财政事务如何N O T E 年代如何设置一个缓冲资金:一个实用指南开发和实现现金缓冲政策请注意20/04 F s c a l ff i r s D e p r t m e n t如何设置一个缓冲资金:发展中国家和一个实用指南实现一个缓冲资金政策由Yasemin Hürcan，Fatoş Koç和Emre Balıbek编写我N T E R N T I O N LM O N E T R YF U N维 ©2020国际货币基金组织(imf)封面设计:国际货币基金组织的多媒体服务Composition: e Grauel Group如何注意财务部门如何设置现金缓冲：开发和实施现金的实用指南缓冲政策由Yasemin Hürcan，Fatoş Koç和Emre Balıbek编写姓名：胡尔坎、亚瑟明。|科奇，法托什。|巴利贝克，埃姆雷。|国际货币基金组织。财政事务部ment，发行机构。|国际货币基金组织，出版商。题目： 如何设置现金缓冲：制定和实施现金缓冲政策的实用指南 /由Yasemin Hürcan，Fatoş Koç和Emre Balıbek编写。其他标题：制定和实施现金缓冲政策的实用指南 |如何笔记（国际）货币基金组织)描述： 华盛顿特区：国际货币基金组织，2020 年。|2020 年 12 月。|包括参考书目-ical引用。标识符:ISBN 9781513563848(纸)主题：LCSH：现金管理—政府政策。|债务，公共。分类:LCC HG4028。C45 H87 2020免责声明：财政事务部（FAD）如何笔记提供实用建议从国际货币基金组织工作人员到重要财政问题的政策制定者。所表达的意见在 FAD 中 如何注释 是作者的笔记，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。出版订单可以在线、传真或邮件下达：国际货币基金组织(imf)发布服务20090年邮政信箱92780,华盛顿特区,美国电话:(202)623 - 7430传真:(202)623 - 7201电子邮件:publications@imf.orgwww.imf bookstore.org 内容1. 介绍.......................................................................................................................12. 现金缓冲实践概述23. 设定目标现金缓冲水平的决策因素34. 确定目标缓冲区的实用方法85. 采取现金缓冲政策的其他考虑因素156. 结束语19附件1.中央政府在中央银行的现金余额21附件2.债务管理的现金缓冲目标模板23附件3.用于现金管理的现金缓冲目标模板24引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。25国际货币基金组织(imf)| 2020年12月3 如何设置现金缓冲：开发实用指南和实施现金缓冲政策维护一个缓冲资金已经成为风险政府资金和债务的人——管理工具年龄。在预算执行期间，有相当多的现金流波动和时间错配收入和支出、债务流入，以及还本付息。现金余额管理旨在解决这些错配并确保流动性的可用性在政府银行账户中。从债务管理角度，持有适当水平的现金余额用于降低资金风险。有效现金余额当有身高时，管理就更加关键了——现金规模和时间的不确定性在冠状病毒病（COVID-19）期间看到的流动大流行病。说明讨论了现金缓冲的作用用于管理现金余额并提供实用的方法制定政策框架，考虑风险缓解目标和携带资金的成本。考虑到其他流动资源的可用性”威廉姆斯(2016)。1指 e 治理 结构协调、沟通、和投资策略来管理现金余额。现金缓冲通常设置为海藻糖酶——的一部分sury单(TSA)或主要政府银行的帐户财政部的控制。2因此,此处定义的现金缓冲包括所涵盖的资金通过 TSA 或主要政府银行账户，在当地和外币，可供政府使用用于日常管理的现金和债务经理政府短期流动资金需求和中长期融资需求。3现金缓冲不同于结构性基金经常因以下情况而累积的现金盈余来自自然资源的持续收入来源或出口。主权财富基金或稳定基金通常与现金缓冲分开管理并受制于不同的投资政策允许长期投资选择。介绍现金余额管理是不可或缺的部分政府现金管理。政府资金管理人寻求持有一定水平的现金余额在政府的银行账户中以确保资金可用于履行政府的财政义务-到期时。足够高的现金余额通常为现金流波动提供缓冲，特别是在发展中国家，短期融资选择和市场准入是有限的。现金缓冲政策框架旨在识别目标现金余额水平并制定治理用于管理缓冲区的结构。e现金缓冲是定义为“未另计的最低现金余额水平确保满足日常现金需求-在任何时候，在任何情况下，服用文件提供了一套政策和技术建议设置现金缓冲目标的省略考虑到各国的做法。第二节概述了各国在现金缓冲方面的做法;第 3 节讨论设置目标现金缓冲水平;第 4 节介绍实用确定目标缓冲区的方法;和秒第5条讨论了应考虑的其他问题在制定现金缓冲政策时。识别问题政府盈余现金的阳离子和投资——如1在本说明中，“现金”是指政府账户及其高流动性资产（例如货币市场）资产）。信贷额度、应急融资安排和透支设施不被视为现金;它们是对现金缓冲,在后面的章节讨论。2Pattanayak和Fainboim（2011）将TSA定义为“统一”政府银行账户结构，便于合并和政府现金资源的最佳利用“（第2页）。3现金缓冲政策是由明确的决定现金余额的某一目标水平和采取行动保持目标平衡。目标缓冲区级别通常是指政府现金余额的下限。e 关于现金缓冲目标采用绩效基准或指导债务和现金管理业务的战略目标，由内部或由财政部/财政部决定在与现金和债务经理协商后。Yasemin Hürcan和Emre Balıbek是高级经济学家基金组织财政事务部。法托什·科奇是高级政策分析师在经合组织。- 备注受益于理查德的评论艾伦、沃特·博苏、贾娜·布里科、托本·斯蒂恩·汉森、杰森·哈-里斯、约翰·胡利、柏濑健、埃泰里·克文特拉泽、尼尔·克莱因、保罗·毛罗、赛伦德拉·帕塔纳亚克、吉列尔梅·佩德拉斯、米娅·皮内达、克里斯-蒂安·罗勒、埃德加多·鲁杰罗、桑迪普·萨克塞纳、卡拉·巴斯克斯、和迈克威廉姆斯。作者也感谢帕特里克·弗朗西斯瑞安的统计支持。国际货币基金组织(imf)| 2020年12月1 财政事务部的笔记图1.中央银行的中央政府现金余额，年末(占GDP的百分比)54321-LIDC电磁辐射阿德20142015201620172018来源:国际货币基金组织的货币和金融统计数据。注：一些政府还在商业银行持有现金余额;这些没有在古雷中捕获。现代现金管理的一个组成部分如何讨论的伴侣怎样注明。为节奏的投资——开发一个框架拉瑞政府现金盈余。”4以及再融资风险（Cruz and Koc 2018）。现金缓冲区是加拿大政策框架的一部分，葡萄牙、美国和其他国家。一世界银行（2014年）早期调查反映了现金巴西、匈牙利、摩洛哥、土耳其的缓冲做法，和乌拉圭。最近，加纳等国家巴基斯坦已经建立或正在考虑建设增加现金缓冲作为其现金和债务管理的一部分-表示“状态”的策略。在丹麦,等经合组织国家匈牙利、墨西哥和Poland-adapted现金2008-09年危机后的缓冲政策。e 目标 是 提 振 市场 信心政府的财政能力并提供更多融资选择的灵活性。国家经验在欧债危机期间，欧洲债务危机凸显了对高度时期有一个缓冲——主权压力，以及潜在的压力市场准入的损失。6希腊、冰岛、爱尔兰和葡萄牙，处于多年期的中心欧洲主权债务危机，已经审查了他们的现金缓冲政策，将余额水平提高到提振市场对政府财政的信心能力。例如，在希腊，政府的现金储备金足以支付缓冲资金行为的概述在管理,保持现金缓冲是常见的现金管理。许多国家,猛击-分析了发达经济体,保持一致的现金其中央银行账户中的余额，平均2018年底的水平的GDP的3%(图1所示5和附件1）。然而，并非所有国家都有系统地明确规定了最低金额持续实际需要的现金储备，在其保单中嵌入目标现金余额水平框架，并构建了他们的现金和债务人管理操作来实现这一目标。在过去的十年里,更多的政府采用缓冲资金政策支持现金和债务管理和预算执行func -“的回答。经济组织最近的一项调查合作与发展组织(OECD)国家表明,大多数成员国(29 35受访者）维持现金缓冲以减轻时间安排错配和现金流偏差的风险预测（收入和支出方面），62017年经合组织流动性缓冲实践调查各国透露，21个国家的债务管理股在过去五年中改变了他们的做法。此外其中大多数国家报告了在应对资金需求和金融市场状况的变化以及获得市场融资的机会（Cruz and Koc 2018）。4看到Fainboim, Saxena和威廉姆斯(2020)。5该图仅供比较之用。国家一般不对现金余额占GDP的百分比应用目标。2国际货币基金组织(imf)| 2020年12月 如何设置现金缓冲：消除和实施现金缓冲政策的实用指南表1。国家缓冲资金目标的例子国家现金缓冲目标覆盖巴西(2020)以本国货币在市场上偿还六个月的联邦公共债务。虽然没有官方目标，政府还保留额外的外汇储备，以偿还年度外币债务。一个月的预计现金流净额，包括息票支付和债务再融资需求与政府债券的年度再融资要求相当加拿大(2019/20)丹麦(2020)希腊(2019)匈牙利(2020)未来四年的偿债，不包括国库券6周的融资需求葡萄牙(2018)罗马尼亚(2018)未来 12 个月融资需求的 40%四个月外币借款需求总额土耳其(2014)乌拉圭(2014)一个秘密的百分比年度债务服务超过年度债务服务美国(2015)一个星期的现金流出注：括号内的年份反映的是目标的公开披露年份。未来四年，假设国库券滚动大约€320亿年9月底2019(2019年希腊公共债务管理机构)。政府利用不同的方法来阻止挖掘其现金缓冲的目标水平。ere 不是确定最佳方法的“一刀切”现金缓冲的大小。表 1 提供了一些示例来自公开披露其方法的国家/地区设定现金缓冲目标或进行比较儿子与他们的融资需求。现金缓冲举行的目的是扩展期间，但可以偶尔审查目标。潜在因素，包括现金流预测容量、债务偿还情况、携带成本、和外部因素，如市场条件，变化随着时间的推移，现金缓冲也应该如此。几个各国政府已审查其现金缓冲目标在框架的应对政策COVID-19大流行(见附表1)。在特定日期到期的债务。流动性政府的风险可能来自于各种fac -职权范围,包括:• 波动性和不可预测性的预算资金流,导致预测错误;和• 资金可用性的风险，参考比原计划少借贷,经常造成的undersubscriptions拍卖或延迟贷款垫付款。现金流波动和现金流预测误差政府面临相当大的现金流波动在预算执行期间。之间的时序不匹配现金流入(收入)和现金流出(支出)导致暂时现金盈余或现金短缺，通常与财政盈余无关或赤字。政府依靠现金流量预测来预测这一点并计划现金可用性以顺利进行预算执行。预测误差是指差异预测和结果之间的位置，它们反映了固有的潜在波动性政府的现金流。设定目标的决定因素的现金缓冲水平现金预测和结果之间的差异有几个原因:e 方法 采用 现金 和 债务 管理者在确定目标水平时，取决于组合因素。 决定的投入与感知到的风险类型，风险管理的目标-MENT，其他风险缓解机甲的可用性多年,带缓冲的成本。• 不切实际的财政预测可能导致重大不能预测错误。7最初的年度现金流对给定财政年度的预测通常基于此关于预算中提出的财政总额。如果预算编制过程是不可信的——即是，预期年收入被高估了，并且/或支出预算——被低估那么与初始现金流预测的偏差为风险管理目标现金管理是关心管理-流动性风险，即拥有风险的风险政府银行账户中的现金充足，以满足7预算可信度是一个更广泛的宏观财政政策框架问题，对不可信预