投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2016-03-06 侯 峻 0755-83212747 houjun@citicsf.com 从业资格号：F0238672 投资咨询号：Z0010140 王 涛 0571-28898755 wt@citicsf.com 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 0%5%10%15%天胶黑色化工金属煤炭非...贵...油脂畜...棉...W%W-2%0%2%4%6%8%工业金属贵金属能源农产品畜牧W%W0%5%10%15%20%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W强劲非农推升美联储加息预期 中国信贷问题不容忽视 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：沪胶升14.27%，锰硅升11.71%，铁矿升11.62%，硅铁升10.01%，沪锡升9.67%；强麦跌1.82%，胶板平0.00%，郑糖升0.42%，菜油升0.83%，豆油升1.02%；沪深300期货升5.71%，上证50期货升8.51%，中证500期货升0.15%，5年期国债跌0.05%，10年期国债跌0.40%。 国际商品：黄金升3.92%，白银升6.69%，铜升6.48%，镍升10.21%，布伦特原油升9.26%，天然气跌6.77%，小麦升1.71%，大豆升1.68%，瘦肉猪跌0.42%，咖啡升4.99%。 全球股市：标普500升2.67%，德国DAX升3.29%，富时100升1.70%，日经225升5.10%，上证综指升3.86%，印度NIFTY升6.48%，巴西IBOVESPA升18.01%，俄罗斯RTS升8.03%。 外汇市场：美元指数跌0.82%，欧元兑美元升0.65%，100日元兑美元升0.23%，英镑兑美元升2.58%，澳元兑美元升4.39%，人民币兑美元升0.50%。 宏观综述：上周，受中国央行降准影响，全球股市反弹，新兴国家货币汇率上扬；美国非农数据大幅好于预期，继续推升美股、欧股；受中国“两会”期间维稳预期影响，人民币汇率大幅上涨，汇价一度倒挂百点，A股走出深“V”形态，实现连续四连涨；原油受冻产协议及沙特拟发起大规模海外借款等影响，近期持续走高。总的来说，上周市场风险情绪回升，风险资产走势良好。 国内信贷情况综述：中国近几年债务GDP占比快速上涨，但GDP增速持续放缓，信贷增长速度长期高于GDP增速，长期风险日益累积，目前已经到较为危险的水平。一月天量信贷就是面临流动性紧张以及为维持国内债务雪球的无奈之举。我们从国外历史情况来看，债务水平快速上涨的国家都会经历GDP长期放缓或者金融危机，希望国家能够积极处理国内信贷问题，避免出现可能像日本韩国一样产生更大风险，经历一个GDP长期放缓的时期。 策略综述：短期商品的反弹幅度超过我们预期，上周大幅拉升。在短期市场风险情绪回升的情景下面，本周建议继续关注落后工业品种反弹，例如橡胶、铜、PTA等调整充分但走势落后黑色金属的高波动品种。农产品总体板块表现落后其他板块，本周关注油脂继续反弹。股指走势靓丽，短期“会议”反弹行情预期将持续。 中信期货研究|策略周报 2016年3月6日 2 / 24 全球宏观综述： 中国央行宣布降准，全球股市反弹，新兴市场货币汇率上扬。央行2月29日宣布，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。降准后的首个交易日，全球股市全面反弹，欧洲斯托克600指数上涨1.1%，沪指收涨1.7%，深成指涨2.47%，创业板大涨近3%，香港恒生指数收盘大涨1.6%。此外，俄罗斯卢布及南非兰特领涨外汇市场，人民币上涨。 美国非农就业数据大幅好于预期，推美股上涨，美联储4、6月加息预期升温。美国劳工部周五发布数据显示，美国2月非农就业人数增加24.2万人，大幅好于预期；失业率维持在4.9%，仍为2008年以来最低水平。数据表明，尽管全球经济疲弱，但美国整体就业增长依然强劲。美国非农就业数据表明就业市场增长强劲，推动美股上涨，标普收涨0.33%，道指收涨0.37%，纳指收涨0.20%；欧洲股市也呈全面上涨，富时泛欧绩优300指数收涨0.65%，泛欧斯托克600指数收涨0.67%。非农数据强劲虽不足以支持美联储3月加息，但令4月或者6月加息可能性增大。 “两会”行情：A股走出深“V”形态，在、离岸人民币汇价一度倒挂百点。沪指上周五走出深“V”形态，盘中一度下跌1.7%，最终在银行、券商等护盘下以微涨收盘，实现连续第四天上涨，本周受中国央行降准以及“两会”维稳预期影响，A股总体呈现上涨趋势，周累计上涨3.86%；此外，人民币汇率在两会期间呈现上扬趋势，离岸人民币创一个月以来最大涨幅，两岸人民币汇率一度倒挂百点，市场贬值预期有望进一步弱化。 国际油价持续反弹，黄金创一年新高。尽管全球性供应过剩、市场需求疲弱、存储空间即将完全耗尽等利空消息并未远去，但在美国能源部发布原油周报之后，国际油价近期开始持续反弹：截止周五收盘，布伦特油价收涨4.5%， WTI油价收涨3.9%，本周，两者均大涨约10%，创下去年8月以来最佳表现。油价大幅反弹的部分原因可能在于沙特，长期低油价让沙特财政承压，据媒体报道，沙特政府拟发起大规模海外借款；此外，美国页岩油产业也继续出现产量增速放缓迹象，一定程度上缓解了原油供应过剩问题。此外，近期黄金持续上涨，创一年新高，周四美国公布的多项数据全线差于预期，对金价有一定推升作用。 本周重要的经济数据：中国2月贸易帐、2月居民消费品价格指数、2月工业生产者出厂价格指数；美国2月就业市场状况指数；欧元区第四季度GDP修正值、欧洲央行再融资利率；日本第四季度实际GDP修正值。本周重要会议和讲话：美联储副主席、美联储理事、英国央行行长、加拿大央行行长发表讲话；中国政协十二届四次会议；中国国务院总理李克强在全国人民代表大会提出政府预算，至3月16日；欧洲央行公布利率决议；加拿大央行货币政策会议，并宣布利率决定；新西兰联储公布货币政策声明和利率决议；韩国央行货币政策会议，将宣布利率决议。 中信期货研究|策略周报 2016年3月6日 3 / 24 图 1： 上周涨幅较大货币 图 2： “两会”期间，人民币呈上扬趋势 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油价近期持续上涨 单位：美元/桶 图 4： 黄金近期持续上涨 单位：美元/盎司 数据来源： Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 6.58%6.18%5.36%4.39%3.13%2.88%2.81%2.58%2.46%2.45%2.42%2.29%0%1%2%3%4%5%6%7%(0.20)(0.15)(0.10)(0.05)0.000.050.106.356.406.456.506.556.606.656.706.752016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29人民币在岸人民币离岸在、离岸价差28303234363840422016/03/042016/03/022016/02/292016/02/252016/02/232016/02/192016/02/172016/02/152016/02/112016/02/092016/02/052016/02/032016/02/012016/01/282016/01/262016/01/222016/01/202016/01/182016/01/142016/01/122016/01/082016/01/062016/01/04IPE布油NYMEX原油95010001050110011501200125013002016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29COMEX黄金 中信期货研究|策略周报 2016年3月6日 4 / 24 全球宏观经济数据预期： 日期 北京 时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 Mar-7 23:00 美国 2月就业市场状况指数 月 0.4 -- 全国政协十二届四次会议专题记者会；日本央行行长发表讲话 Mar-8 -- 中国 2月贸易帐 月 632.9 507.5 美联储副主席发表讲话；英国央行行长就英国脱欧发表讲话；国际银行家协会华盛顿年会，英国央行金融政策委员会委员、美联储理事于会上发表演讲 7:50 日本 第四季度实际GDP修正值（亿日元） 季 527395.2 -- 7:50 日本 第四季度实际GDP修正值（同比） 季 -1.4% -1.6% 18:00 欧元区 第四季度GDP修正值（同比） 季 1.5% 1.5% Mar-9 17:30 英国 1月工业产出（同比） 月 -0.4% 0.2% 意大利央行发布“货币与银行”月报；加拿大央行货币政策会议，并宣布利率决定 23:00 加拿大 隔夜目标利率 月 0.5% 0.5% 23：30 美国 上周EIA原油库存变化(万桶)(至0304) 周 1037.4 -- Mar-10 4:00 新西兰 官方现金利率 月 2.5% 2.5% 中国政协十二届四次会议第二次全体会议；中国国务院总理李克强在全国人民代表大会提出政府预算，至3月16日；欧洲央行公布利率决议，央行行长召开新闻发布会；新西兰联储公布货币政策声明和利率决议，联储主席召开新闻发布会；韩国央行货币政策会议，将宣布利率决议 7:50 日本 2月国内企业商品物价指（同比） 月 -3.1% -- 9:30 中国 2月居民消费品价格指数（同比） 月 1.