航运年度报告：集装箱市场景气度下行，干散货市场关注中国需求

期货研究报告|航运年度报告2022-11-26 集装箱市场景气度下行，干散货市场关注中国 需求 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航 0755-23887993 wangyahang@htfc.com从业资格号：F3099648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 供应链中断与全球流动性层面对于航运价格的溢价作用趋弱：全球供应链端压力逐步缓和，纽约联储全球供应链压力指数（GSCPI）以及花旗全球供应链压力指数持续下行，港口拥堵情况持续缓和，运输周转效率持续抬升；考虑到欧美明年的加息路径，2023年欧美国家的流动性预计继续收缩，流动性端对于干散货运价以及集装箱运价的支撑偏弱。 集装箱海运市场：集装箱海运市场供增需弱，2023年景气度下行。供给端，综合考虑集装箱船舶订单，交付以及拆解等情况，2023年集装箱船舶运力同比增速约为3.81%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为7.1%。需求端，衰退担忧仍在，海外需求端偏弱短期未能证伪，2023年美国集装箱进口需求较为悲观，美国零售商协会对未来五个月美国月度集装箱进口预测均较悲观，北美地区2023年集装箱进口量预计年度再度同比下行，2022年至2024年，集装箱海运市场持续处于运力供给增速大于需求增速的背景下，供需基本面均偏弱，集装箱运价预计较为疲软。 干散货海运市场：供给端，目前干散货船舶的订单量、拆解量以及未来两年的交付量均处于低位，未来干散货船舶供给端压力相对有限。市场预计2022年干散货船舶运力的同比增速为3.6%，2023年降为2.67%，2024年降为1.5%。2022年中国煤炭资源的保价稳供以及地产端的疲软使得煤炭进口同比减少较多，铁矿石进口量价齐跌。2023年重点关注中国经济回暖所带来的增量需求可能，前期施压市场预期的国内疫情以及地产端目前政策端均有所转向，料对2023年国内干散货的需求有所支撑。 风险 全球罢工潮蔓延（上行风险）、全球船舶拥堵加剧（上行风险）、全球需求超预期下行 （下行风险） 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 全球供应链回顾与展望6 疫后供应链压力逐步缓和6 展望2023年，交运行业员工罢工或为供应链端重要扰动项9 全球流动性视角下的航运价格10 全球流动性变动与航运价格相关性大10 集装箱：供增需弱，2023年运价预计延续疲软走势12 运价回顾：2022年集装箱运价持续下行12 集装箱船队运力展望：集装箱船舶运力增加未来两年逐步兑现13 需求端：衰退担忧仍在，海外需求端偏弱短期未能证伪15 全球供需预测：供增需弱，周期下行21 劳动力市场依然紧俏，提防交运行业员工罢工对于供应链的扰动21 干散货：干散货船舶供给压力小，聚焦需求24 干散货市场运价年度回顾：2022年至今录得较大跌幅24 2022主要干散货运输回顾：干散货运输整体疲软，煤炭运输是支撑24 干散货船舶运力供给展望：运力供给同比增速逐年降低26 需求端现状：中国铁矿煤炭进口减少拖累干散货总需求，欧洲煤炭以及乌克兰粮食出口有贡献但增量小29 需求端展望:干散货运输供需双弱，关注2023年中国需求增量可能31 图表 图1：全球供应链压力指数丨单位：标准差6 图2：花旗全球供应链压力指数丨单位：标准差6 图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点7 图4：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点7 图5：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU7 图6：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%7 图7：美东港口拥堵丨单位：百万TEU8 图8：美西港口拥堵丨单位：百万TEU8 图9：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万TEU8 图10：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%8 图11：干散货船舶港口等待时间丨单位：小时8 图12：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时8 图13：中国到美西港口时间丨单位：天9 图14：港口准班率情况丨单位：%，天9 图15：美国铁路发运量丨单位：载重车皮9 图16：美国铁路发运量-商品丨单位：载重车皮9 图17：美国联邦目标基金利率丨单位：%10 图18：欧元区基准利率丨单位：%10 图19：美国资产负债表丨单位：百万美元10 图20：欧洲央行资产丨单位：百万欧元10 图21：G4国家M2同比增速与集装箱运价同比丨单位：%11 图22：G4国家M2同比增速与干散货运价同比丨单位：%11 图23：市场预期美联储政策利率变动丨单位：%11 图24：市场预期欧洲央行政策利率变动丨单位：%11 图25：上海�口集装箱指数丨单位：点12 图26：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点12 图27：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU12 图28：上海至美东美西港口运价丨单位：$/FEU12 图29：波罗的海运价指数丨单位：$/FEU13 图30：波罗的海运价指数丨单位：$/FEU13 图31：集装箱船舶订单量丨单位：艘13 图32：集装箱船舶订单总运力丨单位：TEU13 图33：预计交付船舶数量丨单位：艘14 图34：预计交付船舶运力丨单位：百万DWT14 图35：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：艘14 图36：服役期限对应船舶数量的运力大小丨单位：万TEU14 图37：集装箱船舶平均年龄丨单位：年15 图38：集装箱船舶拆解平均年龄丨单位：年15 图39：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%15 图40：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%15 图41：欧洲CPI丨单位：%16 图42：美国CPI丨单位：%16 图43：全球集装箱贸易量月度同比丨单位：%16 图44：全球集装箱贸易量丨单位：点16 图45：美国月度集装箱进口量丨单位：TEU17 图46：美国月度集装箱进口量同比丨单位：%17 图47：美国库存金额刷新新高丨单位：百万美元18 图48：美国库存消费比同比变动丨单位：%18 图49：美国个人消费支🎧（耐用品与服务）丨单位：十亿美元18 图50：美国个人储蓄比例刷新疫情后新低丨单位：%，十亿美元18 图51：密歇根大学消费者信心指数丨单位：点18 图52：密歇根大学消费者预期指数丨单位：点18 图53：美国零售商协会月度集装箱进口估计丨单位：%,百万TEU19 图54：北美年度年度集装箱进口同比丨单位：%，百万TEU19 图55：欧元区零售消费指数丨单位：点20 图56：欧洲地区消费者信心指数丨单位：点20 图57：英国消费者信心指数丨单位：点20 图58：法国消费者信心指数丨单位：点20 图59：德国消费者信心指数丨单位：点20 图60：意大利消费者信心指数丨单位：点20 图61：欧元区集装箱进口量预估丨单位：百万TEU，%21 图62：全球集装箱贸易与经济增速预测丨单位：点21 图63：美国职位空缺情况丨单位：%，千人22 图64：美国劳动参与率丨单位：%22 图65：工资增速情况丨单位：%22 图66：运输行业时薪丨单位：美元/小时22 图67：美国贸易运输行业职位空缺率丨单位：%23 图68：时薪与工时丨单位：小时，美元/小时23 图69：BDI指数丨单位：点24 图70：BPI指数丨单位：点24 图71：BCI指数丨单位：点24 图72：BSI指数丨单位：点24 图73：粮食海运量丨单位：点25 图74：铁矿石海运量丨单位：点25 图75：煤炭海运量丨单位：点25 图76：干散货海运量丨单位：点25 图77：粮食海运量月度同比丨单位：%26 图78：铁矿石海运量月度同比丨单位：%26 图79：煤炭海运量月度同比丨单位：%26 图80：全球干散货海运量月度同比丨单位：%26 图81：干散货船队订单丨单位：艘，%27 图82：干散货船队订单丨单位：艘27 图83：干散货船队丨单位：艘27 图84：干散货船队交付数量丨单位：万载重吨27 图85：干散货船舶服役期限丨单位：年28 图86：干散货船舶服役期限丨单位：万载重吨28 图87：干散货船舶平均限丨单位：年28 图88：干散货拆解船舶限丨单位：年28 图89：干散货船队运力及同比速丨单位：%29 图90：干散货订单丨单位：艘29 图91：国内原煤产量丨单位：%30 图92：国内煤炭进口丨单位：%30 图93：国内钢材产量丨单位：%30 图94：国内铁矿石进口丨单位：%30 图95：欧洲/英国煤炭进口丨单位：百万吨31 图96：欧洲煤炭进口同比增速丨单位：%31 图97：欧洲/英国煤炭进口丨单位：百万吨31 图98：乌克兰粮食�口丨单位：1000公吨31 图99：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：%32 图100：全球干散货贸易量与GDP丨单位：%32 图101：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：百万吨，%32 图102：全球干散货贸易量与GDP丨单位：百万吨，%32 图103：干散货船队运力及贸易量同比丨单位：百万吨，%33 图104：中国铁矿石贸易量占权重较大丨单位：万吨，%33 图105：中国煤炭贸易量权重丨单位：万吨，%33 图106：中国粮食贸易量占权重较大丨单位：万吨，%33 全球供应链回顾与展望 疫后供应链压力逐步缓和 新冠疫情叠加贸易保护主义的抬头，2020、2021年全球供应链层面面临较大压力。具体体现在生产受阻、物流阻滞、运输效率的降低等方面。随着全球生产的逐步恢复，各国政府致力于打通供应链环节的阻滞，目前全球供应链端压力逐步缓和，具体体现在以下角度。 衡量全球供应链压力的指标显著缓和。2022年开年，纽约联储推�全球供应链压力指数（GSCPI），以解决现存指标大多仅聚焦特定领域、无法全面反映全球供应链紧俏程度的问题。GSCPI综合了大量常用指标，该指标汇集了27个变量，包括来自全球运输成本和七个经济体的区域制造业调查的数据，以跟踪从1997年至今的供应链压力的变 化，该指标从2021年12月的4.3已经大幅下降至2022年10月31日的1。花旗全球 供应链压力指数亦从2021年9月份的2.35降至2022年10月份的-0.04。全球供应链端压力已�现显著缓和。 图1：全球供应链压力指数丨单位：标准差图2：花旗全球供应链压力指数丨单位：标准差 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数花旗全球供应链压力指数 53 42.5 32 1.5 21 10.5 00 -1-0.5 -1 2014/02 2014/07 2014/12 2015/05 2015/10 2016/03 2016/08 2017/01 2017/06 2017/11 2018/04 2018/09 2019/02 2019/07 2019/12 2020/05 2020/10 2021/03 2021/08 2022/01 2022/06 -2-1.5 -2 2017/022018/022019/022020/022021/022022/02 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点图4：供应链压力指数与海运价格丨单位：标准差，点 波罗的海干散货指数(BDI):月:平均值 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数(右） SCFI:综合指数:月:平均值 纽约联邦储备银行全球供应链压力指数(右） 120805 100804 80803 60802 1 40800 2080-1 2000/10 2002/04 2003/10 2005/04 2006/10 2008/04 2009/10 2011/04 2012/10 2014/0