2018年煤炭行业投资策略报告：供需紧平衡，行业高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018年01月15日 煤炭开采 2018年煤炭行业投资策略报告: -供需紧平衡，行业高景气 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 电话：021-20315133 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 联系人：陈晨 电话： Email： chenchen@r.qlzq.com.cn [ able_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 1101890.22485616 行业流通市值(百万元) 1007376.16515273 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业周报20180107：供需紧张，涨势依旧>>2018.01.07 <<煤炭行业周报20180101：供需紧张，煤价继续上涨>>2018.01.01 <<旺 季 需 求 提 振 ， 煤 价 继 续 上涨>>2017.12.23 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 兖州煤业 16.48 0.25 0.42 1.43 1.70 65.9 39.2 11.5 9.7 1.51 买入 陕西煤业 9.05 -0.30 0.28 1.10 1.17 -30.2 32.3 8.2 7.7 2.14 买入 潞安环能 12.04 0.03 0.29 0.88 0.96 401.3 41.5 13.7 12.5 1.75 买入 西山煤电 10.48 0.04 0.14 0.61 0.71 262.0 74.9 17.2 14.8 1.82 买入 中国神华 24.36 0.81 1.14 2.33 2.64 30.1 21.4 10.5 9.2 1.66 买入 备注 股价日期为2018年1月14日 [Table_Summary] 投资要点  2018年预计新增产量有限。（1）行业产能利用率仍仅7成，2018年预计继续坚定去产能；（2）为保供应和稳煤价，产出、库存、消费等环节的调控手段越来越突出；（3）受制于投资不足，预计2018年新增产量约0.7-1.0亿吨（2%-3%）；（4）预计政策对劣质进口煤的管控越来越严，2018年煤炭进口量预计约2.5亿吨。  电力消费弹性系数恢复，2018年消费量继续看涨。（1）工业企业淘汰低效产能及主动去库存之后，产能利用率提升，工业增加值增速恢复，带动电力消费弹性系数恢复，叠加“十三五”期间水电装机增速下滑，我们预计2018年火电产量增速约3%-4%；（2）国内固定资产投资具有韧性，2018年粗钢产量有望增加2%-3%，水泥或略有增长；（3）预计2018年煤炭消费新增约0.8亿吨（约2%），行业供需格局仍然紧张，价格中枢较难回落。  国际煤企资本开支持续下滑，海外供需格局可能进一步紧张。（1）澳洲、印尼等主要煤企资本开支持续大幅下滑，短期复产较难实现。（2）海外制造业PMI数据持续走强，作为基础能源消费品的煤炭预计需求不俗，煤炭供需关系可能进一步紧张。  2018年国企改革有望深化。（1）随着行业基本面持续好转及前期工作的推进，2018年或将掀起国企改革高潮，推动煤炭股估值修复。（2）改革方向可能聚焦：考核机制的转变；集团资产证券化的加快；钢铁、煤炭、电力等业务的整合。  2018年投资机会的判断：行业盈利能力仍然强劲，若公司业绩兑现，股票可能迎来戴维斯双击。较好的投资时点可能在：（1）春季新开工叠加环保限产退出预期，可能存在超额收益；（2）秋季预计煤价风险基本释放，市场预期较为充分，同时下游可能在供暖季环保限产前增加补库，板块或出现超额收益。  核心标的：看好具备有业绩、低估值，还有国企改革概念的标的。焦煤（潞安环能、西山煤电、开滦股份）；动力煤（兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、山煤国际）；煤电铝一体（神火股份、露天煤业）。  风险提示：（1）行政性去产能不确定性；（2）经济增速不及预期风险；（3）新能源持续替代风险；（4）进口煤政策的不确定性。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 核心观点 .............................................................................................................. - 5 - 2017年回顾：深化供给侧改革，供需关系紧张，煤价高位 ............................... - 6 - 2018年将迎来哪些变化？ ................................................................................ - 11 - 供给侧：2018年预计新增产量有限 .......................................................... - 11 - 需求侧：继续稳中看涨，火电产量增速预计3%-4% ................................. - 14 - 国际格局：资本开支继续有限，供需关系可能进一步紧张 ....................... - 18 - 2018年煤炭供需关系仍紧张 ..................................................................... - 21 - 未来看点：行业新周期，价格中高位 ................................................................ - 22 - 政策新常态：产出、库存、需求全方位调控 ............................................. - 22 - 区域供需错配加剧，铁路运力可能偏紧 ..................................................... - 24 - 行业新周期，煤价中高位 .......................................................................... - 26 - 投资策略：春季和秋季预计迎来投资良机......................................................... - 28 - 重点推荐公司 .................................................................................................... - 31 - 兖州煤业（600188.SH）：煤炭行业中的“成长股”................................. - 31 - 潞安环能（601699.SH）：高弹性的优质喷吹煤龙头................................. - 32 - 陕西煤业（601225.SH）：动力煤弹性最大标的，业绩释放能力强 ........... - 33 - 风险提示 ............................................................................................................ - 34 - 图表目录 图表1： 2017年各省份及央企煤炭去产能计划指标及完成情况 ....................... - 6 - 图表2：2017年前11个月原煤产量同比增长3.7% ........................................... - 7 - 图表3：2017 年前11个月煤炭进口量2.48亿吨 .............................................. - 7 - 图表4：2017年前11个月动力煤平均月度缺口1178万吨 ............................... - 7 - 图表5：2017年前11个月炼焦煤平均月度缺口45万吨 ................................... - 7 - 图表6：2017 年11月底全国国有重点煤矿库存同比下滑43% ........................ - 7 - 图表7：2017年秦皇岛港煤炭库存略有恢复 ...................................................... - 8 - 图表8：2017年底6大发电集团库存偏低 ......................................................... - 8 - 图表9：炼焦煤四港口库存低位徘徊 ................................................................... - 8 - 图表10：2017年底钢厂焦煤库存可用天数偏低 ................................................ - 8 - 图表11：2017年煤炭下游主要产品产量增速回升明显 ..................................... - 9 - 图表12：动力煤价格年内高位震荡 .................................................................... - 9 - 图表13：京唐港山西产主焦煤价年内高位震荡 .................................................. - 9 - 图表14：2017煤炭相关大宗商品现货及期货价格涨幅情况 ............................ - 10 - 图表15：2017煤炭板块整体上涨19.3% ......................................................... - 10 - 图表16：陕煤、神华、兖煤、潞安等龙头领跑板块 ......................................... - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表17：2017年煤炭板块行情分析 ................................................................ - 11 - 图表18：煤炭行业资产负债率仍然高达68%以上 ........................................... - 11 - 图表19：前11个月行业固定资产投资累计降速12% ...................................... - 11 - 图表20：2017年6月底全国合法煤矿产能分类 .............................................. - 12 - 图表21：联合试运转的公告煤矿产能分类 ....................................................... - 12 - 图表22：各省份煤