国防军工行业2023年度策略报告：内外双需齐驱动，布局军工正当时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业专题报告 | 国防军工 内外双需齐驱动，布局军工正当时 国防军工行业2023年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 中配 评级变动 调高 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 国防军工 -5.28 0.39 -22.47 沪深300 9.81 -5.54 -20.26 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 国防军工：中报靴子落地，航空航天装备持续高 景 气—国 防 军 工 行 业 周 报20220903-20220909 2022-09-13 国防军工：战斗机运输机需求旺盛、中游段铸造规模效应显现—国防军工行业周报20220829-20220902 2022-09-04 国防军工：航空发动机业绩凸显，相控阵雷达具备高成长属性—国防军工行业周报20220820-20220826 2022-08-28 政策护航，军用设备迎来增长周期。党的二十大报告明确指出要“加快武器装备现代化”。长期以来，我国持续加大国防费用支出，2021年中央国防预算支出达13553.4亿元，同比增长6.8%。2022年全国财政安排国防预算为14504.5亿元，重回7%以上的增长率；由于军事领域的配套性，国防费用的增加会增加军事装备的需求，从而带来军工产业链的高景气成长。 中国军机结构、数量均有较大升级空间。根据World Air Force 2022数据，美军现役三、四代机型已经达到全部机型的94.67%，我国现役二、三代机型占全部机型的76.03%，军机迭代速度远低于美国。第三代战机歼-10/11/16仍为装备服役主力机型，四代战机歼-20配备较少。除战斗机外，运-20作为我国中长期科技的优先发展项目，自2016年列装，服役量逐年提升，预计近期20系军机有望实现量产，推动相关企业业绩进入拐点。 看好国产替代背景下的上游原材料企业。首先，看好高端钛材在航空领域的应用潜力。伴随着未来对新军备轻量化的刚性指引，国内航空领域用钛需求将持续增长。相关公司：西部超导（688122.SH，已覆盖）、宝钛股份（600456.SH）；其次，看好成长性赛道高温合金。高温合金系航空发动机性能提升的关键材料，军机升级换代叠加民航扩容刺激市场需求增长，相关公司：抚顺特钢（600399.SH，已覆盖）、钢研高纳（300034.SZ）；看好航空碳纤维赛道，碳纤维因为其优异的性能而被先进军用飞机大量使用，相关公司：中航高科（600862.SH，已覆盖）、中简科技（300777.SZ）。 看好新式装备高增长驱动的军工信息化企业。首先，推荐相控阵雷达产业链，机载、弹载双轮拉动背景下，企业营收利润增速有保障，相关公司：国博电子（688375.SH，已覆盖）、铖昌科技（001270.SZ）；其次，在实战演训消耗和国防储备需求拉动下，导弹行业预计保持快速增长，相关公司：盟升电子（688311.SH）；其他相关公司：航空连接器巨头中航光电（002179.SZ），军工小规模集成电路国产替代头部企业振华风光（688439.SH）。 建议关注稀缺性主机标的，以及景气度传导下的中游加工企业。航空发动机以及整机制造企业具备行业稀缺性，产品垄断性强，订单需求稳健，在国防建设加速期内，业绩表现可期，相关公司：中航西飞（000768.SZ）、航发动力（600893.SH）、中无人机（688297.SH）。同时，依托下游旺盛需求，航空锻造市场需求高速增长，锻件在飞机及航空发动机中重量占比高达35%以上，伴随现代化军品需求以及海内外航空产业发展推动，锻件市场规模不断扩大，相关公司：中航重机（600765.SH，已覆盖）、派克新材（605123.SH）。 风险提示：原材料价格波动、国防政策以及装备费支出等不及预期、军机更新迭代速度不及预期。 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%2021-112022-032022-072022-11国防军工沪深300证券研究报告 2022年11月30日 行业专题报告 | 国防军工 西部证券 2022年11月30日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 “建设世界一流军队目标”引领军工板块长景气周期 ......................................................... 6 1.1 国防预算投入加大的确定性带来板块高景气成长 ........................................................ 6 1.2 军备更新逻辑：缺口依然存在，新型军备加速迭代 ..................................................... 7 1.3 军备进出口情况：中国军备进口呈下降趋势，国内供应商增量空间巨大 .................... 8 1.4 军工行业未来发展：高性能、智能化 .......................................................................... 9 二、 上游——军工新材料&电子：成本优化叠加产能扩张 ...................................................... 9 2.1 高温合金：镍价格回落，产能加速释放助力核心企业盈利扩张 ................................... 9 2.1.1 抚顺特钢：高温合金赛道老牌龙头，规模优势叠加成本优化 ............................ 11 2.1.2 钢研高纳：研究所平台下科研单位，综合技术优势突出 ................................... 12 2.2 钛合金：飞机轻量化核心材料 ................................................................................... 13 2.2.1 西部超导：钛合金龙头企业，三大业务协同发展，业绩快速增长 ..................... 15 2.2.2 宝钛股份：钛产业链完整布局的优质企业 ......................................................... 16 2.3 碳纤维：高强度、高模量、耐腐蚀及轻量化材料 ...................................................... 17 2.3.1碳纤维板块营收和归母净利润增速分析 ............................................................. 17 2.3.2 融资扩产、在建工程和合同负债情况 ................................................................ 18 2.3.3 航空碳纤维板块股权激励 .................................................................................. 19 2.3.4 航空碳纤维板块相关公司 .................................................................................. 19 2.4 军工电子：多元下游共促电子赛道景气度 ................................................................. 20 2.4.1 军工电子板块产能释放+合同负债情况 .............................................................. 23 2.4.2 军工信息化板块股权激励 .................................................................................. 30 2.4.3 军工信息化板块相关公司 .................................................................................. 31 三、 中游——加工制造：需求持续扩大，行业快速成长 ...................................................... 33 3.1 中航重机：模锻环锻齐布局，航空锻造龙头成长加速 ............................................... 34 3.2 派克新材：航空航天环锻细分龙头 ............................................................................ 35 四、 下游——主机单位：20系军机定型，量产列装提速 ..................................................... 35 4.1 军机：现役军机结构、数量亟待升级，主机厂有望迎来业绩拐点 ............................. 35 4.1.1 中航西飞：中国最大运输机研制生产基地，大额订单助推业务发展 ................. 36 4.1.2 中无人机：大型固定翼长航时无人机领军企业.................................................. 37 4.2 航空发动机：国产替代逻辑突出 ................................................................................ 38 4.2.1 航发动力：国内唯一航空发动机总装上市公司.................................................. 39 五、风险提示 ......................................................................................................................... 39 行业专题报告 | 国防军工 西部证券 2022年11月30日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图表目录 图1：中国国防预算持续提升 ................................................................................................... 6 图2：军事装备费用占国防预算总支出约三分之一 .................................................................. 6 图3：中国GDP增速位于全球主要经济体前列 ....................................................................... 7 图4：2021年中美战斗机代际结构差异较大（单位：架） ..................................................... 7 图5：预计到2028年全球军用无人机市场规模将达到147.98亿美元 .................