高性能CIS领导者，汽车智能化和机器视觉驱动长期成长

思特威是一家从事CMOS图像传感器芯片产品研发、设计和销售的高新技术企业，产品已覆盖了安防监控、机器视觉、智能车载电子、智能手机等多场景应用领域的全性能需求。受益于安防监控、机器视觉、智能车载电子及消费电子下游应用需求的大幅增加。2022年前三季度，公司实现营业营收16.54亿元，同比减少19.0%，实现归母净利润-0.42亿元，同比下降113.0%，主要原因系疫情、市场需求波动、汇率波动、研发投入增大等。2019年至2021年，公司实现收入盈利双增长，分别实现营收6.79亿元、15.2亿元和26.89亿元，年均复合增长99%，2021年实现归母净利润3.98亿元，同比增长229.23%，2020年公司安防监控CIS出货量1.46亿颗，位列全球第一。从竞争格局来看，CMOS图像传感器出货量排名全球前十家企业依次为格科微电子，索尼，三星，豪威，SK海力士，思特威，意法半导体，安森美，松下及晶相光电，中国企业仅上榜3家，CMOS图像传感器国产替代空间仍然巨大，叠加行业内生的快速增长，中国厂商尤其高性能CMOS的本土公司将在庞大的蓝海市场充分成长。预计公司2022-2024年收入分别为27.66、39.87、59亿元，EPS分别为0.22、0.95、1.42元，当前股价对应PE分别为194、44、30倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。