批发零售业行业2024年1~2月社零数据点评：珠宝、餐饮高基数下稳健增长

事件：国家统计局发布2024年1-2月社零数据：社零总额同比增长为+5.5%（12月为+7.4%），环比-1.9pct；剔除汽车同比增长为+5.2%（12月+7.9%），环比-2.7pct；限额以上1-2月同比增长+6.7%（12月+6.6%）。 核心观点：①限额以上社零总额增速环比略有上升，社零总额增速环比下降：1-2月社零总额同比增长为+5.5%（12月为+7.4%），环比-1.9pct，两年平均增速为+4.5%；限额以上1-2月同比增长+6.7%（12月+6.6%），环比+0.1pct。②餐饮高基数下稳健增长。1-2月餐饮收入同比+12.5%（12月+30.0%），其中限额以上餐饮收入同比+12.4%； ③黄金珠宝高基数下保持增长，黄金珠宝同比增长5.0%。 服务恢复领先商品，黄金珠宝和餐饮高基数下稳健增长。 ①分品类：1）基础VS可选：化妆品(同比+4.0%/-5.7pct)，金银珠宝(同比+5.0%/-24.4pct)，文化办公(同比-8.8%/+0.2pct)；食品(同比+9.0%/+3.2pct)，饮料(同比+6.9%/-0.8pct)。金价维持高位，受益金价+旺季+新产品周期三重因素提振，看好黄金珠宝需求释放；地产链增速环比提升 ，家电 （ 同比+5.7%/+5.8pct）， 家具 （ 同比+4.6%/+2.3pct）；2）商品vs服务：高基数下服务消费增速环比有所下滑，但继续优于商品。1-2月份，商品零售同比+4.6%，限额以上商品零售+6.2%；餐饮收入+12.5%，限额以上餐饮收入+12.4%。 ②线上VS线下：线上实物零售累计增速环比提升，电商渗透率环比下降。1）实物商品网上零售额累计增速环比提升：1-2月实物商品网上零售额累计同比+14.4%，增速环比+6.0pct；2）电商渗透率环比下降：1-2月线上实物零售额占社会消费品零售总额22.4%，环比-5.2pct。 投资建议：继续重点推荐性价比+出海方向。①旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：三特索道、九华旅游，锦江酒店、华住集团-S、受益标的峨眉山A等；②黄金珠宝短期景气度改善，储蓄和投资保值属性支撑中长期需求，推荐：潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大福、周大生；③教育、酒店底部反转，推荐低估值个股：粉笔、行动教育等；④多因素利好共振，平价出海零售维持高景气，推荐：名创优品、华凯易佰、安克创新、小商品城、重庆百货、家家悦。 风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 附录：社零相关数据一览 图1：限额以上社零总额增速环比略有上升，社零总额增速环比下降 图2：2月CPI同比+0.7%转正 图3：消费者信心指数缓慢回暖 图4：城镇、乡村消费增速略有下降 图5：服务恢复优于商品 图6：1-2月线下零售增速环比上升，线上零售增速环比下降 图7：实物网上零售占比22.4%环比下降 图8：线上实物零售累计增速环比加快 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图9：食品/饮料/烟酒同比+9.0%/+6.9%/+13.7% 图10：其他基础消费品：纺服/日用品分别+1.9%/-0.7% 图11：化妆品/珠宝/办公品+4.0%/+5.0%/-8.8% 图12：家电/建材/家具同比增速+5.7%/+2.1%/+4.6% 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2024.3.17）