2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》打造差异竞争、高质量发展的新格局kpmg.com/cn 目录政策解读02市场化开放化数智化030405行业展望06市场概览财富管理投行业务机构业务资管业务0709111415竞争格局16敢立潮头的头部券商突出重围的中小券商跑步进场的外资券商并购重组的战略机遇17202326小结2801020304 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》2© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 政策解读01 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》3© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 市场化注册制改革成效显著，投行业务市场化、专业化是大趋势注册制改革推动上市公司大幅扩容，直接融资规模增加，改革进程由全面推进过渡至稳步推进。自注册制实行以来，科创板 IPO 融资额连续两年超过主板， 2021 年北交所开市等一系列重大改革举措落地，全年 IPO 企业数量和募资总额均刷新历史纪录。注册制改革通过设立多元化上市标准，放宽上市条件，鼓励更多非传统股权结构、经营模式的企业上市。随着试点的推进，发行承销、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础制度逐步得到完善。投行业务市场化发展，对券商专业化能力提出更高要求。注册制改革下，投行业务回归本源，促使券商进一步提升定价能力、销售能力以及专业服务能力。价值发现、估值定价、研究分析、服务销售等成为券商的核心竞争力，头部券商在承销规模、风险管理能力、客户储备等多方面保持并继续增强自身优势。同时中小券商将强化特定业务领域，向特色化、精品化方向转型。多层次的资本市场进一步建立，北交所成立并坚持错位发展，落实国家创新驱动发展战略补足多层次资本市场发展普惠金融的短板、畅通中小企业直接融资路径。北交所于 2021 年 11 月15 日开市，以差异化的制度安排，与沪深交易所错位发展，打造服务“专精特新”创新型中小企业主阵地，同步试点证券发行注册制。北交所开辟增量市场，券商具备差异化竞争空间。北交所成立后带来资本市场扩容，市场活跃度提升下更多企业寻求在北交所上市，带来投行业务增量，提升券商投行业务收入。同时，北交所进一步完善私募股权基金退出端的良好生态，利好券商直投业务。此外，北交所的成立有望驱动新三板精选层公司价值重估，有利于提升券商的股权投资收益。做市商机制在竞价制度下，为补足流动性提供机制，促进价值发现，是注册制改革下必然趋势科创板以试点方式引入做市商制度，补足流动性提供机制。科创板以试点方式允许公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、抗风险能力强的证券公司开展做市交易业务，在试点基础上稳步推进相关制度落地。作为重要的流动性提供机制，做市商机制可补足竞价交易制度缺乏的流动性，减轻市场波动性，进一步规范市场，抑制价格操纵，维持市场公平。科创板做市商试点资格门槛高，拥有较强资本实力和交易能力的券商具备业务机会。证监会 5 月13日正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，对净资本、内部管控及风控管理等提出较高要求，预计符合申请首批做市商资格的券商中，大型券商居多。做市交易为试点券商展业带来业务的新增量，同时或带来新的协同效应，并为其他机构业务引流，提升客户黏性。 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》4© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 开放化走出去：跨境投资发展空间未来可期，推动证券业的国际化不断加速加快构建开放型经济新体制，实行高水平对外开放。2021 年 2 月，外汇管理局表示将研究有序放宽个人资本项下业务限制，提高个人用汇便利度，以满足居民全球资产配置需求。外汇管理局在2021 年 7 次下放 QDII 额度 , 并对 QDLP 试点再度扩容，既拓宽了境内资金的投资渠道，满足境内投资者到境外投资、分散投资风险及配置海外资产的需求，同时又进一步促进我国金融机构国际化发展，壮大我国机构在国际市场上的声量。券商积极布局“走出去”，但国际化路途仍面临挑战。2021 年券商“出海”规则松绑后，券商提速布局海外业务。但随着疫情的扰动和海外市场的波动加剧，内资券商国际化的路途面临挑战。目目前，“立足香港、辐射全球”是内资券商国际化发展的主要途径，致使内资券商在欧美市场的布局相对较弱。同时，海外经营的业务主要集中在经纪、承销、自营等方面，财富管理等领域有提升空间。2022 年香港 SPAC 制度生效至今，港交所迎来递表潮，为企业在传统 IPO 以外提供额外上市选项，未来香港SPAC上市或成为中资“出海”的新途径。引进来：资本市场对外开放步伐加速，境外机构加速入场；不断优化外资参与渠道，吸引外资持续布局中国市场更高开放水平增强中国市场对外资吸引力，A 股国际化程度提升。2018 年以来，明晟（ MSCI ）新兴市场指数、标普道琼斯指数等重要国际指数纳入 A 股和债市。同时 2020 年央行新规要求落实取消 QFII/RQFII 的投资额度限制，提高外资进入 A股的积极性。外资净流入集中反映境外投资者对中国资本市场稳健发展的长期看好。引入海外长期资金将为 A 股带来新增的流动性补充，更加均衡的 A 股资金结构有助于稳定中国核心资产表现预期和市场情绪，引导市场理性发展。2022 年以来虽然受疫情影响，但引进外资政策稳定不变，5月 19 日，李克强出席中国国际贸易促进委员会建会 70 周年座谈会时强调，中国坚定不移扩大对外开放，持续打造世界的大市场、外商投资的热土。证券公司外资股比的限制取消，多元竞争格局深化。2018 年以来资本市场对外开放步伐持续加速，到 2020 年 3 月，证监会明确取消证券公司外资股比限制，外资更坚定看好中国投资机会，通过大幅提升原合资券商的持股比例、新设控股或独资券商，加速布局国内资本市场。外资券商的加入使行业参与者更加多元化，在丰富产品多样性的同时带来先进的经营理念和管理经验，加速国内证券行业创新与转型步伐。近年来一系列开放举措成效显著，促进市场规模扩大、质量提升，遵循国家新一轮高水平对外开放的统一部署，“稳步推进资本市场高水平对外开放”成为 2022 年重要工作内容之一。 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》5© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 数智化金融科技和数字化成为证券行业战略发展的核心驱动力金融科技持续赋能证券行业，券商加速数字化转型。2022 年 1 月 4 日，中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025 年）》，从顶层设计层面提出高质量推进金融业数字化转型。近年来证券行业竞争格局加速变化，券商面临着巨大的转型压力，积极布局数字化转型已是行业大势所趋。根据 2021 年已披露的年报数据看来，目前已有 22 家上市券商披露 2021 年信息技术投入情况，合计投入额达 141.781亿元，排名前十的券商平均投入金额为 11.30 亿元。其中投入最高的券商金额达 22.282亿元，同比增速最高的券商达293.78%，占比营业收入最高的达 25.17%。随着转型的推进，金融科技与数字化的功能，也从单纯支撑业务发展，向主动赋能业务与引领业务发展转变。资本市场优化科技监管，为行业改革持续赋能。自证监会组建科技监管局以来，资本市场科技监管持续加强。近年来，证监会从建立健全科技监管制度体系、强化信息技术基础建设、探索金融科技创新应用等方面强化科技监管，在数据资产、数据模型以及人工智能的结合等方面加大探索。2021 年 11 月《证券期货业数据模型》系列行业标准中证券公司部分正式发布，通过构建规范的数据模型能够进一步强化业务人员与技术人员对业务和数据理解的统一，同时，监管层面积极探索人工智能与证券监管的结合。监管机构旨在通过金融科技透视证券行业发展面临的风险与挑战，在制度机制的构建上予以保障。1数据来源：证券业协会《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》2数据来源：证券业协会《22 家上市券商去年信息技术投入均超 1 亿元 行业数字化转型加速》资本市场改革全面深化，券商迎来重大发展机遇，证券市场呈现市场化、开放化和数智化的主要发展趋势。同时行业内更加注重改革与监管的平衡，在加大开放力度的同时不断完善政策法规框架。伴随着行业监管标准和业务规范规则等一系列政策文件的频繁更新，预计未来监管力度持续提升。监管力度的加大要求证券公司恪守合规底线，督促券商不断提升各项业务的合规、风险管理能力，维护证券市场的高质量发展成果。“ ” 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》6© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 行业展望02 2022 中国证券业调查报告系列《证券行业趋势及战略洞察》7© 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）—中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司—中国有限责任公司，毕马威会计师事务所—澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所—香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司—毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。在中国印刷。 市场概览 证券公司总体维持高质量发展三十年来，证券行业从无到有，不断发展壮大。自 2019 年至今，证券行业整体经营情况稳步向好：营收与净利润维持双位数增长，近 4 年年化增长率分别为 24%3 和 42%；证券行业净利润率与 ROE 自 2018 年的 25.02%4 和 3.56%，分别提升至 2021 年的 38.04%4和 7.83%。全行业杠杆率的增长、净利润率和资产周转率的提升共同驱动了 ROE 增长，体现出整个行业进一步向“重资产化”与“高效化”转型。3,4 数据来源：证券业协会，毕马威分析证券业总体规模及利润情况证券业利润增长的杜邦分解（2018-2021）资料来源：证券业协会，毕马威分析资料来源：证券业协会，毕马威分析总资产（万亿）营业收入（亿元）净资产（万亿）净利润（亿元）20182018201820186.262,6631.8966620192019201920197.263,6052.021,22220202020202020208.904,4852.311,5