石油化工行业周报：油价回暖、地炼洗牌，利好石化行业龙头

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年01月15日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•化工 石油化工行业周报 油价回暖、地炼洗牌，利好石化行业龙头 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：商艾华 执业证号：S1250513070003 电话：021-50755259 邮箱：shah@swsc.com.cn 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002 邮箱：hjw@swsc.com.cn 联系人：徐文浩 电话：010-57631196 邮箱：xuwenh@swsc.com.cn 联系人：李海勇 电话：0755-23605349 邮箱：lihaiy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -13%-5%3%11%19%27%17/117/317/517/717/917/1118/1化工沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 319 行业总市值（亿元） 36,670.70 流通市值（亿元） 34,455.56 行业市盈率TTM 23.65 沪深300市盈率TTM 14.8 相关研究 [Table_Report] 1. 化工行业周报（12.18-12.24）：油价、LNG持续上涨，关注煤化工和农化 (2017-12-25) 2. EIA和OPEC最新月报解读：原油市场去库存继续进行，油价中枢有望上移 (2017-12-15) 3. 化工行业2018年投资策略：寻找行业确定性改善机会 (2017-12-04) [Table_Summary]  EIA上调2018年全球原油需求，利好油价回暖：1月10日EIA发布月报，上调2018年全球原油需求增速预期10万桶/日至172万桶/日，并预计2019年将在2018年基础上再增加165万桶/日。另外，EIA上调了2018年美国原油产量预期至1030万桶/天，2019年预期值达1080万桶/天。2018年原油市场去库存周期持续进行，需求将带动库存持续下降，对油价形成有力支撑，在不发生大规模地缘政治冲突的情况下，油价中枢有望上移至65美元/桶。推荐中国石化（600028.SH），建议关注中国石油（601857.SH）、中国海洋石油（0883.HK）等。油价回暖有望带动油气资本支出，建议关注油服行业的变化。  成品油消费税征收进一步规范，地炼整合进程有望进一步加快，利好龙头企业：国家税务总局发布成品油消费税征收新规，规定所有成品油发票均须通过增值税发票管理新系统中成品油发票开具模块开具，这使得成品油生产和经销企业变票换票受限，因此无法逃避交纳消费税。众所周知，目前部分地炼企业通过各种手段规避缴纳成品油消费税，而大型地炼企业以及国营大型炼厂在缴税方面比较规范，这就使得大型地炼和国营炼厂处于不公平竞争地位，并使得成品油售价偏离市场公允价格。受成品油新规以及国际原油价格上涨因素的推动，国内汽油价格本周出现不同程度的上涨，华北地区一度上涨600元/吨，华东和华南地区则分别上涨约500元/吨和300元/吨。我们认为：新规将提高部分地炼产能的生产成本（目前汽油消费税约2110元/吨，柴油消费税约1411元/吨），推动成品油价格上涨。另外，新规有助于淘汰部分高成本产能，同时扩大大型炼厂的竞争优势，有助于加快我国地炼产能的整合和规范化。继续推荐民营大炼化板块的荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等，同时国营炼厂将进一步受益，包括中国石化、中国石油、上海石化、华锦股份等公司。  看好2018年三桶油的表现，重点推荐中国石化。在65美元的油价中枢之下，中国石化盈利中枢有望超过700亿人民币，如果考虑库存收益，净利润中枢有望达到750亿元。目前公司上游成本大约61美元/桶，2018年将大概率彻底扭亏为盈。油价每上涨10美元，中国石化净利润有望增加114亿元（中石油增加257亿，中海油增加约190亿）。考虑到2018年全球油价有望维持在60美元以上，同时地缘政治冲突很可能进一步推高油价，因此三桶油盈利具有较强安全边际，并且具备向上弹性。重点推荐中国石化（600028.SH）。  风险提示：下游需求萎靡的风险；地缘政治冲突的风险；商品价格下行的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 600028 中国石化 7.15 买入 0.38 0.46 0.62 18.67 15.54 11.53 000703 恒逸石化 26.01 买入 0.61 1.12 1.57 42.64 23.22 16.57 601233 桐昆股份 26.94 买入 1.03 1.26 1.50 26.16 21.38 17.96 002493 荣盛石化 15.75 买入 0.76 0.74 0.86 20.72 21.28 18.31 数据来源：聚源数据，西南证券 14537496/30242/20180115 15:30 石油化工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 石油石化行业市场复盘情况 ............................................................................................................................................. 1 2 上周石油石化行业主要事件和数据回顾 .......................................................................................................................... 2 2.1原油期货价格 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2美国原油库存及产量 ......................................................................................................................................................... 6 2.3钻机数变化情况 ................................................................................................................................................................. 9 2.4原油期货持仓情况 ........................................................................................................................................................... 11 3 石化产品价格和价差 ...................................................................................................................................................... 12 3.1石化产品价格 ................................................................................................................................................................... 12 3.2石化产品价差 ................................................................................................................................................................... 14 4 石化周观点与重点公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................ 17 4.1 看好炼化持续景气、看好民营大炼化 .......................................................................................................................... 17 4.2看好天然气产业链 ........................................................................................................................................................... 18 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 19 14537496/30242/20180115 15:30 石油化工行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上周石油石化各子行业一周表现（2018.1.8-2018.1.14） .............................................................................................. 1 图2：上周石油化工行业涨跌幅前十的公司（2018.1.8-2018.1.14） ...................................................................................... 1 图3：全球原油需求增长 ............................................................................................................................................................. 3 图4：世界原油产销平衡表 .........................................................................................................................