航空机场行业2022年6月经营数据点评：航空需求环比大幅回升，行业扶持政策继续出台

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年7月17日 行业研究 航空需求环比大幅回升，行业扶持政策继续出台 ——航空机场行业2022年6月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022年6月三大航国内航线需求环比回升。2022年6月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低40.5%、52.5%、16.8%，环比上月分别上涨53.2%、91.1%、55.5%，较2019年同期分别下跌66.9%、68.1%、47.1%；客运量分别同比下降49.7%、60.6%、29.9%，环比上月分别上涨74.7%、109.0%、74.2%，较2019年同期分别下跌65.6%、70.5%、50.9%；客座率分别为63.1%、64.8%、67.0%，同比分别减少8.5、8.9、8.4pct，环比上月分别增加7.3、4.0、6.2pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年6月国内航线客运量环比上月分别上涨75.5%、109.8%、75.3%；以2019年同期为基数，2022年6月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌57.3%、64.7%、42.7%。◆吉祥航空6月国内航线客运量环比回升。吉祥航空22年6月ASK同比下降56.3%，其中国内航线ASK同比下降56.4%，环比上月上涨171.9%；客运量同比下降61.4%，其中国内航线客运量同比下降61.2%，环比上月上涨194%。以19年同期为基数，吉祥航空22年6月ASK下降59.3%，其中国内航线ASK下降52.6%；22年6月客运量下降65.3%，其中国内航线客运量下降60.6%。 ◆春秋航空6月国内航线客运量环比回升。春秋航空22年6月ASK同比下降34.3%，其中国内航线ASK同比下降33.7%，环比上月上涨61.3%；客运量同比下降44.9%，其中国内航线客运量同比下降44.6%，环比上月上涨84.5%。以19年同期为基数，春秋航空22年6月ASK下降32.5%，其中国内航线ASK上涨2.7%；22年6月客运量下降40.6%，其中国内航线客运量下降19.2% ◆一线机场国内航线旅客吞吐量环比回升。2022年6月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降93%、98%、58%、48%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降90%、97%、44%、42%，环比上月分别变化+146.9%、+607.9%、+245.5%、+15.6%。 ◆国内疫情逐步缓解，暑运有望加速恢复。国家卫健委统计：截至7月16日24时，国内现有确诊病例1229例（其中重症病例3例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者3673例（境外输入400例），尚在医学观察的密切接触者122049人。民航总局统计：2022年6月，全行业共完成运输总周转量环比增长37.1%，恢复到2019年同期的50.6%；旅客运输量环比增长82.2%，恢复到2019年同期的46.2%；完成货邮运输量55.1万吨，环比增长12.1%，同比下降14.2%，恢复到2019年同期的89.7%。 ◆投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势；民航局协调有关部门出台助企纾困政策，将继续帮助航空机场公司降负减亏。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 10.31 -1.21 -1.64 0.17 - - 62 增持 600009.SH 上海机场 51.80 -0.89 -0.95 0.16 - - 318 增持 601021.SH 春秋航空 52.00 0.04 -1.07 1.59 1218 - 33 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-07-15 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 积极应对疫情冲击，暑运运力有望恢复至19年九成——吉祥航空（603885.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-17） 多重冲击影响，上半年亏损扩大 ——南方航空（600029.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-17） 多重冲击致亏损扩大，静待航空客运需求复苏——中国国航（601111.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-16） 亏损进一步扩大，定增提升市场信心——中国东航（600115.SH）2022年半年度业绩预告点评（2022-07-16） 积极应对疫情冲击，7月初航班量快速恢复 ——春秋航空（601021.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-15） 疫情反复拖累公司业绩，产能投放保证未来成长空间——深圳机场（000089.SZ）2022年半年度业绩预告点评（2022-07-15） 疫情冲击公司经营，长期竞争壁垒仍在——上海机场（600009.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-14） 航空需求恢复受限，公司业绩短期承压——白云机场（600004.SH）2022年半年度业绩预亏点评（2022-07-13） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022年6月三大航国内航线需求环比回升 2022年6月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别降低40.5%、52.5%、16.8%，环比上月分别上涨53.2%、91.1%、55.5%，较2019年同期分别下跌66.9%、68.1%、47.1%；客运量分别同比下降49.7%、60.6%、29.9%，环比上月分别上涨74.7%、109.0%、74.2%，较2019年同期分别下跌65.6%、70.5%、50.9%；客座率分别为63.1%、64.8%、67.0%，同比分别减少8.5、8.9、8.4pct，环比上月分别增加7.3、4.0、6.2pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比有所恢复，2022年6月国内航线客运量环比上月分别上涨75.5%、109.8%、75.3%；以2019年同期为基数，2022年6月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌57.3%、64.7%、42.7%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 民航总局统计数据：2022年6月，全行业共完成运输总周转量53.4亿吨公里，环比增长37.1%，同比下降31.6%，恢复到2019年同期的50.6%；旅客运输量环比增长82.2%，恢复到2019年同期的46.2%；完成货邮运输量55.1万吨，环比增长12.1%，同比下降14.2%，恢复到2019年同期的89.7%。运行保障方面：2022年6月，全行业共保障各类飞行26.3万班，日均8771班，日均同比下降31.3%，环比增加52.6%。全国航班正常率为90.9%。安全运行方面：2022年6月，全行业完成运输航空飞行55.8万小时，同比下降31.4%；通用航空飞行12.0万小时，同比增长56.4%。 2022年上半年，民航面临前所未有的困难局面，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比下降37.0%、51.9%、17.9%，分别恢复至2019年同期的46.7%、36.7%、87.5%；全行业飞机日利用率为4.4小时，较去年同期下降2.9小时。在疫情、油价、汇率的三重打击下，上半年民航业亏损高达1089亿元，再度创下民航业有史以来最大的亏损金额。民航局协调有关部门出台助企纾困政策，预计将帮助企业降低亏损近100亿元，其中将为三大航各争取注资30亿元，为首都机场集团注资20亿元，预拨首批国内客运航班中央补贴资金32.9亿元。 除了对三大航等进行财政方面的支持，在金融信贷方面，在落实好航空公司、机场应急贷款656亿元基础上，又争取新增航空公司应急贷款1500亿元。税费减免方面，上半年民航企业增值税留抵退税125亿元；暂停2022 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 年航空公司分支机构增值税预缴，预计全年减少资金占用约18亿元；协调国产航油出厂价格阶段性让利，降低航油进销差价，预计全年可为航空公司降低燃油成本33亿元；协调推出阶段性缓缴社保、减免房产税和土地使用税等措施。 国内疫情逐步缓解，客运需求开始恢复。国家卫健委统计：7月16日0-24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例154例。截至7月16日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1229例（其中重症病例3例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者3673例（境外输入400例），尚在医学观察的密切接触者122049人。 2、 吉祥航空6月国内航线客运量环比回升 吉祥航空2022年6月ASK同比下降56.3%，其中国内航线ASK同比下降56.4%，环比上月上涨171.9%；客运量同比下降61.4%，其中国内航线客运量同比下降61.2%，环比上月上涨194.1%。客座率方面，公司2022年6月客座率为69.7%，其中国内航线客座率为70.1%，同比减少10.9pct，环比上月增加7.3pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年6月ASK下降59.3%，其中国内航线ASK下降52.6%；2022年6月客运量下降65.3%，其中国内航线客运量下降60.6%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-032019-052