财信国际经济研究院 宏观团队 伍超明 胡文艳 事件：4月25日，中国人民银行官网发布公告，决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%，这也是2005年以来国内首度下调外汇存款准备金率。 一、政策出台背景：人民币汇率波动加大+资金外流压力增加 央行突发下调金融机构外汇存款准备金率，超出市场预期，主要基于两个重要背景。 一是短期人民币汇率波动明显加大。受俄乌冲突爆发下全球避险情绪升温和近期国内疫情超预期反弹、中美货币周期错位运行加速、市场预期转弱没有得到明显改善等因素的共振影响，近日人民币汇率波动明显加大。如4月19日至4月25日，美元兑离岸人民币汇率连续5个交易日收贬，累计贬值幅度一度高达3.2%，由18日收盘的6.379一度贬至25日的高点6.609。相比之下，受全球避险情绪升温和美联储可能超预期加息影响，今年以来美元指数持续大幅上涨，截至2022年4月24日，美元指数已突破101，年内升值幅度高达5.4%。 二是近期国内资金外流压力有所增加。受美国十年期国债收益率大幅攀升，导致中美利差持续收窄并出现倒挂影响，外资配置国内资产的步伐明显放缓。如2月份境外机构托管债券面额环比减少804亿元，预计3、4月份外资大概率继续减少对人民币债券02468102005/052006/052007/052008/052009/052010/052011/052012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05外汇存款准备金率:变动日期2022年4月26日 宏观经济 央行下调外汇存款准备金率简评 宏观点评 宏观点评 此报告仅供本公司客户参考 2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款 的配置；同时3月份股票市场陆股通（即外资进入A股市场的通道）净流出资金451亿元，截止目前4月份也仍未扭转净流出态势。 二、政策影响：增加外汇资金供给，稳定汇率预期 央行下调金融机构外汇存款准备金率，主要有四方面的作用及影响。 一是增加外汇资金供给，促进外汇市场平稳运行。央行下调金融机构外汇存款准备金率，有利于增加金融机构可用外汇资金规模，特别美元的供给有望增加，以满足市场在人民币汇率波动加大背景下短期激增的购汇需求。根据央行金融数据，3月末国内外汇存款余额1.05万亿美元，降准1%能释放外汇资金超过100亿美元，这将缓解外汇资金的流动性压力，为促进外汇市场平稳运行创造适宜的环境，避免人民币汇率大起大落。 二是有利于缓解企业偿还外债压力。受美国国债利率大幅上行、人民币汇率有所贬值和企业盈利水平趋于回落等多重压力的影响，目前国内部分企业，特别是房地产企业偿还美元外债的负担明显加大。央行下调外汇存款准备金率，一方面有利于提升金融机构外汇资金运用能力，满足企业偿还外债资金量的需求；另一方面也会通过稳定汇率和适度降低企业融资成本，适度减轻企业偿还外债的负担。 三是释放政策维稳信号，稳定汇率市场预期。央行下调外汇存款准备金率，主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期，有利于打破顺周期行为，一定程度上缓解外资恐慌性流出压力，稳定人民币汇率市场和降低资本市场波动风险。二是下调外汇存款准备金率也会向实体经济释放一定的资金量，加大国内政策宽松预期，叠加宽货币、宽财政加码和其他监管政策的微调，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期。如截至2022年3月末，国内外汇存款余额1.05万亿美元，占本外币存款余额的比重约2.7%，下调外汇存款准备金率1个百分点，将向实体经济释放资金超过100亿美元，约500-1000亿元。 四是通过稳定汇率，为国内货币政策“以我为主”腾挪一定政策空间。下调外汇存款准备金率，将对稳定人民币汇率发挥重要积极作用，而随着货币政策外部均衡目标的压力适度缓解，将为货币政策“以我为主”、实现内部均衡目标腾挪一定空间。预计未来国内货币政策将继续加大对实体经济的支持力度。 eYjVkYwWfYdXmMqM6MaOaQmOrRpNoMfQrRnRkPnPqOaQoPrRuOnNpONZqMnP宏观点评 此报告仅供本公司客户参考 3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款 免责声明 本报告由财信国际经济研究院提供，仅供本公司员工和客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告所提供信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。 本报告所载信息仅反映本公司初次公开发布该报告时的判断，我司保留在不发出通知的情形下，补充、更正和修订相关信息的权利，报告阅读者应当自行关注相关的更新或修改。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。报告阅读者的一切商业决策不应将本报告作为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断，在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。 本报告所有表述是基于分析师本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。我司和分析师本人对任何基于偏见角度理解本报告所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。如征得本公司同意进行引用、刊发，需注明出处为财信国际经济研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本公司对本免责声明条款具有修改和最终解释权。