请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13210元/吨，较前日下跌210，跌幅0.90%。持仓量340686手，仓单数470张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14635元/吨，较前一日不变。现货基差CF01+1430，较前日上涨120。全国均价14973元/吨，较前日下跌25元/吨。现货基差CF01+1760，较前日上涨90。 从USDA最新发布的供需报告来看，全球总产量为2535万吨，总消费2500万吨。全球经济下滑预期带来的消费疲软，需求大幅减少导致新年度棉花从整体供应偏紧的格局中有所缓和，在全球供应端已经确定的情况下，宏观因素对棉价的影响值得关注。在美国CPI上涨程度低于预期后，美联储的官员也是释放出了一定的加息转鸽的信号，虽然未来11，12月仍将有两次加息，但是超预期的可能性不大，预计对市场影响较小。国内方面，疫情管控下新疆近期现货运输不畅，收购加工销售进度偏慢，叠加下游消费预期较差，纺织企业补库积极性普遍不高，导致棉花社会库存创下近年来新低，短期对于棉价有一定程度的支撑。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6982元/吨，较前日上涨22元，涨幅0.32%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+320，相较前一日下调20元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+770，相较前一日下调20元/吨。 期货研究报告|软商品日报2022-12-01 现货价格略有下跌，郑棉小幅回调 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2022/12/01 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 离岸人民币兑换美元汇率持续下降，缓解进口压力，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。近日，通过主要国家出口情况及港口反馈情况来看，外盘价格略有下降，且前期货源陆续到港，缓解供应压力。十一月第2周各港口纸浆库存量较上周下降0.5%，总体库存量维持震荡整理态势。本周下游纸厂对于高价原料接受度不高，多以观望为主，市场可流通货源存在不确定性，买方与卖方存在持续博弈可能，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 软商品日报丨2022/12/01 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 棉花观点 .................................................................................................................................................................................... 1 纸浆观点 .................................................................................................................................................................................... 1 市场要闻及动态 ........................................................................................................................................................................ 4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ..................................................................................................................................... 6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 .................................................................................................................. 6 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨 ........................................................................................................................... 6 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图7:全球各国库消比丨单位：% .............................................................................................................................................. 7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手 ............................................................................................................................................ 7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 ............................................................................................................................. 8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨 ............................................................................................................................. 8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 ..................................................................................................................... 8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨 ......................................................................................................................... 8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 ............................................................................................................................................ 8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨 ............................................................................................................................................ 9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................