请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年12月07日超配非金属建材行业2023年年度投资策略新的开始，新的征程核心观点行业研究·行业投资策略建筑材料超配·维持评级证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002证券分析师：冯梦琪0755-81982950fengmq@guosen.com.cnS0980521040002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建材行业2022年中期投资策略：处变守定，行稳向新》——2022-07-02《建材行业2022年年度投资策略：聚势谋远，向新而生》——2021-12-24《建材行业2021年中期投资策略：分化与进化》——2021-07-21《建材行业2021年年度投资策略：新结构，新机遇》——2020-11-30《建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为》——2020-07-08《建材行业2020年投资策略：行稳致远，进而有为》——2019-12-10“稳增长”仍需发力，地产是关注重点。展望2023年，经济回稳向上基础仍需巩固，基建投资有望保持稳中有增的运行态势；地产方面，政策转暖、利率下行、购买力积累等因素为行业运行修复改善奠定良好基础，触底回暖可期。基于上述宏观判断，我们建议建材板块投资关注三条主线：主线一：重点把握地产产业链做多机遇。通过对历次房地产周期的观察，政策对地产链头部企业的超额收益运行周期具有较强引领性作用，当前地产政策转向，头部企业或迎来新一轮做多机遇。此外建材行业近期多政策出台推动产业升级，积极因素持续积累利于板块做多。同时，本轮调整加速行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧，推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、伟星新材、兔宝宝等优质细分领域头部企业主线二：复苏或有反复，期待周期再均衡。1）玻纤行业：粗纱和电子纱价格均已至底部区间，库存下行拐点初显。展望23年，需求端结构性景气可期，不同企业因产品布局差异会带来业绩的进一步分化，产品结构更好的企业有望率先受益，但供给释放或仍有阶段性扰动，建议密切关注投产节奏；中长期看，双碳目标背景以及大数据时代背景下，风电、汽车、电子等领域需求有望持续增长，玻纤有望迎来更大市场空间，看好玻纤需求中长期成长性。推荐中国巨石、中材科技；2）建筑玻璃行业：目前行业盈利处历史低位，供给收缩正在进行时；展望23年，供给端有望呈净减少趋势，需求具备一定韧性，库存压力或在明年Q1后逐步缓解，供需格局有望边际改善。中长期看，头部企业积极布局光伏、电子、药用玻璃等新领域，打开成长空间，推荐旗滨集团、南玻A；3）光伏玻璃行业：今年行业在新增产能投产和成本高企背景下震荡运行。展望23年，光伏装机量增长促进需求进一步提升；供给虽仍呈扩张趋势，但多重因素将共同引导产能投放回归理性；展望未来，龙头企业有望凭借规模、成本、客户资源等优势，进一步巩固地位，新进企业，亦有部分具有资金、技术实力的，有望在竞争中突围，实现跨越式发展，建议关注头部企业；4）水泥行业：23年行业供需格局有望获得一定边际改善，再均衡可期。中长期看，“双碳”有望进一步优化行业产能结构，同时水泥企业积极推进产业转型升级，探索第二成长曲线，未来发展可期，推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青、天山股份、冀东水泥主线三：关注新材料及其他细分成长领域。1）碳纤维行业：我国碳纤维进入快速扩张阶段，但目前整体仍处于高端不足、低端过剩的局面，结合国内相关企业扩产计划，产能达产后或将对碳纤维价格带来不利冲击，但现阶段增量仍主要以大丝束产品为主，预计高端小丝束产品有望保持较强韧性，推荐光威复材；2）铝模板行业：去年以来，原材料价格大幅上涨、房地产行业深度调整等一系列因素的影响，铝模板行业进入洗牌期，中小企业持续退出市场。目前地产政策转向，核心原材料价格回落，积极因素正在积累，铝模板行业拐点已初步显现。龙头企业有望凭借高质量的精细化管理，构建更深的成本、管理护城河，并通过合并中小企业产能，整合区域资源，扩大企业规模，未来有望进一步脱颖而出。风险提示：宏观经济下行超预期；房地产恢复进程低于预期；大宗商品价格持续高位。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录宏观需求：“稳增长”仍需发力，地产是关注重点......................................................................9宏观经济回稳向上基础仍需巩固......................................................................................................................9基建：“稳增长”发力效果明显，未来增长有望延续................................................................................10地产：年内调控政策影响余波延续，行业景气降至历史低点....................................................................14地产：政策转向并加速落地，积极因素不断积累........................................................................................16地产：竣工有望保持韧性，前端弱复苏可期................................................................................................19投资主线一：重点把握地产产业链做多机遇................................................................................21政策转向，地产链头部企业迎来做多机遇....................................................................................................21三季报显露积极信号，地产链建材底部基本确认........................................................................................24未来市场结构更加多元，竞争从增量走向存量............................................................................................25中小企业加速出清，集中度有望迎来新一轮提升........................................................................................27头部企业α进一步增强，拓品类+扩渠道构建多维度成长曲线..................................................................28投资主线二：复苏或有反复，期待周期再均衡............................................................................31玻纤：周期筑底，结构性景气可期，关注供给节奏....................................................................................31建筑玻璃：竣工需求有支撑，行业景气有望修复........................................................................................36光伏玻璃：需求增长确定性高，供给扩张有望回归理性............................................................................41水泥：借力复苏行业有望再均衡，龙头企业加速绿色转型升级................................................................51投资主线三：关注新材料及其他细分成长领域............................................................................59碳纤维：应用场景持续拓展，产能扩张加速................................................................................................59铝模板：行业拐点已现，头部企业开启新一轮成长....................................................................................64投资建议：新的开始，新的征程....................................................................................................66风险提示............................................................................................................................................68免责声明............................................................................................................................................69 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：今年前三季度GDP同比增速呈现V形走势...................................................................................................9图2：今年我国PMI指数多处于荣枯线下方...........................................................................................................9图3：失业率处于较高水平，大城市表现更为明显...............................................................................................9图4：全球能源、粮食价格大幅上涨处于高位.......................................................................................................9图5：国内主要经济数据运行仍有衰退隐忧..........................................