本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 2022年11月29日星期二 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292号 组长联系信息： 何济生（投资咨询资格：Z0011558） 电话：020-88818066 邮箱：hejisheng@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：chenjunzhou@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-81868743 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 鲍红波（投资咨询资格编号：Z0001913） 电话：020-88818007 邮箱：bohongbo@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 商品期货： 有色金属： 铜、镍、锌、铝、不锈钢、锡 黑色金属： 钢材、铁矿石、双焦、动力煤 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP 特殊商品： 纸浆、橡胶、玻璃纯碱 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 [股指期货] ◆ 股指期货：房地产行业再迎重大利好，为年末反弹行情打下基础 【市场情况】 A股三大指数开盘齐跌逾1%，盘初跌幅均超过2%，随后止跌回升逐步收复失地。金融领跌，地产、医药出现分化，CRO、锂电池、半导体、教育题材跌幅靠前，虚拟电厂、免税概念、广电、燃气等概念逆势活跃。截至收盘，上证指数收跌0.75%报3078.55点，深证成指跌0.69%，创业板指跌0.46%，科创50指数跌0.72%，万得全A跌0.7%，万得双创跌0.56%。 期指方面，四大股指期货主力合约悉数下跌，其中IF2212下跌1.30%，IH2212下跌1.77%，IC2112下跌0.52%，IM2212下跌0.15%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日形成分化，其中，IF2212升水3.76点，IH2212升水1.78点，IC2212升水19.52点，IM2212贴水0.71点。 【消息面】 昨日A股市场整体低开盘整。两市上涨家数为1495家，涨停家数为62家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应差。 房地产行业再度迎来重磅利好。证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策。总体而言，增强A股市场与房地产市场之间的联动，成为了继2017年之后首次对房地产行业融资功能的放开。总体将利好地产上下游产业链条，为年末开启反弹行情打下基础。 【资金面】 市场成交额7590.6亿元，北向资金实际净卖出37.6亿元；资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 从消息面偏中性与资金面偏空来看，前期我们预测的政策面给予房地产行业供给端的融资支持屡次加码，为年末国内市场反弹行情打下基础，股指方面或大概率表现为震荡走高。 [国债期货] ◆ 国债期货：稳增长加码提振情绪，期债震荡走弱 【市场表现】 国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.05%。银行间主要利率债收益率普遍明显上行，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行2.25bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率上行2.75bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行3.75bp，5年期国债活跃券“22附息国债16”收益率上行4.09bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展550亿元7天期公开市场逆回购操作，当日有30亿元逆回购到期，净投放520亿元。银行间市场周一资金面依然宽松，隔夜利率变动不大，七天期跨月资金价格小幅上行。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单报价仍保持在2.40%水平。央行宣布降准后带来稳定资金预期，叠加央行加大逆回购投放力度维稳跨月资金面，预期流动性维持平稳宽松。 【消息面】 证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，并自11月28日起施行。五方面举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市；恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策，H股上市公司再融资与A股政策保持一致；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募投资基金试点。发改委投资司召开全国基金项目视频调度工作会议，督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量。 【操作建议】 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 地产再度迎来利好，稳增长加码宽信用预期增强，期债市场情绪偏弱，整体震荡走弱。松地产政策密集出台，侧重保市场主体，房企信用端有望企稳，保交楼下地产复工复产预期有望推进，同时12月还预期召开中央政治局会议和中央经济工作会议，将对明年经济工作目标和各项政策基调做出新定调，不排除出现超预期政策，稳增长强预期短期难以证伪。但基本面弱现实仍旧凸显，在疫情加重影响下存在一定超预期下行风险，限制期债下跌空间。强预期与弱现实博弈加剧，预期期债走势偏震荡，T2303运行区间参考99.3-100.8。T2303、TF2303、 TS2303合约CTD券基均处在历史偏高水平，建议关注做窄基差策略机会。。 [贵金属] ◆ 贵金属：欧洲央行主席表示不惜牺牲经济继续加息，美元指数反弹贵金属冲高转跌 【行情回顾】 隔夜，多位欧美央行官员发声均偏鹰派，欧洲央行主席拉加德表示欧洲通胀尚未见顶，将不惜牺牲经济继续加息，美联储重要官员亦强调将维持限制性政策到明年底以遏制通胀。消息使市场风险偏好再度受挫，美股低开持续下跌，美元指数反弹使贵金属盘中冲高后转跌。COMEX黄金期货平开后最高涨至1760美元后跳水超20美元，收盘价为1740.3美元/盎司跌0.84%结束“三连阳”；白银价格在原油等工业品价格下跌的拖累下跌幅相对更大盘中失守21美元关口，收盘报20.9美元/盎司跌2.7%创“二连阴”。 【后市展望】 美国经济放缓但消费尚存韧性，房地产价格高企和劳动力薪资增长持续对核心通胀有所支撑使通胀回落幅度有限。随着就业市场降温，加息对能源等商品需求的影响逐步显现，美国CPI超预期回落支持美联储12月紧缩货政边际放缓。若通胀数据等宏观经济因素叠加美元指数和美债收益率回落利好金价短期有望突破1800美元关口，整体将呈现偏强震荡，但若美联储坚持鹰派强调高通胀的约束，价格维持在1700-1800美元/盎司区间波动。 白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强。近期白银期货空头仓位占比有所回落，轧空形势有所缓解，此外全球经济放缓或影响白银工业需求，价格波动区间在20.5-22美元/盎司。 【技术面】 COMEX黄金大幅突破120日均线阻力，短周期均线形成多头排列同时与长周期均线收敛支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续收窄行情转入震荡；白银在22美元阻力位未能突破，长短周期均线有所收敛，价格在20.7美元附近形成支撑，MACD红柱持续收缩短期位置区间波动。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 【操作建议】 金价在1700-1800美元（403-409元）区间波动，建议逢低买入。 [有色金属] ◆ 铜：预期与现实交织，震荡为主 【现货】11月28日SMM1#电解铜均价64900元/吨，环比-730元/吨；基差420元/吨，环比+15元/吨。广东1#电解铜均价64895元/吨，环比-915元/吨；基差425元/吨，环比-240元/吨。 【供应】海外冶炼端干扰不断，国内产量稳步提升。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。 【需求】据SMM，11月25日，国内主要精铜杆企业周度开工率为67.98%，较上周增加3.34个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。 【库存】11月25日SMM国内社会库存11.34万吨，周环比减少1.46万吨。保税区库存2.66万吨， 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 周环比增加0.20万吨。上期所铜库存70249吨，较上周减15568吨。LME库存9.08万吨，周环比增加0.10万吨。 【逻辑】昨日铜价先是因国内疫情蔓延下跌，夜盘受国内地产融资利多政策提振止跌回升。海外本周主要关注周四鲍威尔讲话和周五美国非农数据，仍会影响加息预期。基本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量超过90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好发展，各地疫情防控对实体经济影响较大，下游消费受到抑制。短期铜价震荡为主，主力参考64000~66000元/吨。 【操作建议】区间操作，主力参考64000~66000 【短期观点】中性 ◆ 锌：库存低位，关注23500支撑 【现货】：11月28日，SMM0#锌24280元/吨，环比-50元/吨，对12合约升水540元/吨，环比+35元/吨。 【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约0.5万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据了解，实际影响较小，将很快恢复正常生产。另外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于本月中旬进入停产状态，预计将影响至11月底，总体影响量在5000吨左右。 【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。11月25日当周，镀锌开工率66.79%，环比-1.02个百分点；压铸锌合金开工率41.03%，环比-2.24个百分点；氧化锌开工率61.2%，环比-0.4个百分点。 【库存】：11月28日，国内锌锭社会库存5.45万吨，较上周五+0.18万吨；11月28日，LME锌库存4.1万吨，环比持平。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复，短期需要关