2023年花生年度策略：利多因素兑现 谨防价格回落

安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 1 各项声明请参见报告尾页 利多因素兑现 谨防价格回落 国投安信期货2023年花生年度策略 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 2 各项声明请参见报告尾页 目录 1. 行情回顾4 2. 2022/23全球花生供需平衡5 2.1 塞内加尔花生供需平衡表5 2.2 苏丹花生供需平衡6 2.3 美国花生供需平衡6 3. 2022/33中国花生市场供需8 3.1 USDA中国花生供需平衡表8 3.2 中国花生进口11 4. 2023年行情展望13 杨蕊霞 农产品组长 从业资格证号：F0285733 投资资讯号：Z0011333 杨少鹏 高级分析师 从业资格证号：F3076258 个人简介： 杨少鹏，中国农业大学期货证券方向MBA，国投安信期货农产品研发团队高级分析师。曾在著名全球粮商工作经历，主要负责豆粕及相关粕类现货交易，具有丰富的蛋白类饲料原料研究经验，熟悉产业价值链。研究领域涵盖油脂油料套期保值策略、套利策略。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 3 各项声明请参见报告尾页 摘要 摘要一：2022年，花生期货价格表现强势。新季花生面积下调，以及东北产区过度降雨带来的实际减产 ，是主要的基本面利多因素。除此之外，豆粕和豆油作为花生粕和花生油的对标商品，价格表现均较强，从消费和利润端拉动了国内花生原料价格。花生价格一路走高的同时，也意味着利多因素的充分兑现和被市场交易。 摘要二：22/23新季花生减产情况被市场充分交易，看多情绪已经充分体现在价格中。随着国内疫情防控政策放开，物流运输通畅，前期物流影响新粮上市的情况减少，短期集中供应增加。人民币汇率走强，花生进口利润改善有助于进口供应的增加。俄乌战争对全球粮价影响渐弱，南美丰产预期下，全球粮食价格回调。谨防花生价格高位回落。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 4 各项声明请参见报告尾页 1. 行情回顾 花生期货自2021年2月1日上市以来，经历了一轮明显的先跌后涨行情周期。2022年，花生期货合约价格走势主要分为以下几个阶段。 2022年1月到6月，花生期货价格开始低位走强。2022年2月24日，俄乌战争全面爆发，俄乌地缘紧张局势推高全球粮食价格，国内农产品期货价格也在CBOT农产品价格、以及原油价格上涨的推动下迎来了一轮强势周期。花生属于油脂油料板块，价格受到推动。另一方面，2022年春播期间，国内鼓励大豆油料扩种，补贴政策刺激农民大豆种植意愿增加，潜在影响山东、河南花生种植面积。 6月份开始到8月份，花生期货价格经历了一轮下跌回调。主要原因来自于国内疫情发展影响居民消费，花生油厂开机降低，导致花生需求较弱。另外，进口花生米价格偏低，贴水花生期货，且港口库存较高，进口贸易商套保需求增加，花生价格承压下跌。 8月份至今，花生价格触底反弹，目前维持高位震荡。临近花生收割期，东北产区受拉尼娜气候影响降雨过度，导致部分花生减产，且影响新季花生质量。另外，花生油现货从9月份中秋节开始，在油脂板块价格上涨，和节日备货需求支撑下走强，花生油厂普遍上调收购价格，花生价格迅速跟涨。 图1：花生期货主连价格 资料来源：万得，国投安信期货 库存偏高 需求较弱 俄乌战争 粮价上涨 天气炒作 减产预期 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 5 各项声明请参见报告尾页 2. 2022/23全球花生供需平衡 美国农业部数据显示，全球22/23花生产量预计5020万吨，其中中国产量花生产量1830万吨，占比全球产量的36.3%，排名全球第一。印度、尼日利亚、美国、苏丹和塞内加尔分别以13.5%、8.39%、5.73%、4.67%和3.33%的产量占比分列2/3/4/5/6名。我国同时也是花生消费大国，在全球产量排名第一的同时，我国花生进口量排名全球第二。欧盟和印度尼西亚分列进口量排名第一和第三。出口方面，虽然阿根廷花生产量排名仅占全球产量的2.66%，但是其出口量占到了全球的20.9%，印度、美国和中国分别排名出口量2/3/4。苏丹的花生出口量基本持平中国，占比全球花生出口的10.2%。我国花生进口主要来自于塞内加尔、苏丹和美国三个国家。 2.1 塞内加尔花生供需平衡表 美国农业部11月供需平衡表预计22/23年度塞内加尔花生产量170万吨，丰产预计。塞内加尔的花生需求主要集中在国内饲用、食品工业需求以及出口需求，只有不到10%用来压榨。塞内加尔22/23新季平衡表整体中性偏松，21/22旧作出口不断下调，导致旧作结转库存不断增加，22/23新季花生供应被动增加，当前预计新季库存接近60万吨水平。 表1：USDA塞内加尔花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 6 各项声明请参见报告尾页 2.2 苏丹花生供需平衡 美国农业部预计苏丹22/23花生产量250万吨，同比21/22旧作增加6.16%。历史最高产量288万吨水平。苏丹的花生需求主要集中在国内，其中压榨需求约占总需求的30~40%。每年出口量稳定在50万吨左右。2021年9月至2022年8月，我国累计进口苏丹花生31万吨，占比苏丹花生出口的67%。 表2：USDA苏丹花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 2.3 美国花生供需平衡 美国22/23花生产量预计262万吨左右，同比产量下降9%左右。主要原因来自面积和单产的双重下调，22/23年单产预估4.58吨/公顷，同比下降1.08%。收割面积57万公顷，同比下调8.35%。美国花生需求集中在食品工业需求，出口量水平维持在50-60万吨之间。美国新季花生产量下调，结转库存同比下降11%。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 7 各项声明请参见报告尾页 表3：USDA美国花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 8 各项声明请参见报告尾页 3. 2022/33中国花生市场供需 3.1 USDA中国花生供需平衡表 美国农业部预计中国22/23花生产量1830万吨，基本持平21/22旧作水平。我国花生消费结构有所不同，我国花生压榨需求较高，占到总需求的近一半。美国农业部预计我国22/23花生压榨量1000万吨水平，持平去年水平。 表4：USDA中国花生平衡表 资料来源：USDA，国投安信期货 2022年2月份，中央发布《中共中央 国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（中央一号文件），指出要大力实施大豆和油料产能提升工程。为了提高大豆油料的种植面积，政府出台了差异化的补贴政策，这导致河南、山东等花生种植大省的花生面积预期下降，新季花生减产预期。 国内花生的消费主要包含压榨需求，饲用需求、食品工业需求，以及出口需求。我国花生以来进口，出口需求较少。我国花生需求主要集中在压榨需求和食用需求，分别占比约52%和39%。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 9 各项声明请参见报告尾页 图2：中国花生产量 图3：中国花生面积和单产 资料来源：国家统计局，国投安信期货 资料来源：国家统计局，国投安信期货 图4：中国花生产量 图5：中国花生面积和单产 资料来源：同花顺，国投安信期货 资料来源：同花顺，国投安信期货 3.2 花生需求以及压榨产品价格表现 2022年，我国花生行业压榨利润整体健康，在今年5月份达到了近800元/吨的峰值。随后压榨利润开始收缩、下降，直至8月份出现负压榨利润的情况。在压榨利润变差的驱使下，花生压榨厂从6月份开始下调开机率，花生需求变弱。9月份新季花生开始零星上市，适逢中秋节和十一假期需求旺季，花生压榨工厂开机率逐步恢复，目前开机率处于40%水平。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 10 各项声明请参见报告尾页 图6：花生压榨开机率 图7：花生压榨加工利润 资料来源：我的农产品，国投安信期货 资料来源：我的农产品，国投安信期货 花生的主产物为花生油。国内花生压榨出油率在40-50%水平，取决于花生原粮的含油率等质量指标。花生油是我国居民消费主要油品之一，价格较豆油、棕榈油和菜籽油更高。目前山东市场花生有价格维持在17500元/吨水平，豆油价格9800元/吨左右。花生油是花生压榨利润的主要来源，是花生的价格相关性较高。 花生粕虽然不是花生的主要产物，且价格一般跟随豆粕价格随行就市成交。但是2022年豆粕价格偏高，也为花生价格上涨提供了利多支持。从相关性曲线可以看出，豆粕期货价格受俄乌战争因素迅速上涨之后，国内花生价格也跟随走强。 图8：花生期现价格相关性 图9：花生与花生油价格相关性 资料来源：我的农产品，万得，国投安信期货 资料来源：我的农产品，万得，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 11 各项声明请参见报告尾页 图10：花生期货也豆粕期货相关性 图11：山东市场油脂价格相关性 资料来源：万得，国投安信期货 资料来源：我的农产品，国投安信期货 3.3 中国花生进口 截止2022年10月份，我国进口花生61万吨，其中分别从苏丹、塞内加尔和美国进口33万吨、17万吨和7.7万吨，共计约58万吨，占总进口量的95%。2021年1月到10月份，我国累计进口花生97万吨，今年同比去年下降37%。2022年我国花生进口量不及往年。 我国花生的进口主要集中在3-8月，国内花生销售期主要从9月收割后到春节之前，进口需求弥补年后花生供应不足的问题。今年，我国进口花生量明显不如往年，主要来自于海运费、汇率成本上升带来的进口利润下滑。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 12 各项声明请参见报告尾页 图12：分国家年度花生进口 资料来源：我的农产品，国投安信期货 图13：中国花生月度进口 资料来源：我的农产品，国投安信期货 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 13 各项声明请参见报告尾页 4. 2023年行情展望 2022年，花生期货价格表现强势。新季花生面积下调，以及东北产区过度降雨带来的实际减产 ，是主要的基本面利多因素。除此之外，豆粕和豆油作为花生粕和花生油的对标商品，价格表现均较强，从消费和利润端拉动了国内花生原料价格。花生价格一路走高的同时，也意味着利多因素的充分兑现和被市场交易。 2023年，建议谨防花生价格高位回落。当前国内疫情仍然影响物流运输，加上农民惜售心态，影响短期花生销售和上市。随着国内疫情防控政策的逐步放开，物流运输通畅有利于新粮供应增加，花生价格将缓慢走弱。 我国花生进口的主要国家中除了美国花生小幅减产，苏丹和塞内加尔新季花生产量均同比增加，进口供应较为充足。人民币对美元汇率大幅升值，利于花生进口利润进一步改善。 2023年，全球粮食价格将逐步走弱。以进口大豆为主的油脂油料板块在南美大豆的丰产预期下，价格重心有望回落。豆粕和豆油价格下跌预期，同样利空花生粕和花生油价格，进而施压花生价格。 安如泰山 信守承诺 此报告版权属于国投安信期货有限公司 14 各项声明请参见报告尾页 1. 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告不能作为投资研究决策的依据，