甲醇周报：供强需弱的基本面格局有所恶化

供强需弱的基本面格局有所恶化甲醇周报肖彧从业资格编号：F3083960 投资咨询编号：Z0016296联系人：彭昕从业资格编号：F030890782022年12月9日 01周度观点02周度重点03价格、价差、仓单04供需基本面数据目录CONTENTS 周度观点01 周度观点➢上周主要观点：新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压下跌，甲醇供需驱动逐渐向下，但高基差的限制下下方空间有限，期价预计将偏弱震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA中长期逢高做缩，后期港口MTO装置重启后有利于价差做缩头寸。➢本周走势分析：截止至12.9日盘收盘，甲醇主力合约报收2494元/吨，环比上周下跌100元/吨，跌幅在3.86%。原油带崩能化板块叠加基本面格局有所恶化，甲醇期价震荡下行。➢本周主要观点：受需求不佳、订单量偏低影响，内地排库压力较大。叠加疫情和天气等因素抬高运输费用，产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，甲醇供需驱动逐渐向下，供应偏高和需求偏弱的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05仍偏反套运行。目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差有所反弹，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。➢风险提示：国内外气头装置超预期限气停车；冬季燃烧需求大增；MTO装置超预期恢复；煤炭价格大幅下跌；宏观走弱 周度重点02 2.1 甲醇开工率维持季节性高位全国甲醇开工率➢全国甲醇整体装置开工率为71.06%，较上周减少0.41%，同比偏高；西北地区的开工率为82.86%，较上周减少0.22%，同比偏高。➢煤制甲醇开工率76.84%，与上周基本持平，同比偏高；天然气制甲醇开工率43.77%，较上周减少3.15%，同比偏高；焦炉气制甲醇开工率59.39%，与上周基本持平，同比偏高。➢目前西南地区天然气供应尚且充足，除四川泸天化和四川玖源在月初相继停车外，其余天然气制甲醇装置停车检修时间较往年延后。内蒙古久泰200万吨/年甲醇大装置因故障短停后即将重启，宁夏鲲鹏60万吨/年新增产能存出产品预期，存量装置恢复和新增产能投放将对冲西南地区气头装置限气停车所带来的一定利好，市场整体供应依旧维持充裕状态。煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率30%40%50%60%70%20202021202255%65%75%85%20202021202255%60%65%70%75%80%202020212022焦炉气制甲醇开工率10%25%40%55%70%202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.2 煤制甲醇利润大幅修复后再度回落内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）➢随着煤制甲醇利润大幅修复后，华东、西北等地区前期停车的甲醇装置陆续恢复运行。川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）山西焦炉气制甲醇生产模拟利润（元/吨）-1500-1000-50005001000202020212022-1500-1000-5000500100015002000202020212022-1000-5000500100015002000250030003500202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.3 国际甲醇开工率中性偏高，进口利润同比偏高➢甲醇进口利润继续维持偏高位置，海外开工持续回升，12月进口量预计将增大至110-120万吨左右。不过近期伊朗Kaveh（230万吨/年）和ZPC（一套165万吨/年）甲醇装置因原料问题停车，ZPC（一套165万吨/年）、Kimiya（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）亦因限气而降负运行，叠加前期美制裁伊朗石化经纪商影响，可能导致明年一季度进口下降，持续关注伊朗装置的运行情况和船货到港状态。进口模拟利润（元/吨）-400-2000200400600202020212022除中国以外的甲醇国际日度开工率数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel50%55%60%65%70%75%80%20212022 2.4 内地库存高位回落西北地区企业库存（万吨）➢内地企业总库存较上周减少1.47万吨，在53.67万吨，环比下降2.66%，同比偏高。西北地区企业库存较上周减少1.30万吨，在32.90万吨，环比减少3.80%，同比偏高。华东和西南地区库存小幅上涨，其余地区库存下降。甲醇内地订单量在25.02万吨，较上周下降2.56万吨，跌幅高达9.30%，同比偏低。➢随着各地疫情政策的放开，物流运输有所恢复，且产区工厂排库需求渐显，下周企业或将积极出货。与此同时，川渝地区气头装置逐步停车，供应量或将减少，故库存或有继续减少可能。全国企业总库存（万吨）待发订单量（万吨）01020304050202020212022015304560759020202021202201020304050202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.5 MTO开工率和外采甲醇MTO开工率回落，沿海MTO装置亏损仍较为严重新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨）50%60%70%80%90%100%20202021202220%40%60%80%100%120%202020212022-2000-1500-1000-5000500100015002000202020212022-4000-3000-2000-100001000200030004000202020212022➢国内甲醇制烯烃装置开工率在74.47%，较上周下降3.04%，同比基本持平。外采甲醇MTO开工率在50.74%，较上周下降8.36%，同比偏低。➢MTO装置利润窄幅修复但仍处于大幅亏损状态，江苏斯尔邦（80万吨/年）停车预期已兑现，主力需求端对甲醇的消耗量进一步减少，负反馈效应增大。后期阳煤恒通（30万吨/年）因亏损有停车计划，宁波富德（60万吨/年）12月亦有检修计划，浙江兴兴（69万吨/年）年内恐难重启，主力需求端利空因素较为密集。数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.6 传统下游加权开工率继续回落，传统下游综合利润偏低传统下游需求加权开工率➢二甲醚开工率持稳，甲醛、MTBE和醋酸开工率分别环比下降1.60%、1.64%和6.74%，传统下游加权开工率下降2.86%至43.49%，同比偏低。➢当前部分地区环保巡查趋严，且部分下游正处于消费淡季，疫情和利润问题影响下，传统下游开工难见大幅提升。传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨）30%35%40%45%50%55%202020212022-50005001000150020002500202020212022-300-200-1000100200300400500600700202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.7 港口库存再度下降港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨）周度到港量（万吨）20601001401802020202120220102030405020202021202201020304050202020212022➢主港库存在57.84万吨，较上周下降3.06万吨，跌幅达5.02%，同比偏低。虽然主流区域提货缩减，但受天气影响，沿海区域部分时间封航影响船只卸货速度，港口窄幅去库。➢到港量为29.07万吨，较上周下跌5.39万吨，环比跌幅15.64%，周期内进口船货主要以华北区域到港缩减为主，其他区域整体波动有限，下游工厂到货仍为主力。➢下周卸货计划较本周实际卸货量或大幅回升。天气及其他因素影响下，不排除再度卸货不及预期的可能。目前，周度港口表需已弱至20万吨以内，预计下周甲醇港口库存将有一定累库，具体幅度由卸货速度决定。数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.8 下游刚需采购为主，原料库存同比偏低传统下游厂家采购量（万吨）➢传统下游的采购量在3.44万吨，环比增加0.24万吨，同比略偏低。MTO企业采购量在26.21万吨，环比增加4.82万吨，同比偏高。➢传统下游原料库存在14.38万吨，环比减少0.80万吨，同比略偏高。MTO企业库存在57.2万吨，环比增加5.9万吨，同比偏低。MTO企业采购量（万吨）传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨）0123456202020212022010203040502020202120220510152020202021202220406080100202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 2.9 Back结构转为“V”型结构，港口基差偏强甲醇期限结构（元/吨）甲醇期限结构（元/吨）23002500270029002022.12.82022.12.12022.11.242300250027002900江苏现货价格MA301MA305MA3092022.12.82022.12.12022.11.24➢上半周期货盘面1-5反套走势最大力度至-50元/吨，而后不少套利商在卸货不及预期的想法支撑下转入正套头寸。周内基差走强，现货及月上尤为明显，近端升水格局延续。主力合约港口基差（元/吨）-600-400-2000200400600MA101MA201MA301数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 价格、价差、仓单03 3.1 期现货价格甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.1 期现货价格国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）国际现货价格（美元/吨）进口模拟利润（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2 现货价差及运费江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2 现货价差及运费鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）蒙北至鲁北运费（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-400-300-200-1000100200300400500202020212022蒙南至鲁北运费（元/吨）5015025035045020202021202250150250350450550202020212022数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯，Mysteel 3.2 现货价差及运费外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）-4004080120160CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国