饲料养殖周报 Weekly Report of Feedstuff and Aquaculture 编制日期：2022/12/4 投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 1 需求减弱 玉米期价偏弱 华安点评及投资策略建议： 豆粕：大豆陆续到港，大豆、豆粕开始回升，现货、基差报价承压，但部分地区仍受管控影响，物流不畅叠加期现回归压力，期价偏强震荡。美豆完成收割，南美部分地区受干旱影响，需关注后续情况。 玉米：目前国内玉米供需偏松。国内外玉米新作上市，玉米短期供压增强，下游养殖业因冬腊备货，饲料需求减弱。预计短期玉米期价偏弱震荡。但在全球玉米供需偏紧背景下，玉米仍有走强预期。建议C2301合约逢低买入。 鸡蛋：目前鸡蛋市场供需双弱。蔬菜和猪肉等鸡蛋替代品价格有所回落，鸡蛋消费减少，但鸡蛋低供应水平和饲料成本走低，利润驱动养殖户增加补栏量，对应后期鸡蛋供给增加对期价形成下方压力，预期蛋价短期高位震荡，建议JD2301合约逢高布空。 生猪：现阶段处于新一轮猪周期的上行阶段，季节性处于旺季，南方寒潮来袭，利好冬至腌腊需求，生猪价格获得支撑，由于前期存在养殖户恐慌出栏，缓解了后市出栏压力，公共卫生事件管控松动也利好消费，猪价有望迎来反弹。 期权投资策略： 建议卖出虚值豆粕看涨期权 下周关注: 南美天气；玉米售粮进度；口罩事件影响国内物流运输情况 2022.11.28-2022.12.02 投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周四发布的月度油籽压榨数据显示，10月份美国大豆压榨量为590万短吨(1.97亿蒲)，比9月份的1.676亿蒲提高2900万蒲或17.3%，和去年同期的1.969亿蒲基本持平。 2. 截至2022年11月24日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为693,800吨，主要销往中国(927,400吨,其中524,000吨转自未知目的地，另有销售量减少70,200吨),荷兰(177,900吨,其中209,500吨转自未知目的地，另有销售量减少1,000吨),英国(66,000吨,其中60,000吨转自未知目的地),墨西哥(56,200吨,其中另有销售量减少2,900吨),以及伊拉克(44,100吨,其中42,000吨转自荷兰),但是对未知目的地的销售量减少702,900吨。。 3. 咨询公司Datagro周四发布了对2022/23年度巴西作物的第二次调查，预计巴西大豆产量达到创纪录的1.5332亿吨。如果预测得到证实，将比上年受到干旱影响的产量1.269亿吨提高20.8%。不过该公司也指出，由于拉尼娜天气，中南地区的天气令人担忧。 4. 周三罗萨里奥谷物交易所(BCR)称，周二(11月29日)阿根廷农户销售了567,815吨大豆，再次刷新两个月来的最高单日销量，比周一的销售量298,911吨提高了90%。从11月28日到12月31日，阿根廷政府将大豆销售的汇率为230比索兑1美元，比按照官方汇率销售大豆的收入高出近40%， 从而鼓励农户积极卖出大豆。在优惠汇率实施前，上周五的大豆销售量只有78,303吨。 5. 截至11月24日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为60.3万吨，当周出口量为34.5万吨。本年度迄今为止，美国2022/2023年度累计出口销售玉米1835万吨，同比下降48.2%，其中本年度向中国（大陆）累计销售玉米350万吨，同比下降70.8%。 6.咨询公司StoneX周四发布报告，将2022/23年度巴西玉米产量预测值调高至1.303亿吨，高于之前预测的1.299亿吨，因为巴西二季玉米播种面积调高至1794万公顷。预计巴西二季玉米产量9960万吨，比上次预测值提高0.4%。预计2021/22年度玉米出口量4500万吨，比早先预期的4200万吨提高300万吨，因为巴西开始向中国销售玉米，预计2022/23年度巴西玉米出口量达到4600万吨。 8.目前疫情对物流运输影响较为明显，叠加一些雨雪天气原因，玉米流通严重不足，迫使企业不断提价，玉米呈现出有价无量市场状态。玉米处于上市期，理论市场供应应当充足，价格大幅提高后，后市风险开始积累，贸易商进一步谨慎。 9.11月28日，CBOT期货市场玉米12月期约收高0.75美分，报收668.75美分/蒲式耳；3月期约收平，报收671.25美分/蒲式耳；5月期价收低0.25美分，报收669.75美分/蒲式耳。因为国际原油、大豆期价上涨，给玉米带来比价提振；但美国玉米出口销售不振，加之禽流感疫情持续，抑制 饲料养殖 | 策略报告 3 饲料需求，限制玉米价格上涨空间。 【华安解读】压榨利润较高，美豆压榨尚可，叠加南美干旱担忧，对期价有支撑；疫情导致国内玉米供压后移，12月有巴西玉米陆续到港，增加后期玉米供应压力。 ∟.库存 1. 豆系库存情况：据mysteel调研， 截止12月2日，主要油厂大豆库存为343.14万吨，较上周增加24.69万吨，增幅7.75%；豆粕库存为20.17万吨，较上周增加5.25万吨，增幅35.19%。 图1.大豆港口库存（万吨） 图2, 豆粕库存（万吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】由于到港陆续兑现，大豆、豆粕开始累库，压制现货价格、基差报价下行。 2.玉米库存情况：截至11月25日，北方四港玉米库存共计272.8万吨，周比增加15万吨；广东港内贸玉米库存为34.8万吨，周比增加2.5万吨，外贸玉米库存为43.8万吨，周比减少5.3万吨。截至12月1日，47家规模饲料企业玉米库存34.81天，周比增加0.90%。11月30日当周，96家主要玉米深加工企业库存为188.6万吨，周比减少6.22%。 图3.玉米期货库存 （手） 饲料养殖 | 策略报告 4 【华安解读】港口库存增加，下游企业整体补库不多，理由：1.疫情限制物流运输，局部地区下游企业补库受限，库存下滑；2.新作上市期，叠加12月有低价巴西玉米到岸，下游企业等低价采购。关注畅通物流政策落实情况。 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 饲料养殖 | 策略报告 5 ∟.基差 1.豆系基差情况：12月2日，全国豆粕现货均价4970元/吨，江苏地区油厂12-1月基差M2301+550元/吨；3-4月M2305+600元/吨。 图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳） 图5.豆粕现货基差 （元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】由于到港陆续兑现，大豆、豆粕开始累库，压制基差报价下行。 2. 玉米&鸡蛋基差情况：截至12月1日当周，玉米基差为-17元/吨，周比走强了65.57元/吨，鸡蛋基差为490元/500公斤，较当周周一走弱了50元/500公斤。 图6.玉米基差（元/吨） 图7.鸡蛋现货基差 （元/500公斤） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】产区受雨雪天气影响，基层储粮难度增加，又有巴西进口玉米12月到港，期价走弱，预期基差走强；鸡蛋替代品蔬菜价格大幅下滑，鸡蛋消费减弱，期价走弱，预期鸡蛋基差走强。 饲料养殖 | 策略报告 6 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 豆粕主力01合约1M历史波动率14.73%，较上周五降2.41个百分点，场内隐含波动率为20.58%。 玉米主力01合约1M历史波动率10.82%，较上周五跌0.34个百分点，场内隐含波动率为11.94%。 图8.豆粕主力合约历史波动率 图9.玉米主力合约历史波动率 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】豆粕波动率走弱，波动率水平处于历史下游位置，建议卖出虚值看涨期权。玉米波动率维持偏高，卖出看涨期权。 饲料养殖 | 策略报告 7 ∟.生产利润 1.大豆&玉米利润情况：12月2日，美湾大豆1月盘面榨利为-618元/吨，盘面压榨利润较上周上升；现货榨利580元/吨。12月1日，淀粉-玉米价差为478元/吨，周比增加29.43元/吨。 图10.大豆压榨利润（元/吨） 图11.淀粉-玉米价差（元/吨） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】内盘强于外盘，榨利上涨。备货旺季，玉米淀粉有较大的市场需求拉升利润。 2.禽类&生猪养殖利润情况：11月25日，蛋鸡养殖和肉鸡养殖利润分别为0.77元/只和1.33元/羽，周比分别增加-0.09元/只和0.24元/羽。12月2日，自繁养殖利润621.71元/头，上周为814.08元；外购仔猪养殖利润489.19元，上周五663.13元。 图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只） 图13.生猪养殖利润（元/头） 数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 【华安解读】市场消费减弱，禽类养殖利润走低，关注饲料成本变化。散户出栏情绪松动叠加下游需求不及预期，生猪养殖利润走弱。 饲料养殖 | 策略报告 8 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 李伟 农产品首席分析师 F0283072/Z0010384 张贺泉 农产品分析师 F3051789 黄胜捷 助理分析师 F03100951 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067