑，销售额同比分别-33.5%/-30%，增速环比12月分别-35.3/-32.7pct。汽车品类仍然承压，1~2月销售额为3654亿元，同比下降37%。 ⚫ 分渠道看，线上实物销售仍保持正增长，且占比明显提升 1-2月份全国网上零售额13712亿元（-3.0%），其中实物商品网上零售额11233亿元（+3.0%）；网上购物占社零总额比重为21.5%，同比+5pct提升明显。在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长26.4%和7.5%，穿类商品则下降18.1%。疫情期间，居民减少外出就餐，部分消费需求转移至线上，造成线上渠道销售额增速明显超过线下。 ⚫ 主营必选消费的超市业态韧性更强，重点推荐供应链优势突出的龙头公司 从1-2月社零数据来看，粮油食品、饮料等必选消费需求存在较强韧性，叠加CPI（尤其是食品类CPI）上涨因素，主营必选消费品类的超市业态短期经营业绩具备较强确定性。而长期看，疫情带来的消费者、政府对生鲜食品安全重视程度提高，也有望加速推动生鲜超市对传统农贸市场的份额替代。超市内部横向比较，拥有强势供应链的龙头公司在商品供应方面保障力更强，社会价值及投资价值逐渐凸显，重点推荐生鲜超市龙头永辉超市、家家悦。 ⚫ 风险提示：疫情扩散影响加剧；企业经营成本费用提升。 -20%-8%4%16%28%40%2019-032019-072019-11商业贸易沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 电话：029-88365835 传真：029-88365835