会通转债：改性塑料领域龙头企业
会通转债发行规模8.30亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价9.33元，截至2022年12月5日转股价值101.71元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.47元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月5日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.39%的贴现率计算，债底为79.35元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.37%，对流通股本的摊薄压力为27.91%，对现有股本摊薄压力较大。
公司所处行业为改性塑料（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月5日收盘，公司PE(TTM)为79倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值43.59亿元，处于同业较低水平。截至2022年12月5日，公司今年以来正股下跌23.09%，同期行业（申万一级）指数下跌13.80%，万得全A下跌15.21%，上市以来年化波动率为43.84%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为10.89%，股权质押风险较大。
综合考虑，我们给予会通转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为130元左右，建议积极参与新债申购。
