2022公募基金高质量发展趋势及战略洞察：云程发轫 万里可期

2022 公募基金 高质量发展趋势及战略洞察 kpmg.com/cn 一、继往开来 - 拥抱“新黄金十年”，未来前景可期 回顾：“黄金十年”，成果斐然 股票固定收益混合ETF其他 货币市场型另类投资QDII 基金 4.9%12.2%14.8% *2019 年中国公募基金规模占 GDP 比例为 14.8%，与美国 1995 年共同基金发展阶段相似（1995 年共同基金占 GDP 比例为 16%） 1, 2 数据来源：Wind；总规模增长规模幅度为 2022 年 10 月底数据与 2012 年年末数据的比较结果；产品数量为 2022 年 10 月底数据3 数据来源：证券业协会报告；投资者数量为 2021 年底数据 4 数据来源：美国投资公司协会5, 6 数据来源：Wind 动能：多元驱动，持续扩容 1）居民财富转移，投资需求显著 居民财富总量快速增加， 资产配置结构持续转移。 2005-2021 年中国居民财富总量年均复合增速高达 的政策基调下，我国居民的家庭资产配置将持续从房地产等实物资产向金融资产发生迁徙。对比美国共同基金高速发展时期，居民财富搬家同样发挥重要作用。 产品供给日益丰富，满足多元化投资需求。以满足居民财富管理需求为出发点，行业积极推动产品创新，供给能力不断增强。从主动权益类、被动指数类基金等传统产品的普及，到如今的公募 REITs、碳中 和 ETF、同业存单基金等产品迭出，行业持续推进完善匹配投资者理财需求的路径和方式，为不同风险偏好的投资者提供更多的投资选择，优化基金投资者的盈利体验。 7 数据来源：《中国财富报告 2022》8 数据来源：Wind 2）养老体系改革，长期资本转化 从“卖方投顾”到“买方投顾”的转型 收费方式产品端：前端认购 / 申购费 + 产品保有提成 客户端：以 AUM 比例收费为主，可多元化定制 投顾能力要求偏低，重视对产品、服务的了解运用程度 要求高，重视客户陪伴与能力附加价值 机构要求考核激励短期化，对一线投顾内部赋能要求低 考核激励长期化，对一线投顾内部赋能要求高 展望：行业转型，高质量发展 然将是我国公募基金公司的核心竞争力。从行业历史数据来看，若基金公司投资业绩排名达到前 1/4 分位，管理规模增长会明显高于行业平均水平。另外，在产品供给明显增加情况下，主动投资管理能力为投资人创造价值的重要性将得到极大凸显。 1）投资理念：回归价值投资本源，投资者获得感提升 对外：创造长期投资价值，发挥公募基金专业性。基金公司积极传播价值投资和长期投资理念，提升投资者教育水平，当前投资者正在向长期投资、价值投资转变。2022 年《全国公募基金市场投资者状况调查报告》显示，超六成（63.3%）投资者在购买基金后比较重视长期收益。未来以长期业绩表现来彰显自身专 3）资金结构：零售资金强势入市，机构资金持续挖掘 更大的市场份额。 投资者普遍面临“资产欠配”的局面，公募 REITs 拥有投向明确、底层资产成熟优质、强制分红、现金流预期相对明确等优势特征，愈发成为机构投资者重点青睐的金融产品。 主动管理能力依然是基金公司立足之本。当前国内公募基金市场以主动管理型产品为主，主动管理能力仍 12，13 数据来源：149 家公募基金公司 2022 年二季报整理 公募基金投资者结构 个人投资者机构投资者 或可通过扩大代销基金的范围、丰富其产品线、打造券商特色的基金投顾业务来应对竞争。 银行保持领跑者地位，但市场份额逐渐被蚕食。银行拥有较为强大的渠道与客户优势基础，依旧占据基金代销渠道中较大份额但目前代销市场份额逐渐被蚕食， 15，16，17 数据来源：中国证券投资基金业协会 高质量公募基金发展趋势及展望6 二、千帆竞发 - 深化多元竞合，逐鹿资管赛道 引领：公募基金领跑大资管行业 公募基金增速显著，为大资管行业主要赛道。2018 年 末公募基金资产净值合计达 26.59 万亿元，相比大 至 2021 年末，公募基金规模从 13 万亿增长至 25 万亿，资管行业中的其他板块，公募基金的核心优势是投研复合增长率达 25.2%，超过私募基金的 16.8%、银行 能力，尤其是标准化证券投资，引领整个资管行业发展。 理财的 9.6%、保险资管的 9.9%。截至 2022 年 9 月 大资管产业链系统 公募基金、私募基金、证券资管、期货公司 银行及其理财子公司、保险资管、信托公司 低风险：货币工具、利率债、信用债、非标债权 高风险：收藏品、大宗商品、PE/VC、衍生品 分化：“马太效应”强化头部优势 被动指数基金竞争白热化。被动指数型基金尤其是ETF 产品由于“同质化”较高， 2022 年上半年 CR20 1）颈部公司份额提升，集中度有上涨空间 颈部公司份额稳步增长。近十年公募基金行业整体集 益基金业绩分化显著，管理人完善投研能力、提高产品业绩、提升产品的竞争力仍乃长久之计。 20, 21, 23, 24, 25, 26, 28 数据来源：wind 22 数据来源：ICI - 2022 Investment Company Fact Book 27 2021 年平均毛利率为行业前十家基金公司平均数据（CR10） 竞合： “破立”并举深化银基合作 客户基础、渠道销售等方面的优势，共享优质渠道资源，拓展基金产品销售； 1）理财公司加速入局，公募行业竞争加剧 公募基金与银行理财在公募资管领域竞争加剧。资管新规后，随着 2019 年首家银行理财子公司设立，公募基金与银行理财短兵相接，形成直接竞争格局。并且从当前监管要求来看，公募基金从产品设计开发到市场营销宣传，受到的监管比银行理财更加严格。 在托管业务合作方面，具有基金托管资格的商业银行为公募基金的发起提供安全保管基金资产、办理基金资金清算和会计核算、监督基金投资运作等托管业务。 从商业银行来看，基金托管业务也有助于商业银行获得资金沉淀，增强客户粘性，增厚中间业务收入； 公募基金在客户风险偏好、投研等方面强化差异性。 与银行理财相比，公募基金不仅在产品定位上有相似之处，在人才招聘、内部体系搭建等方面也为银行理财提供借鉴参考。但银行理财背靠母行，面向更广阔的中低风险偏好客群，整体来看以固收类产品、绝对收益产品为主，而公募基金则在权益投资方面具有明 在委外投资合作方面，银行理财在投资管理、权益类资产等领域与公募基金深入合作，依托基金公司基金管理人和投研团队的经验沉淀和优势积累，弥补银行理财在权益市场投资的短板。例如通过公募基金专户或直接投资基金产品，将“固收 +”中风险资产投资 显的领先优势，能较好满足中高风险客户的投资需求，委外，实现优势互补，在把握绝对收益的基础上增厚并且在投研体系、投资者教育等方面也更为成熟。产品收益。此外，部分理财子公司以 FOF/MOM 形式 与基金公司合作，发行中高风险产品，完善产品体系； 2）银基合作全面拓展，打造生态实现共赢 在大类资产配置合作方面，银行理财调动市场资源自上而下进行大类资产配置和管理，根据不同的需求在全市场公募基金中进行选择和合作。基金公司受托专注细分领域投资，二者通工易事，构建银行理财优质的风险收益结构； 银行与公募基金的合作已从传统的代销和托管拓展至多个领域。近年来，商业银行与基金管理公司不断深化合作，银基合作已从传统的代销、托管等基础合作模式，逐步拓展至涵盖委外投资、大类资产配置和投顾咨询业务等多个业务领域的全方位合作： 在投顾咨询合作方面，理财子公司业务范围包括提供理财顾问和咨询服务，长远来看，理财子公司可以借助基金公司的研究资源和投研经验优势，开展个性化的投顾咨询服务，增强客户粘性。 在代销业务合作方面，商业银行仍为基金公司最主要的销售渠道之一。基金公司由于渠道、网点等制约，对外部代销渠道的依赖度仍然较大，借助商业银行在 公募基金与银行及理财子公司的全面合作 公募基金 相对收益产品优势权益类基金优势 银行理财资产配置能力固收投资优势 大众及富裕客户 银行理财 绝对收益产品优势固收理财产品优势 公募基金主动管理能力权益投资优势 补充权益类理财产品 为公募基金和银行理财保管资产、办理资金清算和会计核算、监督投资运作 3）基金牌照再度扩容，财富管理转型升级 银行系公募基金再度扩容。2005 年，《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》发布，国有大行、股份制银行相继设立基金公司，银行系基金公司筹建序幕正式拉开。2013 年后，城商行陆续设立公募基金，进一步推动公募基金市场形成多元化竞争格局。此外，当前暂未设立理财子公司的商业银行新增理财业务或受到限制，部分中小银行积极考虑将申请公募基金牌照作为开展资管业务的重要途径。 基金牌照助力银行财富管理转型。通过银行系基金公司的平台，商业银行结合自身在资金、网点等方面优势，提供更丰富的基金产品，以满足高净值客户和优质贷款客户的多元化财富管理需求，提升客户黏性，在提升品牌影响力的同时开辟新的业务增长点。同时，银行通过构筑新的中间服务通道，开展股贷联动、投贷联动等业务，提升自身盈利能力和综合服务能力，适应大财富管理发展趋势。 理财子或将申请公募基金牌照。2022 年 4 月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，支持银行理财子公司申请公募基金牌照，进一步拓展了理财子 “全能牌照”的业务可能性，中长期能进一步延伸至公募基金牌照带来的养老保险基金管理、企业年金 / 职业年金管理、ETF、养老目标基金等业务，对银行理财子公司具有重要的战略意义。 升级：外资入局激发 “鲇鱼效应” 参考 UCITS 等海外资管使用衍生品的监管经验，逐步探索采取更为丰富的风险管理工具和策略。 1）引入外资领先实践，行业合作持续深化 发展初期：外资机构为公募基金的早期探索提供支持。 中国公募基金行业在发展初期借鉴海外监管经验，探索构建适宜国内市场的监管政策框架。同时，随着中国公募基金行业不断发展，合资基金公司的加速设立，国内基金公司借鉴外资机构成熟经验和先进实践，与外资机构进行深度合作。在产品方面，基金公司依靠外资机构合作推出创新产品；在投资方面，2006 年中国推出合格境内投资者试点（QDII）后，外资资管机构作为投资顾问助力内地公募基金出海。 2）独资公募加速设立，核心优势带来机遇 外资持续来华设立公募基金公司。资本市场的对外开放提速，也加速了外资资产管理公司积极布局中国市场，申请设立外资独资公募基金公司。截至 2022 年 10 月底，外资参股、控股和独资的公募基金公司数量达 46家，约占公募基金公司总数的 30%，公募基金行业“引进来”卓有成效。 独资公募基金公司的序幕拉开。继 2021 年 6 月首家外资独资公募基金公司贝莱德基金开业后，富达基金获批成立，路博迈基金获批开业，范达、施罗德、联博等多家基金公司递交设立资格审批，且均已获证监会反馈意见，泰达宏利通过外资股东宏利金融增持股权成为第四家外商独资公募公司。其中，贝莱德基金已发行 4 支产品，包括 3 支混合偏股型基金和 1 支混合偏债型基金。中国新视野、港股通远景视图等 2 支产品截至 2022 年 9 月底资产管理规模已达 51.07 亿元。此外，贝莱德于 8 月发行首支聚焦先进制造的行业主题基金，积极布局中国产业升级和技术创新的价值投资机会。 金融开放：进一步增强公募基金国际化业务水平。近年来随着金融开放步伐加快，机遇与挑战不断涌现，基金公司与国际资本同台逐鹿，需进一步提升业务国际化水平和全球化资产配置的能力。一方面不断提升QDII、RQDII 产品的开发与管理能力，另一方面推动基金互认，加强自身投顾平台建设，并借助海外基金销售平台（如 All funds、Fund-Center 等），吸引海外资金流入。 持续完善：为金融工具、策略的丰富和完善提供经验借鉴。目前，国内衍生品市场尚处于起步阶段，产品种类较少，监管规则较为严格。未来