2023港股年度策略报告：拨云见日，乘风而行

2023港股年度策略报告 拨云见日，乘风而行 策略年度报告 策略报告 策略配置 2022年12月13日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告 2022港股年度策略 行到水穷处，坐看云起时2021121 9 【平安证券】策略半年度报告 拨云见日，拾级而上 20220615 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn  平安观点：  2022年回顾：持续大幅下跌，年底触底回升 2022年前十月港股市场持续大幅下行，11月开启强力回升。从行业表现上看，截至2022年12月9日，港股年初以来除能源业和电讯业外，各行业普遍下跌：受能源领域低供给弹性和需求韧性的带动，以及欧洲能源危机的刺激，恒生能源业指数逆势上涨。此外值得注意的是，随着沪股通与深港通的开通，内地投资者通过南向渠道不断增加对港股的投资，内地机构和个人投资者对于港股的定价权不断增强。一个典型例子是：在港股10月份的持续下行中，外资出于恐慌情绪不断抛售，而南下资金则持续逆势买入，11月港股开启大幅上涨行情，外资重新流入，内资则获得了这段反弹行情的大幅收益，在阶段性博弈中实现了对外资的胜利，这在港股历史上尚属首次。  2023年展望：龙跃在渊 展望2023年，随着能源价格的下跌和PPI的回落，以及经济衰退带来的需求端萎缩，2023年美联储加息节奏或将放缓；地产“三箭齐发”、国家对于基建的持续投资、疫情防控措施的优化等稳增长措施相继出台助力内地经济复苏；此外，近期中美元首会晤或将使两国关系趋于稳定。就2023年而言，处于高位的美国通胀目前已有回落迹象，内地经济在多重政策支持下有望修复，再加上港股估值目前已处于历史极端水平，基于此，我们有理由认为，港股在2023年将迎来较好的投资机会，有望迎来上涨行情。 具体来看，在中美关系趋于稳定的情况下，如果2023年美国通胀指数出现趋势回落并导致美联储暂停加息、内地经济企稳修复，我们预计港股有望实现估值修复行情，恒生指数有望实现25%左右的涨幅，收复23000点；若美联储提前开启降息周期，则港股有望冲击25000点。  2023年配置：估值盈利双轮驱动，关注“一体两翼”、国企板块与高端制造 港股市场已于2022年11月初启动，目前在20000点下方有较大压力，主要是对内地疫情蔓延态势及其冲击存在担忧；但放长视角看，内地从疫情中修复是可预期的，经济实质性修复将在2023年中左右到来，加上港股估值仍处低位，预计2023年恒指高点在23000-25000之间，推荐逢低配置港股优质资产。 从整体估值修复的角度推荐恒生科技互联网、可选消费与交运文旅为代表的“一体两翼”与国企集中的金融地产、上游周期与公用事业板块；从盈利修复的角度推荐高端制造业、医药创新药以及新兴科创龙头。  风险提示 内地经济修复低于预期；海外市场波动加剧；地缘局势意外升温；美国通胀回落不及预期。 证券研究报告 策略年度报告 2/ 28 图表1 2023年港股年度策略框架图 资料来源：平安证券研究所 策略年度报告 3/ 28 正文目录 一、 2022年回顾：持续大幅下跌，年底触底回升 ..................................................................................... 6 二、 2023年展望：龙跃在渊..................................................................................................................... 8 2.1多重利好共震：美元流动性边际好转，内地经济修复可期 ........................................................................ 8 2.2 港股估值处于极低水平，2023年估值修复行情可期 .............................................................................. 14 2.3 港股板块轮转较快，“追涨杀跌”不如低位布局 ....................................................................................... 15 三、 2023年配置：估值盈利双轮驱动，关注“一体两翼”、国企板块与高端制造 ..................................... 19 3.1 估值修复——关注“一体两翼”与国企板块 .............................................................................................. 19 3.2 盈利修复——关注高端制造、创新药以及新兴科创龙头 ......................................................................... 24 3.3 2023年港股配置策略：估值修复与盈利上行双轮驱动下的投资机遇 ....................................................... 26 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 27 策略年度报告 4/ 28 图表目录 图表1 2023年港股年度策略框架图 ................................................................................................................ 2 图表2 2022年前十个月港股持续下行，年底开启反弹（图表数据截至12月12日） ......................................... 6 图表3 2022年发达市场港股跌幅靠前（截至12月12日）.............................................................................. 7 图表4 2022年（截至12月9日）港股各行业普遍下跌（左轴单位：%）......................................................... 7 图表5 2022年3月-11月美联储连续6次上调联邦基金目标利率 ..................................................................... 8 图表6 2022年美国联邦基金利率不断攀升 ...................................................................................................... 9 图表7 美国非农就业人数............................................................................................................................... 9 图表8 美国失业率与劳动力参与率 ................................................................................................................. 9 图表9 美国非农平均时薪同比走势 ................................................................................................................. 9 图表10 美国PP I同比近月出现回落(%) ...................................................................................................... 10 图表11 全球经济景气度PM I持续下滑........................................................................................................ 10 图表12 中国官方PM I走势（%）................................................................................................................11 图表13 非官方（财新）中国PM I（%） ......................................................................................................11 图表14 国内商品房销售与新开工面积同比走势(% ) .......................................................................................11 图表15 中国出口增速与对美出口的同比走势(%) ..........................................................................................11 图表16 内地住宅地产标的净利润在2021年大幅下跌 .................................................................................. 12 图表17 A股住宅地产板块估值急速下跌 ..................................................................................................... 12 图表18 国内地方政府新增专项债券累计值 .................................................................................................. 12 图表19 我国对美、欧、日出口金额同比走势............................................................................................... 13 图表20 2022年底国内利好政策频出助力经济回升 ...................................................................................... 13 图表21 恒生指数PE-TTM仍