1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 电力设备及新能源行业周报 电力现货启动提升大储需求确定性，继续看好电池领域0-1细分赛道 投资要点： ➢ 新能源汽车和锂电板块核心观点：通胀通缩联合演绎，寻找0-1的细分β和极致降本的α。针对通胀找技术创新环节，锂价短期调整源于需求负反馈，供给宽松趋势和节奏尚不明朗。降本创新路线钠电和复合铜箔关注度持续提升。针对通缩找极致成本管控，当前市场担忧的名义产能过剩问题实际上并非新生，2021H1至2022H1除石墨化、六氟磷酸锂、PVDF、磷酸铁等偏上游环节产能紧缺外，电池、正极、负极、电解液等实际上名义产能均有富余，真正紧缺的是稳定、优质产能。 ➢ 光伏板块核心观点：1-10月装机数据整体符合预期，印证需求持续旺盛，硅料价格开始松动下降趋势明显，重点关注利润向中下游各环节的传导情况。1）10月装机数据：2022年1-10月国内新增光伏装机58.24GW，同比+99%；其中，10月国内新增光伏装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。2）10月全国电力装机数据：截止10月底，全国累计发电装机容量约25亿千瓦，其中火电累计装机13.2亿千瓦、水电累计装机4亿千瓦、光伏累计装机3.6亿千瓦、风电累计装机3.5亿千瓦；3）硅片降价：11月24日隆基M6/ M10硅片分别下调1.4%/ 1.6%至6.24/ 7.42元/片，价格向中环报价趋同，11月27日，中环再次发布公司最新硅片价格，相比10月31日报价下调约4.3%。 ➢ 储能板块核心观点：全国电力现货市场开放，德国居民电价补贴将落地，国内大储及海外户储经济性确定。1）国内：国家能源局发布电力现货市场文件，储能等市场主体可参与电力现货交易，国内大储经济性增强，叠加上游光伏产业链降价，大型地面电站装机加速，配套国内大储放量。2）欧洲：德国推出电价制动政策，超过0.4欧元/kwh限价上限部分的电价将对居民予以80%补贴，居民实际支出电价维稳，户储经济确定性增强，IRR仍超16%。 ➢ 电力设备及工控板块核心观点：能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》加速全国电力现货市场建设，关注虚拟电厂、配网智能化与特高压等环节投资机会。年前10个月电网工程完成投资3511亿元，同比+3.0%。 ➢ 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等；4）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 电力设备及新能源 2022年11月27日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： dw3787@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理 游宝来 邮箱： ybl3804@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理 钟俊杰 邮箱： zjj3909@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 研究助理 柴泽阳 邮箱： czy3900@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《关注工控、低压电器等顺周期板块底部布局机会，美中期选举落地，电车、光伏、储能需求边际改善》-2022.11.14 1、《电车终端需求复苏打破悲观预期，光伏供需两旺时期将至，持续坚定看好全球大储、户储市场发展》-2022.11.07 2、《欧美居民侧电价环比快速提升，国内共享储能初具经济性，户储大储高景气共振》-2022.10.30 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%2021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-08电力设备(申万)上证指数 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 正文目录 一、 新能源汽车和锂电板块观点 ............................................. 3 二、 新能源发电板块观点 ................................................... 4 三、 储能板块观点 ......................................................... 7 四、 电力设备与工控板块观点 ............................................... 9 五、 风险提示 ........................................................... 11 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 一、 新能源汽车和锂电板块观点 电车电池周观点：通胀通缩联合演绎，寻找0-1的细分β和极致降本的α 通胀通缩联合演绎压制估值，各环节扩产周期和难易差异带来的供需错位，导致碳酸锂横踞高位倾吞中下游利润、中游部分环节扩产释放产能过剩，是当前制约电动车锂电池产业链健康发展的达摩克利斯之剑。锂成本的通胀导致量减、加工费和非锂材料可能面临的通缩导致利减，是当前压制电车中游标的估值的两大担忧。 针对通胀找技术创新环节，锂价短期调整源于需求负反馈，供给宽松趋势和节奏尚不明朗。降本创新路线钠电和复合铜箔关注度持续提升。本周市场和产业对钠电分歧加剧，我们认为不到0.3万元/吨的钠盐和10-60万元/吨的锂盐的巨大价差所带来的足够深的成本下探空间，是发展钠电的底层逻辑。当前正极、负极、电解液均未实现规模量产，预计2023年中游升级到万吨级量产线后，原料采购、生产制造、研发摊销环节的规模效应，有望大幅降低钠电材料成本，稳定批量供货也将提升电池环节良品率，预计2023-2024年可以看到钠电陡峭的成本下降曲线。复合铜箔可以降本、减重，同时助力安全性提升，近期也在密集送样验证过程中，设备企业和先发布局企业有望率先受益。 针对通缩找极致成本管控，当前市场担忧的名义产能过剩问题实际上并非新生，2021H1至2022H1除石墨化、六氟磷酸锂、PVDF、磷酸铁等偏上游环节产能紧缺外，电池、正极、负极、电解液等实际上名义产能均有富余，真正紧缺的是稳定、优质产能。各企业为获得地方补贴、支持，上报的产能规划一般都远大于首期建设规模，国企资本支出决策周期长、民营企业投资关乎存亡，实际投产、后期建设节奏将根据市场真实需求（甚至是客户订单）有序投放。降本是产业发展必要需求，但更多通过技术进步和规模效应，具备极致成本管控能力的龙头企业α将逐步凸显。 重点关注： 成本优势标的：供大于求时，下游更注重选择优质稳定、性价比高的产品，更考验企业对成本、品质的管控能力，和技术创新迭代能力，关注【天赐材料】、【索通发展】、【中科电气】等。 降本新技术：钠电【维科技术】、【贝特瑞】、【振华新材】、【元力股份】、【圣泉集团】等；复合铜箔路线【宝明科技】、【东威科技】、【骄成超声】等。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|电力设备及新能源 二、 新能源发电板块观点 光伏板块周观点：1-10月装机数据整体符合预期，印证需求持续旺盛，硅料价格开始松动下降趋势明显，重点关注利润向中下游各环节的传导情况 核心观点： 1、供给方面：硅料价格已经开始出现松动，我们判断目前多晶硅供需关系已处于紧平衡，后续多晶硅供应增速持续高于需求，价格拐点预计将在2023年初出现； 2、需求方面：装机数据整体符合预期，印证需求持续旺盛，我们预计22年国内/ 全球光伏新增装机需求80GW+/ 240GW+； 3、板块机会：光伏需求旺盛已成共识，核心在于价格下跌后哪个环节能够截留住最多的利润。1）首先我们推荐量利齐升的一体化组件环节：国内地面电站存在竞价情况，龙头技术、成本、规模、品牌渠道等竞争优势显著，同时海外市场价格敏感度低，更加看重品牌渠道，尤其对新电池技术更为青睐，海外市场占比高、新技术量产快的一体化组件龙头能够获得更高的利润；2）然后是盈利稳定、享受新技术溢价的电池环节：电池环节盈利持续修复，大尺寸新型电池片爬坡时间较长，23年供需相对偏紧，TOPCon 23年量产加速，HJT前景广阔重点关注降本增效进展，BC类电池在分布式领域发挥优势，新技术量产快的电池企业盈利可期；3）技术工艺领先、供应链管理水平卓越、高纯石英砂保供的硅片龙头：硅片环节竞争加剧，三四线企业将面临较大压力，部分落后产能或将淘汰，龙头企业的阿尔法成为胜负的关键；4）还有受益于需求爆发、量增利稳的逆变器及辅材环节：逆变器环节受益于光储高增速，国内厂商并网&微逆&储能出货显著提升；胶膜环节行业产能扩张积极，核心在于EVA&POE粒子供给能力，龙头盈利水平稳定；石英砂紧缺持续到24年；其他辅材环节也都受益于量增逻辑。 本周重点事件： 1、10月装机数据 1）事件简介：根据国家能源局数据，2022年1-10月国内新增光伏装机58.24GW，同比+99%；其中，10月国内新增光伏装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。 2）点评：1-10月装机58.24GW同比+99%且超去年全年54.88GW，印证国内光伏需求持续旺盛；10月环比-31%主要是由于受930国内电站部分抢装影响9月基数较高、10月国庆假期影响开工等，10月份装机量整体符合预期。我们维持22年国内新增光伏装机80-90GW的判断。 2、10月全国电力装机数据 1）事件简介