航空机场行业2022年5月经营数据点评：5月国内航空需求环比回升，暑运有望加速恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月16日 行业研究 5月国内航空需求环比回升，暑运有望加速恢复 ——航空机场行业2022年5月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年5月三大航国内航线需求环比回升。2022年5月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年5月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019年同期为基数，2022年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。◆吉祥航空5月国内航线客运量环比回升。吉祥航空2022年5月ASK同比下降85.5%，其中国内航线ASK同比下降85.9%，环比上月增长65.1%；客运量同比下降89.1%，其中国内航线客运量同比下降89.1%，环比上月增长69.2%。以19年同期为基数，吉祥航空22年5月ASK下降85.1%，其中国内航线ASK下降83.2%；2022年5月客运量下降88.5%，其中国内航线客运量下降87.1%。 ◆春秋航空5月国内航线客运量环比回升。春秋航空2022年5月ASK同比下降63.3%，其中国内航线ASK同比下降63.0%，环比上月上涨54.8%；客运量同比下降73.6%，其中国内航线客运量同比下降73.5%，环比上月增长58.4%。以19年同期为基数，春秋航空22年5月ASK下降59.4%，其中国内航线ASK下降38.5%；2022年5月客运量下降68.5%，其中国内航线客运量下降57.4%。 ◆白云机场、深圳机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年5月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降97%、88%、57%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降96%、84%、52%，环比上月分别变化-39.6%、+8.2%、+70.7%。 ◆国内疫情逐步缓解，暑运航空需求有望逐步恢复。国家卫健委统计：截至6月14日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例949例（其中重症病例16例），现有疑似病例1例，尚在医学观察的无症状感染者1980例（境外输入467例），尚在医学观察的密切接触者119089人。今年6月3日至5日（端午节假期），全国预计发送旅客总量7336.8万人次，比2021年同期下降40.3％，比2020年同期下降9.6％。 ◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受到负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 9.34 -1.15 -0.61 0.18 - - 52 增持 600009.SH 上海机场 47.60 -0.89 -0.67 0.55 - - 86 增持 601021.SH 春秋航空 46.50 0.04 0.53 1.99 1090 89 23 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-06-15 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 国内疫情逐步缓解，客货运需求有望持续恢复——交通运输行业周报20220604（2022-06-04） 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 解决ST山航B财务风险，推动行业竞争格局改善——国航筹划取得山航集团控制权点评（2022-05-31） 夯实民航安全基础，推动航司“应飞尽飞”——国内客运航班运行财政补贴政策点评（2022-05-27） 实物网购社零负增长，快递行业短期经营承压——快递行业2022年4月经营数据点评（2022-05-19） 疫情反复拖累航司机场业绩，头部快递公司盈利持续修复——交通运输行业2021年报及2022年一季报业绩综述（2022-05-05） 经营租赁进表影响有限，精细化管理保证竞争优势——春秋航空（601021.SH）2021年报及2022年一季报点评（2022-04-29） 区位优势仍在，静待海外需求恢复——上海机场（600009.SH）2021年报点评（2022-04-16） 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航（601111.SH）2021年报点评（2022-04-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年5月三大航国内航线需求环比回升 2022年5月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低69.7%、78.1%、59.7%，环比上月分别上涨34.9%、61.2%、44.6%，较2019年同期分别下跌79.1%、83.5%、66.6%；客运量分别同比下降78.3%、83.8%、71.1%，环比上月分别上涨36.1%、74.2%、52.4%，较2019年同期分别下跌81.0%、86.1%、72.2%；客座率分别为55.7%、60.8%、60.8%，分别同比减少19.8、14.8、17.4pct，环比上月分别增加1.1、3.9、3.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年5月国内航线客运量环比上月分别上涨36.6%、75.5%、53.5%；以2019年同期为基数，2022年5月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌76.5%、83.5%、67.9%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 国内疫情逐步缓解，客运需求开始恢复。国家卫健委统计：6月14日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例77例。截至6月14日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例949例（其中重症病例16例），现有疑似病例1例，尚在医学观察的无症状感染者1980例（境外输入467例），尚在医学观察的密切接触者119089人。今年6月3日至5日（端午节假期），全国交通运输行业运行总体平稳，交通运输部初步统计全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量7336.8万人次，比2021年同期下降40.3％，比2020年同期下降9.6％。 2、 吉祥航空5月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年5月ASK同比下降85.5%，其中国内航线ASK同比下降85.9%，环比上月增长65.1%；客运量同比下降89.1%，其中国内航线客运量同比下降89.1%，环比上月增长69.2%。客座率方面，公司2022年5月客座率为61.8%，其中国内航线客座率为62.8%，同比减少21.2pct，环比上月增加5.0pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年5月ASK下降85.1%，其中国内航线ASK下降83.2%；2022年5月客运量下降88.5%，其中国内航线客运量下降87.1%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05当月机队净增数 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所 3、 春秋航空5月国内航线客运量环比回升 春秋航空2022年5月ASK同比下降63.3%，其中国内航线ASK同比下降63.0%，环比上月上涨54.8%；客运量同比下降73.6%，其中国内航线客运量同比下降73.5%，环比上月增长58.4%。客座率方面，公司2022年5月客座率为69.0%，同比减少19.46pct，环比上月增加2.4pct，其中国内航线客座率为69.1%，同比减少19.7pct，环比上月增加2.3pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年5月ASK下降59.4%，其中国内航线ASK下降38.5%；2022年5月客运量下降68.5%，其中国内航线客运量下降57.4%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（