（豆一）2301合约放量企稳，下方空间还有多大？国元期货研究2022-10-2807:30发表于北京策展望?国元期货国光翔货研究观点综述总结：随着收获的完成，今年国产大豆增产成既定的事实，而基于这个逻辑，加上今年受疫情影响，需求整体呈现疲软走向，加上预期远期进口大豆到港充裕，因此即使中储粮发布了收购价格，也没有根本性扭转市场的悲观情绪，贸易商收购的谨慎，国产低蛋白大豆充裕，拉低了整个收购价格的预期，因此近期期货盘面下跌幅度较大，现货价格也整体偏弱。但扩增大豆产量是国家战略，国家对国产大豆除了提高种植补贴，对价格保护信心也会比较坚挺，因为只有稳定价格，保障种植利润，才能稳定农民种植的信心；此外全球大豆价格居高不下，天气以及地缘冲突局势依然严峻，在国内进口大豆供应偏紧的情况下，国产大豆销路并不缺去向，因此国产大豆并不会形成趋势性下跌，除非国际大豆出现大幅回落趋势，近期这种情况概率不大。国家稳价护农战略以及进口大豆价格支撑了国产大豆价格底部，而种植成本是国产大豆底部价格区间。今年国产大豆的种植成本较去年每亩增加200-300元，种植成本的增加，不仅提高了基层大豆销售价格的预期，也提高了国产大豆的底部价格，在前面分析过，种植成本是国家出台根本性保护价格措施的参考 线，因此国产大豆价格不会持续大幅跌破种植成本线。今年国产大豆的种植成本平均约为1100元/亩左右，折合成盘面价格在5400元/吨附近，也就是说5400附近是豆一盘面价格的底部区间。期货方面，从期货走势来看，01合约自国庆节之后持续下跌，中间并未有明显的调整，可以看出期货相对于现货方面，利空情绪更强。截止到10月27日，盘面触底企稳，但上行动力微弱，短期下方仍有空间，但空间不大。最大风险点是全球大豆价格持续大跌，带动盘面形成趋势性下跌。技术面重点关注是否会跌破5431的前低，若跌破可能会打破5400整数关口，这时候需要关注国家的出台稳价护农措施；若在5400关口有多头强势护盘，可关注能否持续企稳或反弹。基本面解读：1、种植面积扩大，产量较去年大幅增加国大豆种植面积预计1.49亿亩，面积扩增约2200万亩，黑龙江2022年大豆扩种1000万亩至6850万亩，面积同比增加17%；内蒙古2022年大豆扩种430万亩至1770万亩，面积同比增加32%；吉林省2022年大豆扩种85万亩至464万亩，面积同比增加22%，辽宁省：2022年大豆扩种10万亩至166万亩，面积同比增加6%；综上，东北四省大豆面积增加1500余万亩，同比增加近20%，在单产预估上，市场对国产大豆的单产预估为290-300斤/亩，其中黑龙江300-320斤/亩，超出之前预估的260-270斤/亩。10月农业部大豆供需预测显示，今年国产大豆产量为1948万吨较去年同期增产约300万吨，增产已基本成为现实，但略低于2020年的1960万吨。从上面的数据来看，基本完成了今年国家提出的"扩大豆“的农业产略规划。2、食用需求预期提高，能否达到存在条件在需求方面，在我国国产大豆因蛋白含量（平均在39%左右）较进口大豆（平均在36%左右）高，因此两者用途不一样，国产大豆的流向主要是食用消费，2022/23年度（大豆市场年度为当年10月至下一年的9月）国内食用消费为1432万吨，较2021/22年度的1355万吨增加5.6%，与2020/21年度基本持平， 近三年国内食用消费这方面比较稳定。2021/22年度食用消费偏低，与国产大豆这一年度高价以及宏观经济疲软，导致需求降低有关。2022/23年度食用需求端虽然调高预期，但是否能达到消费预期，需要着后期价格走势以及宏观经济能否持续复苏。另外还有极少一部分的国产大豆流向压榨端，流向的这部分主要是低蛋白的国产大豆。3.国产大豆贸易商收购谨慎，中储粮收购价陆续出台在国产大豆刚上市时，国内大豆的贸易商比较青踩蛋白含量在39.5%以上的大豆，对低蛋白的大豆采购比较谨慎，市场贸易商收购相对谨慎，主要是国产大豆的价格在开秤后持续走弱，不少粮商甚至在大豆运输的过程中遭遇价格不断下滑，不少贸易商采购大豆仅为刚需补库。加上增产的利空逻辑让市场更多人的选择观望，其次今年国产大豆低蛋白特点，拉低国产大豆平均价格，贸易商压价进一步增加市场的利空情绪。10月下旬中储粮2022年新季大豆各地收购价格相继出炉。中储粮敦化直属库有限公司新季国产大豆收购价，粗蛋白大于等于39.5%收购价格为2.975元/斤，粗蛋白小于39.5%收购价为2.9元/斤，中储粮绥棱直属库有限公司新季国产大豆收购价，蛋白大于等于39.5%收购价格为3元/斤，蛋白大于38%小于等于39.5%收购价为2.925元/斤，蛋白小于38%收购价2.825元/斤。中储粮收购底价高于企业粮库收购价，强有力的支撑起新豆市场价格。与往年不同的是此次收购是分级收购，这次收购也传递出多重信息，最直接的表达是，中储粮的开秤收购改善了市场悲观的情绪，对稳定市场价格起到了重要的作用，其次这次分级收购，或者说趋严收购，从侧面反映了市场供应较为充裕，而分级收购另一层意思，是让国产大豆根据价格进行消费分流，在国产大豆的消费格局中，高蛋白大豆进入食品领域，中蛋白大豆储存以及交割，低蛋白大豆进入压榨厂，今年国产大豆低蛋目较为充裕，出售较为困难，大豆分流有利于保护国内优质大豆的价格，也增加了国产大豆整体需求，更为重要的是符合国家农业发展战略，国家扩增大豆的主要目的是，减少国家大豆产需缺口，减少进口大豆依赖。4、国产大豆蛋白含量偏低，流向压榨油厂或将增多今年国内大豆整体颗粒偏小，董含量偏低，去年大豆董自平均含量在39%-40%之间，今年东北大豆蛋白含量在38%以下上占到6成左右，蛋白含量在39%以上是优质大豆，占比不足3成，还有少量的青豆。目前，大豆蛋白含量在 39.5%以上的比较受到市场欢迎。这也使得部分贸易商出现抢收或仅收高蛋白大豆的情况。星然今年大豆蛋白的含量偏低，但是含油率较高，可以达到20%左右，也让部分油厂考虑转向压榨国产大豆。10月以来国内青岛港进口大豆分销价格在5600元/吨附近，基本持平于国产低蛋白大豆价格，考虑到国产大豆的非转基因优势，国产大豆的价格是相对被低估的。目前，国内豆的需求量不断上升，豆粕库存下滑，工厂压榨利润虽明显好转，但四季度进口大豆到港量同比下滑，不少压榨工厂已经开始用国产大豆生产豆粘，这足以消化低蛋白国产大豆销路的问题，从而提升国产大豆的需求。因此在近期国内进口大豆供应偏紧的情况下，国内低蛋白大豆的销路问题并不会持续多久。从价格的角度着，进口大豆价格为国产大豆价格起到了托底作用。5、种植成本增加，提高基层销售价格预期今年国产大豆的种植成本明显上升，去年地租大概在500-600元/亩，今年可能会达到700-800元/亩，部分地区甚至达到了800-900元/亩，农药化肥的成本上涨30%-40%左右。加上今年国际原油价格上涨带动国内油价上涨，每亩大豆的收割成本从去年的30元/亩上涨至今年50元/亩左右。今年黑龙江大豆的种植补贴在每亩248元左右，内蒙古阿鲁科尔沁旗大豆种植补贴在300元/亩，吉林敦化大豆种植补贴每亩400元。今年大豆种植成本的增加，提高了基层销售大豆价格的预期，也提高了大豆底部价格。种植成本是国家出台根本性保护价格措施的参考线，根据调研，国储每年约收储10%-15%（200-300万吨左右）的产量作为储备，以待将来在市场上拍卖以调节市场中的大豆流通数量，这部分收储主要是用来调节当年的大豆价格。若收储完成后，还是难以阻挡大豆价格的下滑，国家将可能增加大豆临时储备，以稳定市场价格。因此国产大豆价格不会持续大幅跌破种植成本。今年国产大豆的种植成本平均月为1100元/亩左右（除去种植补贴），折合成盘面价格在5400元/吨附近，也就是说5400附近是豆一盘面价格的底部区间。2022年10月27日发布于北京公司投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号作者介绍：姜振飞 高级分析师期货从业资格号：F3073825投资咨询资格号：Z0016238联系电话：010-84555291免责声明：本报告的苦作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任向单位或个人都不得以任何方式复制、转载，引用，刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发，链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建设内容的客观，公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息，观点以及数括的准确性，可靠性，时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想，见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场，本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。国元期货研究期货行业资讯及投研报告90篇原创内容公众号阅读35分享收藏费在看