本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 恒华科技（300365.SZ）公司深度报告 电力信创与改革的核心受益者 2022年12月12日 ➢ 深耕行业20年，新能源大趋势下电力BIM龙头有望扬帆起航。公司为国内BIM行业龙头，深耕电力行业二十年，是国内为数不多的能够覆盖智能电网设计、基建、运维、营销等全产业链一体化服务供应商，在新能源等多重机遇下迎来发展新机遇。 ➢ 电力IT：电网转型大势所趋，高景气下多环节受益。1）“双碳”趋势下，电网是核心的建设环节之一，“十四五”期间电网投资保持高景气。国网“十四五”期间计划投入3500亿美元，南网“十四五”期间投资预计较“十三五”期间增加超30%，信息化、智能化是投资重点。同时，新能源行业保持快速发展，2022年前三季度国内新增光伏装机52.6GW，已接近2021年全年装机量。从“发、输、配、售、用”等环节看，各个环节领军的IT企业均有望受益。2）电力信创、电力现货市场的发展将给行业带来重要催化。两大电网集团聚焦信创发展，领军企业率先布局；2022年11月国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，提出推动新兴市场主体参与等目标。多重机遇下，电力IT建设有望持续加码，进而提升整个行业景气度。 ➢ 紧抓新能源、信创等政策趋势，在手订单充足保障未来成长。1）信创：根据我们中性测算下“十四五”期间两网BIM的国产替代空间有望超100亿元。公司是BIM国产软件的领跑者，是国内少数基于完全自主可控底层核心技术平台进行BIM应用构建的企业，打造设计、造价施工等一体化服务，有望受益信创大趋势。2）新能源：“十四五”期间配电、特高压、储能、光伏等建设有望积极推进，公司目前在山东、广东等全国多地承接风电、光伏配套储能等项目的咨询与设计工作，新华水电莎车县20万千瓦配套储能项目中，公司负责该项目全阶段设计服务。同时公司获得接中珑云（涿州）智能数字产业园电力服务等典型项目，成长空间不断打开。3）电力现货交易改革等机遇：公司在配售电、用户负荷调节等领域重点布局，同时虚拟电厂等新业务业积极发力，发展潜力可期。4）在手订单充足：根据公司公开调研纪要，截至2022年三季报，公司软件产品销售同比增长约 40%，电网信息化、技术服务等订单增长超过30%，整体订单量超过10亿元；新能源方面，2023年相关订单有望倍增，成长具有坚实基础。 ➢ 投资建议：公司是国内电力BIM领域龙头公司，在电力行业根基深厚，不断向新兴领域拓展，有望受益于储能、虚拟电厂、光伏等新能源重要建设机遇，同时全自主BIM平台也有望在电力等行业信创中发挥重要作用，在手订单充足为长期发展奠定重要基础。预计2022-2024年归母净利润为0.73、1.61、2.30亿元，对应PE分别为88X、40X、28X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务开拓进展不及预期；业务向其他下游拓展存在波动的可能。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 872 954 1134 1384 增长率（%） -9.6 9.4 18.8 22.1 归属母公司股东净利润（百万元） 58 73 161 230 增长率（%） -29.8 26.2 119.6 43.5 每股收益（元） 0.10 0.12 0.27 0.38 PE 111 88 40 28 PB 3.0 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年12月9日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 10.75元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 恒华科技(300365)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 深耕行业20年，电力BIM龙头有望扬帆起航 ......................................................................................................... 3 2 “双碳”趋势下电网转型大势所趋，高景气下多环节受益 ............................................................................................. 5 2.1 “双碳”趋势下电网转型大势所趋，“十四五”电网投资保持高景气 ............................................................................................ 5 2.2 电力信创有望成为行业信创主力军，BIM领域替代潜力可期 .................................................................................................. 7 2.3 电力IT在电网的各个建设环节发挥重要作用 .............................................................................................................................. 8 3 立足核心优势紧抓政策方向，电力BIM龙头本色尽显 ........................................................................................... 10 3.1 紧抓信创大趋势，电力BIM核心资产价值凸显 ........................................................................................................................ 10 3.2 围绕新能源多点布局，有望受益于行业景气度提升 ................................................................................................................. 14 3.3 电力现货政策带来全新机遇，交易+负荷管理+虚拟电厂大有可为 ...................................................................................... 15 3.4 新能源大趋势下，数字化运营推动商业模式转变 ..................................................................................................................... 18 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 20 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ............................................................................................................................................................... 20 4.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 21 4.3 投资建议 ............................................................................................................................................................................................ 22 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 23 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 恒华科技(300365)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 深耕行业20年，电力BIM龙头有望扬帆起航 公司是国内优秀的BIM 平台软件及行业数字化应用和运营的服务商，也是国内为数不多的能够为电力能源行业提供全产业链一体化信息化服务的企业。公司拥有自主可控 BIM 核心技术，构筑了较高的壁垒。BIM技术以建设工程项目的各种信息数据为基础建立建筑信息模型，通过数字信息仿真模拟建筑物所具有的真实信息，实现从工程项目的规划、设计、造价、施工、运营维护乃至拆除的工程项目全生命周期信息的集成。以 BIM 模型为数据载体，实现从设计到建造再到运维的基于数据驱动的建筑全生命周期管理已成为未来建筑业发展的必然趋势。公司2000年成立，经过20余年的发展，目前在电力BIM等领域取得多个重要成果，并紧抓大势积极向信创、新能源等领域发力。 图1：公司发展历程 资料来源：公司官网、公司2019-2021年年报，民生证券研究院整理 从行业看，公司主营业务收入主要来自于电力、交通、水利等行业，以电力行业为主。公司凭借自主可控BIM核心技术，以基于BIM的三维设计为切入点，将BIM技术应用在电网资产建设和管理的全生命周期，通过电网信息化三维协同设计、电网工程基于 BIM 技术的数字化交付、基于 BIM技术的工程建设过程管控以及资产运行维护的可视化管理，实现了