每日一基：华商盛世成长（630002.OF）证券分析师：高子剑执业证书编号：S0600518010001邮箱：gaozj@dwzq.com.cn证券分析师：林依源执业证书编号：S0600522090006邮箱：linyy@dwzq.com.cn——【逆向投资、穿越牛熊、高夏普低回撤、低频轮动、集中度低、中小盘为主】证券研究报告2022年11月25日 目录定性分析研究领域、投资风格、投资策略、投资框架2基金经理个人简介、管理产品、雷达图1产品分析情景分析、净值与回撤、长短期收益3资产配置仓位配置、重仓股、行业配置4特质表现选股能力、择时能力、交易能力、换手率5归因分析风格暴露、收益归因6产品端分析基金规模、投资者占比、买入持有分析7风险提示82 数据来源：Wind，东吴证券研究所时间就职公司担任职务2003.7-2004.10上海慧旭药物研究所研究员2004.10-2005.8上海拓引数码技术有限公司项目经理2008.1-2010.5中国国际金融有限公司研究员2012.3-华商基金研究员、投资经理、基金经理助理、基金经理基金经理管理产品：•管理学硕士•任职经历：基金经理注：数据截至2022-11-20，仅保留部分初始基金•14年证券从业年限；超8年公募基金管理经验。•在管基金141.30亿元。权益型基金经理：周海栋个人简介基金经理雷达图：，天天基金网85.9%86.4%97.7%72.4%经验规模进攻防守基金代码基金名称任职时间任职回报010761华商甄选回报混合A2021.01.19-28.76%008488华商恒益稳健混合2020.02.20-66.78%630002华商盛世成长混合2017.12.21-102.64%000390华商优势行业混合2016.08.05-214.84%166301华商新趋势优选灵活配置混合2015.05.14-305.96%630008华商策略精选混合2014.05.05-2021.12.21234.48%3 数据来源：Wind，东吴证券研究所行业发展情况新产品驱动周期渗透率渗透速度增速天花板供需驱动周期可能性供需格局定性分析：穿越周期，捕获成长以事物发展规律为基石，分析发展周期，坚持均值回归的投资策略•自上而下，关注宏观经济和周期变化•从大周期角度理解细分行业，关注行业供需结构变化•专注左侧布局，力争预测市场拐点，提前入场•在市场进一步“追高”时提前撤出，保留足够安全边际。投资理念投资策略企业未来弹性EPS(每股盈余)弹性，点拾投资4 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据截至2022.11.11产品分析：穿越牛熊，震荡市表现突出，近一年收益亮眼长期收益：最近三年夏普率高达0.94，年化收益27.6%短期收益：近一年收益率同类前1%注：数据截至2022.11.11，均为年化数据情境分析：穿越牛熊，震荡市中表现突出净值与回撤：接手后净值快速上升，回撤控制优秀注：数据截至2022.11.11；虚线右侧为现任基金经理接手时期近一周收益率近一个月收益率近三个月收益率基金收益2.35%11.99%2.64%排名295/3438249/340474/3268近六个月收益率近一年收益率今年以来收益率基金收益19.80%12.42%9.42%排名108/30566/24509/2665名称波动率夏普率最大回撤收益率最近三年本基金24.4%0.94-29.7%27.6%沪深30019.1%-0.07-39.6%0.2%中证50019.3%0.40-31.6%9.3%最近五年本基金22.8%0.61-29.7%16.8%沪深30019.6%-0.06-39.6%0.3%中证50021.3%-0.04-39.8%0.7%注：数据截至2022.10.31；虚线右侧为现任基金经理接手时期5 数据来源：Wind，东吴证券研究所资产配置：重仓股集中度较低，留存率较高仓位配置：长期稳定高仓位运作重仓股留存率与集中度：留存率较高，集中度较低最新四个季度重仓股：前十大重仓股占比约35%，每期持仓重合度较高，22Q3新进赤峰黄金、银泰黄金。0%20%40%60%80%100%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2留存率集中度0%20%40%60%80%100%股票占比债券占比其他占比20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3时期20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3股票占比92.9%92.5%91.4%92.7%83.5%93.4%92.4%91.6%债券占比0.8%0.9%0.6%0.5%0.8%0.0%0.0%0.0%其他占比6.3%6.6%7.9%6.7%15.7%6.6%7.6%8.4%时期变化趋势序号股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比股票名称持仓占比2021Q42022Q12022Q22022Q31紫金矿业紫金矿业紫金矿业紫金矿业2中国国航神火股份神火股份神火股份3吉祥航空云铝股份中国国航吉祥航空4南方航空中国国航吉祥航空中国国航5浪潮信息中矿资源兰花科创鸣志电器6中矿资源吉祥航空陕西煤业兴业银行7神火股份西部矿业中矿资源云铝股份8西部矿业兰花科创中科曙光赤峰黄金9云铝股份东方通云铝股份银泰黄金10鸣志电器兴业银行铜陵有色陕西煤业合计合计合计合计5.7%7.0%5.9%6.3%4.3%4.4%4.1%4.4%4.1%3.8%4.0%4.1%3.4%3.2%3.7%3.9%3.0%2.9%3.6%3.7%2.7%2.9%3.0%2.6%2.7%2.9%2.9%2.6%2.7%2.9%2.8%2.5%2.2%2.8%2.7%2.4%2.1%2.7%2.5%2.3%32.9%35.5%35.3%34.8%6 数据来源：Wind，东吴证券研究所行业配置：低频轮动，目前看好周期板块行业配置情况：核心行业缓慢轮动，整体配置较为均衡，看好周期板块，持续重仓有色金属、计算机、煤炭行业，煤炭行业比重逐渐上升。注：未展示各期持仓占比均不足0.1%的行业；单位：%分类行业2018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H1TMT计算机电子传媒通信中游制造交通运输电力设备机械设备公用事业建筑装饰国防军工环保医药医药生物周期有色金属煤炭钢铁基础化工石油石化建筑材料消费社会服务汽车农林牧渔商贸零售食品饮料纺织服饰美容护理家用电器金融银行非银金融房地产5.511.821.934.821.911.57.513.65.77.013.30.91.01.01.02.44.96.03.10.85.310.315.215.416.114.215.98.77.74.31.82.74.32.32.92.21.30.50.20.20.51.70.61.70.50.90.21.10.10.10.31.02.20.31.40.20.630.119.48.26.41.00.20.41.50.20.22.14.521.131.125.630.40.26.310.513.55.29.74.00.90.71.03.22.61.20.51.31.80.71.51.80.50.80.91.92.24.14.71.71.71.81.80.44.15.44.91.71.71.49.22.12.01.81.82.10.41.10.30.80.82.71.96.56.16.53.25.34.12.00.61.44.73.11.60.90.51.316.816.41.547.84.45.4181517171317192292行业个数7 数据来源：Wind，东吴证券研究所特征表现：择时能力突出，选股能力持续攀升选股能力：持续提升至70%分位数择时能力：近年来稳定在70%分位以上注：虚线右侧为现任基金经理接手时期注：虚线右侧为现任基金经理接手时期交易能力：在中位数上下波动换手率：接手后大多处于中位数附近 数据来源：Wind，东吴证券研究所收益归因：超额收益主要来自于煤炭、交通运输行业归因分析：成长转向价值，偏好高流动、中盘股Sharpe模型：中小盘为主，近期成长转向价值Barra模型：高流动性，中市值股票注：数据截至2022-06-30；单位：%注：虚线右侧为现任基金经理接手时期-1.0-0.50.00.51.01.52019H22020H12020H22021H12021H22022H10%20%40%60%80%100%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值债券行业超额收益配置收益选股收益其他收益煤炭交通运输石油石化计算机机械设备银行美容护理社会服务农林牧渔环保传媒通信纺织服饰电子钢铁医药生物轻工制造建筑装饰国防军工基础化工商贸零售家用电器公用事业汽车电力设备有色金属食品饮料2.751.900.080.762.080.780.400.900.590.070.350.180.43-0.220.170.480.34-0.040.51-0.120.170.100.14-0.070.140.080.030.030.110.23-0.02-0.100.050.05-0.070.070.03-0.010.020.02-0.01-0.010.06-0.06-0.01-0.030.04-0.01-0.01-0.01-0.020.02-0.03-0.040.05-0.03-0.030.00-0.040.01-0.06-0.220.86-0.70-0.07-0.080.08-0.07-0.080.01-0.07-0.02-0.09-0.120.33-0.30-0.15-0.15-0.010.00-0.39-0.39-0.620.62-0.47-0.47-0.030.03-0.49-0.05-0.700.27-0.67-0.64-0.070.04-1.44-1.670.89-0.66-2.213.53-0.79-4.95-2.29-2.351.64-1.58平均收益正收益比率-0.070.010.12-0.1937.0433.3359.2648.159 数据来源：Wind，东吴证券研究所产品端分析：规模稳定，个人持有者为主买入持有分析：持有三年正收益比例达74%管理者持有比例：管理者持比较低基金规模：规模稳定，保持在23亿附近投资者占比：长期以个人持有为主注：合并规模；单位：亿元注：成立以来任意时点买入并持有相应期间期间正收益比例收益中位数收益平均值一个月59.01%1.39%1.62%三个月58.09%2.02%5.11%六个月64.77%5.77%9.57%一年66.78%13.10%18.78%两年70.97%25.11%35.97%三年74.00%38.46%46.13%0%20%40%60%80%100%机构个人0510152025301001注：单位：万元，公司主要自购华商新趋势优选 风险提示1.本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。2.本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。3.本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。4.任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整