航空机场行业2022年11月经营数据点评：“新十条”出台，航班量快速恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 , 2022年12月16日 行业研究 “新十条”出台，航班量快速恢复 ——航空机场行业2022年11月经营数据点评 交通运输仓储 ◆三大航11月国内航线需求环比下降。2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。分结构看， 2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。 ◆吉祥航空11月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。以19年同期为基数，吉祥航空22年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；22年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。 ◆春秋航空11月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。以19年同期为基数，春秋航空22年11月ASK下降58.4%，其中国内航线ASK下降31.3%；22年11月客运量下降63.0%，其中国内航线客运量下降48.0%。 ◆首都机场、白云机场国内航线旅客吞吐量环比下跌。2022年11月，首都机场、白云机场、深圳机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、93%、59%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降92%、92%、54%，环比上月分别变化-10.3%、-83.6%、+3.6%。 ◆“新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%；民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%；全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。 ◆投资建议：国务院联防联控机制发布优化防控“二十条”及“新十条”，缩短入境集中隔离时间、取消入境航班熔断机制等，同时优化调整隔离方式以及核酸检测要求，出行限制逐步放松，航空需求也将逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将随之修复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 11.58 -1.21 -1.64 0.17 - - 70 增持 600004.SH 白云机场 15.95 -0.17 -0.12 0.21 - - 74 增持 601021.SH 春秋航空 65.94 0.04 -1.07 1.59 1545 - 41 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-12-15 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-07沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 10月客运需求环比下降，多地放宽核酸检测要求——交通运输行业周报20221204（2022-12-04） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 疫情反复影响供给释放，行业件量再次出现负增长——快递行业2022年10月经营数据点评（2022-11-20） 疫情防控逐步优化，航空需求修复可期——航空机场行业2022年10月经营数据点评（2022-11-17） 9月客运需求环比下降，“动态清零”总方针不动摇——交通运输行业周报20221106（2022-11-06） 航司机场环比减亏，快递公司盈利出现分化——交通运输行业2022年三季报业绩综述（2022-11-03） 减少补贴启动条件，推动民航保安全保通畅——国内客运航班运行财政补贴政策调整点评（2022-11-02） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年11月三大航国内航线需求环比下降 2022年11月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌26.2%、43.2%、38.2%，环比上月分别下跌11.3%、12.4%、23.6%，较2019年同期分别下跌75.4%、74.5%、73.5%；客运量分别同比下跌28.6%、41.4%、42.8%，环比上月分别下跌18.2%、17.0%、31.0%，较2019年同期分别下跌76.4%、76.3%、77.1%；客座率分别为62.1%、65.1%、65.6%，同比分别增加2.8、6.7、2.4pct，环比上月分别减少2.1、0.8、1.3pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比下降，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌19.3%、17.8%、32.0%；以2019年同期为基数，2022年11月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌72.3%、72.7%、74.3%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年11月，民航客运班次总量约为12.9万班，环比上月下降16.2%，日均4,294班，同比下降40.0%；民航客运总量约1162.1万人，环比上月下降20.6%，仅为2019年同期的23.1%；全行业飞机日利用率为2.0小时/日，环比上月下降0.4小时，较2019年同期减少5.4小时；国内航线平均票价为772.5元，环比上月上涨5.2%。 “新十条”出台，航班量快速恢复。飞常准统计：2022年12月5日—12月11日执行客运航班3.6万班，日均5,177班，环比增长66%，恢复到2019年同期的41%；运输旅客量369.6万人，日均52.8万人，环比增长68%，恢复到2019年同期的32%；周执行率32%，环比增加13pct。 2、 吉祥航空11月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年11月ASK同比下降45.8%，其中国内航线ASK同比下降41.3%，环比上月下降12.2%；客运量同比下降49.2%，其中国内航线客运量同比下降49.8%，环比上月下降21.3%。客座率方面，公司2022年11月客座率为64.1%，其中国内航线客座率为64.8%，同比减少3.3pct，环比上月减少1.7pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年11月ASK下降54.8%，其中国内航线ASK下降46.3%；2022年11月客运量下降65.6%，其中国内航线客运量下降61.5%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空11月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年11月ASK同比下降41.4%，其中国内航线ASK同比下降42.4%，环比上月下降26.2%；客运量同比下降47.5%，其中国内航线客运量同比下降48.2%，环比上月下降33.0%。客座率方面，公司2022年11月客座率为72.1%，同比减少4.8pct，环比上月减少3.8pct，其中国内航线客座率为72.5%，同比减少4.6pct，环比上月减少3.6pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年11月ASK下降58.4%，其中国内