1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业专题研究 Table_First|Table_Summary 汽车行业 政策预期再起，静待基本面回暖 ➢ 政策预期再起，汽车板块大幅反弹。8月以来市场对明年总量的忧虑，随着9-10月以来订单转弱、10月产销数据弱于季节性，得到部分验证；10-11月特斯拉连续降价，部分车企跟进，引发对行业降价潮的担心，市场预期走向极度悲观。关于燃油车购置税、新能源汽车补贴政策的传言引发悲观预期的再次修正，市场应声大涨。我们认为，当前悲观预期或已见底，基本面仍有待观察：①政策即使落地，边际效应亦递减，2020-2022年疫情期间政策反复刺激或有较大透支，总量仍承压。②行业降价仍未充分预期。10-11月特斯拉连续降价，12月减产，在2023年国内较高交付目标前提下，其降价仍有空间。 ➢ 11月8家主流新势力交付环比+3.6%，比亚迪批销环比+5.8%。8家主流新势力11月交付10.6万辆，同比+46%，环比+3.6%。分车企看：①蔚来交付1.4万辆，创单月新高，环比+41%；其中，NT2.0平台车型ET5、ET7和ES7共计交付1.1万辆。②小鹏交付5,811台，同比-63%，环比+14%；G9 11月交付1546台。③理想交付1.5万辆，同比+11%，环比+50%，亦创单月交付新高。④极氪交付1.1万辆，环比+8.8%，再创单月新高。⑤哪吒交付1.5万辆，环比-16%。⑥零跑交付8,047台，同比+43%，环比+15%。⑦广汽埃安交付2.8万辆，环比-4.3%，主要系广东地区疫情严重扰动造成。⑧AITO交付8,260台，环比-31%，环比下滑严重，受重庆疫情及供应链影响较大。⑨比亚迪交付23万辆，环比+5.8%，再创单月新高；其中，出口1.2万辆，环比+29%。 ➢ 成本跟踪：本周（11月28日-12月2日）原材料成本环比上周小幅上行，11月价格环比10月涨跌互现。我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.43、6.55、1.90、1.10、0.78万元/吨，环比分别为+0.5%、+0.5%、+0.5%、-2.2%、+0.4%，小幅上行；11月全月，均价分别为0.44、6.61、1.87、1.11、0.79万元/吨，环比-2.0%、+15.9%、+14.0%、-9.7%、-2.6%，涨跌互现。 ➢ 投资建议：政策预期再起，悲观预期或已见底，短期静待基本面回暖。中长期看，自主品牌崛起的确定性进一步增强。 ➢ 1）整车：政策若落地，乘用车最受益，关注比亚迪、吉利汽车等；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注嵘泰股份、泉峰汽车、旭升股份、爱科迪；②智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、德赛西威；③空气悬架：关注中鼎股份、保隆科技；④热管理，关注三花智控、银轮股份。 ➢ 风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 汽车 2022年12月3日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 汽车行业估值（PE） 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 林子健 执业证书编号：S0210519020001 邮箱：lzj1948@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《如何看待年末特斯拉降价、比亚迪涨价？》一2022.11.27 2、《10月乘用车零售环比-4.3%，库存积压特斯拉再降价》一2022.11.13 3、《汽车板块大幅反弹，比亚迪月度批销再创新高》一2022.11.06 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 正文目录 1. 市场表现及估值水平 ................................................ 1 1.1 A股市场汽车板块本周表现 .......................................... 1 1.2 海外上市车企本周表现 .............................................. 2 1.3 汽车板块估值水平 .................................................. 3 2. 行业数据跟踪与点评 ................................................ 3 3. 公司公告和行业新闻 ................................................ 4 3.1 公司公告 .......................................................... 4 3.2 行业新闻 .......................................................... 4 4. 新车上市 .......................................................... 5 5. 风险提示 .......................................................... 5 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 图表目录 图表1：中信行业周度涨跌幅（11月28日- 12月3日） ............................................... 1 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅 ............................................................................ 1 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 .................................................................... 1 图表4：本周重点跟踪公司涨幅前10位.......................................................................... 2 图表5：本周重点跟踪公司跌幅前10位.......................................................................... 2 图表6：海外市场主要整车周涨跌幅 ................................................................................ 2 图表7：中信汽车指数PE走势 ....................................................................................... 3 图表8：中信汽车指数PB走势 ....................................................................................... 3 图表9：乘联会主要厂商11月周度批发数据 .................................................................. 3 图表10：乘联会主要厂商11月周度零售数据 ................................................................ 3 丨公司名称 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 1. 市场表现及估值水平 1.1 A股市场汽车板块本周表现 汽车指数涨3.8%，位列中信30个行业第7位。本周沪深300涨2.5%。中信30个行业中，涨跌幅最大的为消费者服务(10.8%)，涨跌幅最小的为煤炭(-0.9%)；中信汽车指数涨3.8%，跑赢大盘1.2个百分点，位列30个行业中第7位。其中，乘用车涨6.8%， 商用车涨1.7%，汽车零部件涨2.4%，汽车销售及服务涨1.6%，摩托车及其他跌0.8%。概念板块中，新能源车指数涨3.2%，智能汽车指数涨2.0%。 图表1：中信行业周度涨跌幅（11月28日- 12月2日） 数据来源：同花顺iFind，华福证券研究所 近一年以来（截至2022年12月2日），沪深300跌20.1%，汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为-16.4%、-32.7%、-30.8%，相对大盘的收益率分别为3.7%、-12.7%、-10.8%。 图表2：汽车行业细分板块周度涨跌幅 图表3：近一年汽车行业主要指数相对走势 数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所 数据来源：同花顺iFind ，华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|汽车 在我们重点跟踪的公司中，雪龙集团(25.7%)、一汽解放（16.0%）、长安汽车（15.0%）等涨幅居前，迪生力（-6.6%