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本文主要讨论了年底可能出现的“kill the winner”现象，即强势板块在年底出现补跌的情况。过去15年中，多数年份存在年底“kill the winner”现象，其中多数年份的强势板块在年底的收益在所有行业中多数居后50%。本文认为，弱势市场环境下的强势板块补跌是“kill the winner”现象的隐含逻辑，因为市场整体风险偏好较低，难以验证基本面，而弱势市场环境下，股价前期表现和估值水平成为构筑安全边际的主要考量。年底逆袭的条件包括政策催化和前期滞涨，逆袭行业次年表现相对一般。今年可能出现“kill the winner”行情，建议回避煤炭、国防军工、通信等行业，而年底可能逆袭的行业包括金融地产周期等稳增长板块，但难以成为经济中长期增长的驱动。展望明年，逆袭或难延续，看好中小成长风格占优，行业关注半导体、基础零部件、航空航天、工业母机等高端制造板块。
