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本报告研究了百威亚太的业绩和前景。尽管3Q22业绩好于市场预期,但面对中国疫情的反复,百威高端化受到巨大的阻力。作为一家以高端及以上产品为主的啤酒企业,百威短期受中国疫情影响大于竞品,长期高端化空间相对较小。同时,韩国从4Q22开始将回到较高的基数,增速料有所放缓。基于较弱的前景,本报告下调百威至“持有”评级。