板块情绪底部夯实，推荐组件、大储、海外扩产方向

子行业核心周观点 光伏&储能：光伏产业链价格持续温和松动，上游降幅更大利好电池/组件Q4盈利兑现；本周多项企业新闻（天合-通威电池长单、通威/江苏阳光硅料项目进展）验证2023年电池供需有望维持紧张、以及硅料龙头优势显著； 阳光、天合受市场传闻影响大跌进一步夯实板块情绪底部，重申板块正在逐步从底部进入右侧区域的判断，重点推荐组件、大储、受益海外扩产/新技术产业化等方向。 风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 氢能与燃料电池：中国和沙特企业签署了绿氢和光伏投资协议，未来中东有望成为欧洲绿氢最大供应方之一，中国作为电解水设备最大产能提供方，相关电解水企业将受益；中汽协公布FCV 11月产销数据，11月FCV产销为322/367辆，同比增长52%/150%，预计12月产销看向1000辆，利好燃料电池核心零部件相关企业。 电力设备与工控：1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 本周重要行业事件 新能源：天合光能与通威签署2023年10.6GW电池片采购合同；晶科能源刷新182 N型TOPCon电池效率纪录至26.4%，并与沙特电力公司新签4GW组件订单；通威与包头市签约20万吨硅料项目；江苏阳光内蒙光伏一体化产能项目终止并拟转投宁夏；极电光能150MW全球最大钙钛矿组件生产线投产；阳光电源及天合光能分别就户储出货量指引调整及分布式业务分拆上市传闻造成的股价波动发布澄清公告 ； 欧洲太阳能制造委员会（ESMC）呼吁欧盟出台与美国IRA法案类似的光伏制造业支持政策；日月股份定增完成。 氢能与燃料电池：国鸿与徐工签署氢能重卡合作协议，交付100台FCV，签约2025年1000台车；中国能建将在埃及建设14万吨绿氢产能；《广州市燃料电池汽车示范应用工作方案（2022-2025年）》发布，2025年推广不少于2500辆燃料电池车汽车，建成加氢站50座；宝马燃料电池车型iX5正式生产，将于明年一季度上路运行；丰田将基于二代Mirai技术开发Hilux版氢燃料电池皮卡；亿华通签约新疆伊宁光伏绿电制氢源网荷储一体化项目，项目预计2万吨绿氢产能；上海电气下线1500标方碱性和50标方PEM电解槽。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：光伏产业链价格持续温和松动，上游降幅更大利好电池/组件Q4盈利兑现；本周多项企业新闻（天合-通威电池长单、通威/江苏阳光硅料项目进展）验证2023年电池供需有望维持紧张、以及硅料龙头优势显著； 阳光、天合受市场传闻影响大跌进一步夯实板块情绪底部，重申板块正在逐步从底部进入右侧区域的判断，重点推荐组件、大储、受益海外扩产/新技术产业化等方向。 产业链价格本周继续向下松动，且上游硅料/硅片降幅较电池片/组件更大，有利于电池片供应商及一体化组件企业Q4盈利表现。此外，本周行业基本面运行整体平稳，但企业层面多个消息具备一定标志性意义。 天合与通威签署2023年PERC电池片采购合同，总规模达到10.6GW，其中182尺寸2.4GW，210尺寸8.2GW。当前时点，除硅料企业仍在持续签署长协订单外，电池片环节出现年度框架大单，也从一定程度上验证我们此前提出的：2023年大尺寸/高效电池片供需仍将偏紧，优质产能（第三方电池片龙头及一体化组件企业内部较新的产能）盈利能力仍将维持高位甚至进一步扩张的判断。 硅料领域，一边是通威与包头市昆都仑区政府就20万吨硅料项目落户正式签约，规划投资140亿元；另一边则是江苏阳光包括10万吨硅料建设计划在内的内蒙一体化产能项目宣布终止，并转投宁夏，拟先行投资50亿元建设5万吨硅料项目。从简单的两则新闻中，结合近期一些新投产硅料项目的爬坡情况，我们可以看出：尽管近两年硅料盈利能力的暴增确实激发了来自行业内外大量的扩产计划，但无论是从扩产项目的执行效率和确定性、单位产能的投资规模、还是投产后的产能爬坡效率及产品品质等方面，行业龙头企业的优势仍然十分显著，这种优势将成为后续硅料价格周期下行并逐步触底过程中，龙头企业突出的竞争优势和盈利能力的护城河。 此外，本周关于阳光电源和天合光能两家行业龙头公司先后因市场传闻（均发布公告澄清）导致股票大幅波动，我们认为无论是阳光对户储出货规模预期的下调、还是天合或将分拆分布式业务独立上市，对相关上市公司的盈利预测和投资逻辑均不产生显著的负面影响，市场反应略显过度，我们认为是此类事件可看作板块情绪底部的进一步夯实。 近几周来，我们持续强调光储板块预期和情绪均已在底部区域，而产业链价格的持续温和下行将是触发板块情绪回暖和行情启动的重要催化剂之一（此外还有后续的Q4业绩前瞻、Q1景气度超当前悲观预期等催化），当前时点我们判断板块将开始逐步进入右侧区域，建议加大配臵力度。 此处再次重申上游材料降价对产业链盈利能力和投资的影响：无论硅料走势如何，存货跌价对中游盈利的负面影响、或组件订单期货属性带来的正面影响，都是阶段性的，中游环节盈利中枢仍由相对供需关系、竞争格局、产品结构等因素决定，维持2023年硅片↓、电池↑、组件→、（渠道/产品超额↑）的判断，一体化组件企业综合单W盈利预计平稳或小涨。从硅料降价驱动组件价格下行的真正受益方看，最直接的影响仍然是电站运营商储能投资能力的提升、以及EPC环节的盈利修复，重点关注：大储/EPC标的，以及预期处于低位的一体化组件/alpha硅料。 此外，我们判断，海外光伏产业链建设以及新技术发展将是板块长期持续的热点关注领域，近期我们重点推荐标的【金晶科技】即是国内目前唯一同时受益美国扶持光伏制造业及钙钛矿新技术发展的标的，本周极电光能150MW全球最大钙钛矿光伏组件产线投产，显著提升相关领域的市场关注度。简单梳理推荐观点： 1、美国支持本土制造，利好FS上游供应商：金晶科技为美国最大薄膜组件供应商First Solar的唯一国内玻璃供应商，由于IRA法案明确提出对美国本土制造的支持政策，F S计划加大扩产力度，且今年以来新签订单旺盛。 公司马来西亚基地已在为FS供货背板玻璃，后续马来、淄博基地均有望为FS供货前板/TCO玻璃，将直接受益FS扩产，是美国支持本土光伏制造业大趋势下的重要受益公司。 2、新技术钙钛矿方向的确定性受益标的：TCO导电镀膜玻璃是钙钛矿组件的重要原材料，公司凭借在TCO玻璃领域的领先布局，已与国内头部钙钛矿公司纤纳光电签署战略合作协议，计划为其长期供应TCO玻璃，且是国内多家钙钛矿中试企业的TCO玻璃供应商，现有TCO产能1500万平，有望受益于钙钛矿的产业化进程。 3、地产政策回暖，浮法业务困境反转：近期地产政策密集发布，保交付将利好浮法玻璃基本面改善，目前公司业绩、估值已回落至历史低位，后续有望逐步修复。 整体投资建议：储能（阳光、宁德、南都、上能、林洋、科陆等）、一体化龙头（隆基、天合、晶澳、晶科、中环）、alpha硅料（通威、协鑫）、设备（奥特维、迈为、高测、金辰、捷佳等）、电站EPC/运营商（阳光、林洋、晶科科技），高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线：设备+自动化/能耗优势制造商（TCL中环、协鑫科技等）+北美本土龙头供应链（金晶科技），以及调整充分、有望迎来阶段性量价齐升的核心辅材龙头（胶膜、玻璃：信义光能、福莱特、福斯特、海优等）。 风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格出现小幅提升。2022年12月9日中厚板、铸造生铁、废钢、螺纹钢分别为4000元/吨、3800元/吨、2760元/吨、3850元/吨，周变动幅度分别为+1.5%/0%/+2.6%/+1.6%。 预计青洲五六七项目将于明年二季度前拿到海域使用权，项目并网或将推迟。 据我们了解，青洲五六七项目或由于：1）海域使用面积较大；2）习惯性航道被占用，而未如期拿到海域使用权。据我们了解，预计项目将于明年二季度前拿到使用权。 12月9日，日月股份公告定增完成发行。8亿元募集资金由实控人傅明康、陈建敏全额认购。发行完成后，傅明康、陈建敏持股比例由23.94%、11.82%提升至25.41%、13.98%， 实控人傅明康 、 陈建敏 、 傅凌儿合计持股50.54%。 海风长周期景气逻辑不改：今年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，海风装机预计达4-5GW，同比下降为市场早有预期的确定性事件。 前三季度据我们不完全统计，海风共招标12.8GW，预计全年海风招标规模将达17GW。考虑海风建设成本逐渐下降，明年海风高招标为大概率事件，预计明年海风招标将达20GW+。我们预计明年海风装机为12GW。海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：今年受疫情影响，风电行业上半年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业三季度业绩环比均有较大提升。我们预计随Q4装机进一步提升、Q3的大宗商品价格下降结转至Q4的成本端，高兑现度的零部件龙头企业Q4业绩环比将有继续提高的空间。 投资建议：风电长周期景气明确，风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放。我们持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。 氢能与燃料电池：未来中东有望成为欧洲绿氢最大供应方之一，中国作为电解水设备最大产能提供方，相关电解水企业将受益。12月8日，在中国国家主席习近平访问沙特期间，中国和沙特企业签署了绿氢和光伏投资协议。 沙特阿拉伯自3月起已在Neom建设大型绿氢工厂，并计划于2026年出口氢气；阿联酋于10月也首次交付德国13吨绿氢。欧洲期望用绿氢以推动能源转型，缓解能源危机，中东地区拥有丰富的太阳能资源，可使用光伏耦合电解槽制氢并出口欧洲，而中国将作为电解水设备最大产能提供方受益。 中汽协公布FCV 11月产销数据，11月FCV产销为322/367辆，同比增长52%/150%。FCV迎来放量，持续看好全年产销。行业放量特点呈“前低后高”，历年12月FCV产销占全年产销比约为35%，预计FCV12月产销看向1000辆，2022年全年产销看向5000辆。“概念”向“业绩”过度，关注月度装车数据，核心零部件环节受益。政策的落地定调叠加补贴细则的开展，行业放量确定性强，头部企业直观业绩反馈及增速将由装车数据所反馈。 FCV放量叠加大功率趋势下，核心零部件环节率先受益：电堆、膜电极、系统、车载储氢瓶。 利好环节： ①上游：FCV的放量将推动氢气需求增长，考虑当前主要氢气供给多为副产氢，FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业；在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 子行业推荐组合 光伏：阳光电源、通威股份、林洋能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、金晶科技、奥特维、金辰股份、迈为股份、捷佳伟创、昱能科技、信义储电、福斯特、信义光能、福莱特（A/H）、大全能源（A/美）、正泰电器、锦浪科技、固德威、禾迈股份、海优新材、新特能