http://www.huajinsc.cn/1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年12月02日公司研究●证券研究报告源杰科技(688498.SH)新股覆盖研究投资要点下周三(12月7日)有一家科创板上市公司“源杰科技”询价。源杰科技(688498.SH):聚焦于光芯片行业,主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售,主要产品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品等。公司2019-2021年分别实现营业收入0.81亿元/2.33亿元/2.32亿元,YOY依次为15.48%/187.01%/-0.54%,三年营业收入的年复合增速48.83%;实现归母净利润0.13亿元/0.79亿元/0.95亿元,YOY依次为-14.97%/496.99%/20.85%,三年归母净利润的年复合增速83.07%。最新报告期,2022前三季度公司实现营业收入1.93亿元,同比增长25.76%;实现归母净利润0.74亿元,同比增长22.98%。公司预计2022年度归属于母公司股东的净利润约10,000万元至12,000万元之间,同比增长4.95%至25.93%。投资亮点:1、公司为国内极少数攻克25G激光器芯片技术的企业之一,有望受益于该产品较大的国产化替代空间。我国光芯片行业起步较晚,较长一段时间内国内25G及以上高速光芯片市场主要被海外光芯片厂商占领;公司凭借在光芯片行业拥有多年经验的研发团队,率先突破25G激光器芯片核心技术并实现该产品的大批量供货,据C&C统计,2020年公司在25G磷化铟半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中排名第一。该领域国产替代空间仍较为广阔,据公司招股书,2021年国内25G光芯片的国产化率约为20%。2、公司产品受下游知名厂商广泛认可;另外,哈勃投资持有公司股份,亦彰显产业对公司未来发展的信心。凭借先发优势与技术优势,公司产品获得市场高度认可,已实现向客户A1、海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。另外,目前华为旗下创投基金哈勃投资直接持有公司4.36%股份,为公司第8大股东,侧面反映产业对于公司发展的信心。3、公司募投项目均已提前建设,有望支撑公司业绩增长。公司募投项目10G、25G光芯片产线建设项目、50G光芯片产业化建设项目、研发中心建设项目均已在2020年提前进行建设,截至22H1,上述3个项目的在建工程账面余额分别达到2.04亿元、2862.07万元、769.30万元。值得关注的是,目前国内50G及以上高速率光芯片领域的进口依赖仍然较为严重,随着50G光芯片产线的逐步建成,公司有望推动50G光芯片的国产替代。同行业上市公司对比:公司聚焦于光芯片行业,主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售;根据主营业务的相似性,选取仕佳光子、长光华芯为可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为6.23亿元、PE-TTM(算数平均)为81.63X、销售毛利率为39.07%。相较而言,公司的营收规模低于行业平均,但销售毛利率高于可比公司。风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近3年收入和利润情况交易数据总市值(百万元)流通市值(百万元)总股本(百万股)45.00流通股本(百万股)12个月价格区间/分析师李蕙SAC执业证书编号:S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)81.3233.4232.1同比增长(%)15.48187.01-0.54营业利润(百万元)10.895.7109.1同比增长(%)-38.55789.3813.97净利润(百万元)13.278.895.3同比增长(%)-14.97496.9920.85每股收益(元)1.752.12数据来源:聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、源杰科技......................................................................................................................................................4(一)基本财务状况....................................................................................................................................4(二)行业情况...........................................................................................................................................5(三)公司亮点...........................................................................................................................................6(四)募投项目投入....................................................................................................................................7(五)同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7(六)风险提示...........................................................................................................................................8图表目录图1:公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2:公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3:公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4:公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5:高速率模块光芯片市场空间及预测(百万美元)......................................................................................5表1:公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2:同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/4/10请务必阅读正文之后的免责条款部分一、源杰科技公司聚焦于光芯片行业,主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售,主要产品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品等,目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。经过多年研发与产业化积累,公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系,拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线,已实现向客户A1、海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货,产品用于客户A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商,并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T等国内外知名运营商网络中,已成为国内领先的光芯片供应商。(一)基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入0.81亿元/2.33亿元/2.32亿元,YOY依次为15.48%/187.01%/-0.54%,三年营业收入的年复合增速48.83%;实现归母净利润0.13亿元/0.79亿元/0.95亿元,YOY依次为-14.97%/496.99%/20.85%,三年归母净利润的年复合增速83.07%。最新报告期,2022前三季度公司实现营业收入1.93亿元,同比增长25.76%;实现归母净利润0.74亿元,同比增长22.98%。2021年,公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块,分别2.5G激光器芯片系列产品(0.99亿元,42.76%)、10G激光器芯片系列产品(0.96亿元,41.56%)、25G激光器芯片系列产品(0.36亿元,15.62%)以及其他产品(0.001亿元,0.06%)。报告期间,10G激光器芯片系列产品营收持续增长。图1:公司收入规模及增速变化图2:公司归母净利润及增速变化资料来源:wind,华金证券研究所资料来源:wind,华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/5/10请务必阅读正文之后的免责条款部分图3:公司销售毛利率及净利润率变化图4:公司ROE变化资料来源:wind,华金证券研究所资料来源:wind,华金证券研究所(二)行业情况公司聚焦于光芯片行业,主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售,属于光电子器件制造行业。1、光芯片行业光通信等应用领域中,激光器芯片和探测器芯片合称为光芯片。光芯片是光电子器件的重要组成部分,是半导体的重要分类,其技术代表着现代光电技术与微电子技术的前沿研究领域,其发展对光电子产业及电子信息产业具有重大影响。欧美日国家光芯片行业起步较早、技术领先,国内光芯片以国产替代为目标,政策支持促进产业发展。光芯片应用场景不断升级,光芯片需求持续增长,同时,高速率光芯片市场的增长速度将远高于中低速率光芯片。当前,国内光模块厂