11月社融增速如期回落，政府企业债融和信贷是核心拖累。11月债市调整“赎回-净值下跌”的自我强化，使得居民以及非银存款增加，进而大幅拉升M2。往后看，随着地产“三只箭”落地以及疫情政策优化，信贷增速的拐点在2023Q1末，广义信贷脉冲有望从二季度开始加速上行。政策角度，降息必要性进一步提升，为后续宽信用铺路。
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