本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年12月8日星期四 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：政治局会议初定明年经济工作方向，提振市场信心与防范市场风险成为主要着眼点 【市场情况】 沪指早盘弱势整理，午后一度快速冲高，但未能持久，逐步回落仍收于3200点下方，创业板指相对强势。新冠药物概念股大涨，熊去氧胆酸概念横空出世，锂电池产业链回暖，大消费持续复苏；金融、地产、煤炭、半导体下跌，中字头股全面回调。上证指数收跌0.4%报3199.62点，创业板指涨0.87%，万得全A跌0.1%，万得双创涨0.34%。从Wind行业指数表现情况来看，涨幅居前的行业有航空、制药、餐饮旅游，涨幅分别为2.71%、2.41%与2.17%。跌幅较深的行业有煤炭、保险与石油天然气，分别下跌2.11%、1.64%以及1.55%。 期指方面，四大股指期货主力合约涨跌各异，其中IF2212下跌0.21%，IH2212下跌0.45%，IC2112变化不大，IM2212上涨0.12%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日收敛，其中，IF2212贴水0.24点，IH2212贴水1.45点，IC2212贴水2.81点，IM2212贴水10.09点。 【消息面】 昨日A股市场偏弱盘整。两市上涨家数为2008家，涨停家数为60家，上涨数量较前一交易日上升，昨日赚钱效应好。 中央政治局会议如期召开，会议从以下四个主要层面依次展开分析，一、拟定宏观政策基调，坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；二、提振市场信心，并且推动经济好转，具体工作与二十大部署保持一致；三、建设现代化产业体系，提出科技政策要自立自强，未来高端科技行业仍是我国经济发展的核心部分；四、房地产方面，在三支箭都出台之后并未特别提及，我们理解市场短期或对政策存在一个发酵期，房地产行业融资压力骤减，市场仍需视房地产企业回款情况而给出判断。 【资金面】 市场成交额9495.3亿元，北向资金实际净买入2.73亿元；资金净主动买入额方面，A股净流出303.84亿元，沪深300净流出58.09亿元，中证500净流出59.89亿元，上证50净流出35.37亿元。资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM的年化基差率分别为-0.25%、-2.20%、-1.83%以及-4.53%，从历史经验来看，预计未来短期基差仍以小幅走阔为主。 跨品种价差方面，中证500与沪深300、上证50的比价略有走弱，往后看，中期板块方向仍较不明朗，难言中小盘优于大盘，跨品种比价或迎来震荡。 [国债期货] ◆ 国债期货：政治局会议定调明年经济工作为稳中求进，着力扩大国内需求，期债反弹 【市场表现】 国债期货反弹，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约跌0.01%，银行间主要利率债收益率普遍回落。 【资金面】 资金面，银行间市场资金面依旧宽松，隔夜回购小降在1%上方低位徘徊。本次降准释放中长期资金，尽管公开市场的连续净回笼，市场流动性短期可维持宽松。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新报价集中在2.5%附近；近期六个月和三个月同业存单报价渐活跃，其中六个月有量的最新报价为2.39%。 【消息面】 国内疫情政策方面，乘坐地铁不再查验核酸检测阴性证明，正成为近期多地优化防疫政策的重要举措之一。从12月2日开始，成都、天津、北京、重庆、深圳、南昌、昆明、哈尔滨、上海、武汉、郑州、杭州、宁波、温州、嘉兴、绍兴、金华、台州、大连均宣布了地铁不再查验核酸检测阴性证明的消息。北京 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 出台年内第三波助企纾困措施，从进一步降低企业经营成本、加大金融支持力度、稳定产业链供应链、加力稳就业保民生等四方面提出12项措施。其中提出，2023年继续免征新能源车购置税；延长住房公积金缓缴期限至2023年6月30日；对设备购置与更新改造给予贷款贴息支持。 【操作建议】 展望后市，政治局会议定调明年经济工作在稳中求进，着力扩大国内需求。强预期方面，防疫优化政策推进，松地产政策密集出台，房企信用端有望企稳，12月还预期召开中央经济工作会议，不排除出现超预期政策，稳增长强预期短期难以证伪，短期债市情绪偏脆弱。弱现实方面，政策效果显现仍需时间，基本面偏弱仍旧凸显，在疫情加重影响下存在一定超预期下行风险，限制期债下跌空间。当前强预期与弱现实博弈加剧，预期期债走势进入震荡阶段，单边策略方面暂时观望，T2303运行区间参考99.1-100.6。T2303、TF2303、 TS2303合约CTD券基均处在历史高位区间，建议关注基差收敛策略机会。 [贵金属] ◆ 贵金属：美债关键利差倒挂创40逾年最深 长债利率回落贵金属维持高位震荡 【行情回顾】 隔夜，加拿大央行如期宣布加息50BP，全球央行的持续紧缩使市场担忧升温，衰退风险上升是加剧2/10年期美债收益率的倒挂，创40逾年最严重。长端债券收益率回落更快使风险偏好降低，美股普遍走弱，贵金属价格维持高位震荡。COMEX黄金期货平开后早段震荡走平，美盘时段价格拉升超过20美元至1800美元上方后在尾盘小幅回落，收盘价为1799美元/盎司涨0.88%；COMEX白银与黄金走势同步但相对强势，价格一度升至23美元之上，收盘报22.895美元/盎司涨2.44%。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，尽管11月就业市场超预期好转但随着企业裁员人数上升，需求不断走弱使美国CPI、PPI增幅将继续回落。通胀压力减弱支持美联储12月紧缩货政边际放缓，美元指数和美债收益率回落利好金价，但短期受到美联储紧缩预期影响多空博弈使走势仍有反复。从中长期看黄金偏多，价格以1760美元/盎司（国内金价400元/克）为支撑上行空间仍较大。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下保持强劲，叠加全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，工业属性提振下白银走势逐步转强，价格在21.5美元/盎司（国内银价5000元/克）上方波动。 【技术面】 COMEX黄金在200日均附近面临阻力，120日均线在1730美元附近形成支撑，长短周期均线有所收敛，MACD红柱收窄多头力量转弱；白银突破22美元阻力位，短周期均线多头排列对整体走势有支撑，MACD红柱收窄。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 【操作建议】 黄金以1760美元/盎司（国内金价400元/克）为支撑逢低买入操作为主。 [有色金属] ◆ 铜：市场重新评估美联储未来加息路径，国内复苏预期仍待兑现，区间震荡 【现货】12月7日SMM1#电解铜均价66260元/吨，环比-300元/吨；基差220元/吨，环比-270元/吨。广东1#电解铜均价66315元/吨，环比-20元/吨；基差255元/吨，环比-55元/吨。 【供应】海外冶炼端干扰不断，据SMM，11月国内电解铜产量为89.96万吨，略低于月初排产。进口利润恶化，现货资源偏紧。 【需求】据SMM，12月2日，国内主要精铜杆企业周度开工率为63.29%，较上周减少4.69个百分 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 点。据产业在线最新发布，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。 【库存】全球显性库存低位去化。12月2日SMM境内电解铜社会库存11.27万吨，较上周减少0.07万吨。SHFE电解铜库存6.52万吨，周环比减少0.50万吨。保税区库存2.84万吨，较上周增加0.18万吨。LME库存8.75万吨，较上周减少0.33万吨。 【逻辑】宏观方面，美国PPI等经济数据将陆续公布，市场正在重新评估未来加息路径，预期不稳。国内市场对12月中央经济工作会议有所期待，虽然利好政策频出，但预期已经较为充分，从全球经验看，疫情放开之后或将面临短期需求下滑，需要警惕后期交易逻辑存在转变的可能性。基本面来看，11月国内电解铜产量为89.96万吨，较预期的90.33万吨低0.37万吨，主因某冶炼厂因设备问题提前进入检修、整体粗铜和冷料供应紧张。SMM预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，同比上升2%。需求端，疫情管控逐步放松，消费信心弱修复，年底部分大厂存在备货行为，12月是传统淡季，需求恢复非常有限。精废价差收窄，废铜替代性减弱。全球库存低位去化。预计铜价区间震荡，前期多单建议在67000附近止盈离场。 【操作建议】前期多单建议在67000附近止盈离场 【短期观点】中性 ◆ 锌：库存低位，需求偏弱，主力关注25000压力 【现货】：12月7日，SMM0#锌25360元/吨，环比+130元/吨，对主力升水605元/吨，环比-25元/吨。 【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于本月中旬进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。 【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月2日当周，镀锌开工率58.27%，环比-8.52个百分点；压铸锌合金开工率48.48%，环比+7.45个百分点；氧化锌开工率61.1%，环比-0.1个百分点。 【库存】：12月5日，国内锌锭社会库存5.45万吨，较上周五-0.34万吨；12月7日，LME锌库存约3.9万吨，环比持平。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料